格力收购盾安环境一波三折，切入供应链上游能打开多少想象空间？

2月23日晚，盾安环境公告称，收到格力发来的《关于收到国家市场监督管理总局<经营者集中反垄断审查不予禁止决定书>的函》：市场监督管理总局对此不予禁止。

这意味着，先后遭遇深交所关注并遭反垄断调查的格力收购盾安环境股权案已取得关键性进展。对于格力收购产业链上游企业一案，市场看法不一，有人予以支持，也有人认为为时已晚。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林曾表示，一家企业如果被下游独家收购，有可能因为竞争关系，而失去下游其他用户；但如果能保证自身独立运营，则可以成为整条供应链的供应商。

他认为，对于格力而言，盾安环境的制冷设备、新能源汽车能源管理等方面的业务，可以直接成为格力暖通空调、格力造车计划的助力，是格力电器向产业链纵向发展的利器，这能够增强其在产业链中的话语权。

格力收购盾安环境股权案一波三折

2021年11月，格力电器披露一则对外投资公告，拟受让盾安精工所持盾安环境29.48%的股份，转让价款约21.9亿元。同时，公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39亿股股票，认购价款约8.10亿元。

本次交易完成后，格力将斥资30亿元持有盾安环境4.1亿股股份，占公司总股本的38.78%，成后者的控股大股东。

格力公告称，看好盾安环境作为全球制冷元器件行业龙头企业的产业价值，拟通过控股交易进一步提高空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性，发挥盾安环境与格力电器的业务协同，完善新能源汽车核心零部件的产业布局。

受格力收购消息刺激，盾安环境次日涨停，随后股价一路呈震荡上行走势，现已较最高位有所回落。截至2月24日收盘，盾安环境股价报11.16元/股，市值102.25亿元。

公开资料显示，盾安环境成立于2001年，是全球制冷元器件行业的龙头企业，也是格力重要供应商之一，可以与格力进行业务协同。在制冷元器件领域，其产品线丰富，产能充足，广泛应用于家用空调、商用空调等领域。

据产业在线数据，2021年上半年，盾安环境空调阀件内销达到1.56亿只，同比增长66.80%。从细分产品来看，2021年二季度，盾安环境截止阀、四通阀、电子膨胀阀、电磁阀的市场占有率分别达到41.5%、44.3%、25.2%、13.3%，核心产品市占率行业领先。

在新业务拓展方面，盾安环境新能源热管理器相关产品已形成矩阵，在新能源车用电子膨胀阀、截止阀等产品方面具有一定技术优势，目前已与比亚迪、吉利、长安、上汽、一汽等车企开展合作。

由于交易中5.81元/股的定增价格与8.1元/股的转让价格相差较大，深交所随后对盾安环境下发关注函，对双方股权交易情况提出疑问，包括股权交易价格是否公允、是否存在内幕交易、是否违反信息披露公平原则等。

虽然盾安环境对深交所关注函的回复没有遭到二次问询，但格力收购前者能否成功，仍面临最关键一步：需通过国家市场监督管理总局关于经营者集中的反垄断审查。

收购案引争议，格力与盾安为时晚否

2月23日，格力收购盾安环境股权案通过了反垄断审查。盾安环境在公告中称，公司从即日起可以实施集中。

不过，对于这起股权收购案，市场看法不一，有人看好，也有人认为为时已晚。

同为制冷元器件行业龙头的三花智控曾在互动平台表示：“格力与盾安为时已晚。”其董秘给出理由，新能源汽车已经饱和、盾安环境会成为格力的内部供应商；甚至还透露盾安环境现有客户已转向了三花智控。

同时，三花智控直指盾安环境发展将受到极大限制：“第一，无论做空调还是造车，其他的竞争者是非常忌惮你一边做着供应商赚着我的钱一边又在主机上激烈竞争，这不是‘资敌’吗？第二，企业发展也是信息、情报的竞争，从信息情报管理角度，也不会允许竞争对手成为关键产品的供应商。”

对此，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林表示认同。他指出，三花智控所说的状况在行业中的确存在，一家企业如果被下游独家收购，有可能因为竞争关系，而失去下游其他用户；但如果能够保证自身独立运营，则可以成为整条供应链的供应商。

随后，盾安环境对此质疑进行答复，并于今年1月披露的《收购报告书》中，再次对收购后公司的独立性、保证公平的同业竞争环境；以及价格公允的关联交易等做出保证。

相比上述持怀疑态度的观点，券商机构则对本次收购较为看好。

信达证券在研报中指出，收购完成后，盾安环境的资产负债结构将有效改善。而且，该公司将与格力协同发展，提高制冷主业核心竞争力和行业地位；同时，通过格力的产业地位、资金、资源或有效提高新能源汽车热管理业务竞争能力，公司发展空间巨大。

格力多元化布局不断，切入供应链上游能打开多少想象空间？

在大宗价格持续走高及空调市场红利见顶的背景下，格力试图通过多元化布局，来弥补利润遭蚕食的局面。近年来，格力先后涉足手机、新能源汽车、高端医疗等领域，多元化可谓是四面开花。

入主盾安环境、切入产业链上游被视为格力布局新能源汽车的一步棋。只不过，这条路走的似乎有些艰辛。

早在2016年，格力董事长兼总裁董明珠就已燃起造车梦。彼时，格力拟以130亿元收购银隆新能源100%股权，但该方案因遭到格力董事会的反对而搁浅。

不过董明珠并未放弃这一想法，同年12月，其以个人名义联合万达、京东等企业注资30亿元，获得银隆新能源共计22.388%的股份。其中，董明珠单人持股7.46%，为公司第五大股东。

此后，董明珠多次进行增持。2021年10月，格力通过公开竞拍竞得银隆新能源30.47%股权。同时，董明珠将其持有的银隆新能源17.46%股权对应的表决权委托公司行使，格力合计控制后者47.93%的表决权，银隆新能源成为其控股子公司，企业名称也变更为格力钛新能源股份有限公司（下称“格力钛”）。

这一系列的动作意味着，银隆新能源正式打上了格力的“标签”，后者布局新能源汽车领域有了阶段性进展。

不过，业内普遍看来，银隆新能源对于格力而言更像是“烫手山芋”，因为其经营状况并不好看，若后续合并报表可能影响格力的业绩表现。最新财报显示，截至2021年7月，银隆新能源总资产281亿元，负债总额227亿元；2021年1至7月营收10.6亿元，净亏损7.6亿元。

与此同时，格力钛主要研发的钛酸锂电池优缺点非常明显。“优点是循环寿命长、耐低温、不爆炸不着火，安全性能更高，但是能量密度低，且成本高，用钛酸锂电池造出的汽车造价昂贵。这也是格力等需要解决的痛点。”业内人士说道。

“不论是入主盾安环境，还是控股银隆新能源，格力意借新能源汽车，来发力第二增长曲线已成不争事实。未来布局究竟有何进展与变化，需进一步观察。”分析人士表示。