5大上市险企前2月揽收保费7348亿元同比涨2.9%，财险持续高增长寿险表现分化

近日，5家上市保险公司陆续披露2022年前2月保费，合计揽收保费7348.25亿元，较去年同期的7140.6亿元，上涨2.91%。

前2月，受产品结构的差异化以及去年同期基础的影响，寿险公司表现仍有所分化，人保寿险、新华保险和太保寿险保费实现正增长，分别揽收保费533.84亿元、463.84亿元、738.88亿元，上涨26.45%、5.2%、2.34%，预计主要为银保渠道趸交贡献。平安人寿和中国人寿保费依旧承压，保费收入1287.88亿元、2412亿元，缩减1.61%、5.04%。

财险公司保费收入延续快速增长势头，涨幅均在10%以上。其中，太保财险保费收入309.54亿元，上涨15.66%，涨幅居前；人保财险保费收入917.58亿元，上涨13.65%；平安财险保费收入475.31亿元，上涨10.97%。业内分析，财险业务保费同比持续较高增长主要是车险保费同比连续超预期以及意外及健康险表现较好所致，不过，随着后续月份车均保费逐步抬升并趋稳，预计保费增速会小幅下降。

前2月寿险公司表现分化，预计3月新单保费出现回暖

寿险公司方面，前2月，人保寿险保费涨幅居前，原保险保费收入533.84亿元，同比增长26.45%，大幅领涨；新华保险保费收入463.84亿元，同比增5.2%；太保寿险保险保费收入738.88 亿元，同比增长2.3%。

中国人寿前2月保险保费收入2412亿元，同比降5.03%。平安人寿保险保费收入1287.87亿元，同比降1.61%；平安养老保险保费收入36.88亿元，同比降22.6%；平安健康保险保费收入31.46亿元，同比增28.3%。

开源证券分析师高超认为，2月寿险总保费同比表现分化，中国人寿、平安寿险同比承压，人保寿险、新华保险、太保寿险同比高增长，预计是受规模性产品、趸交业务以及银保渠道带动，考虑到转型持续推进、人力规模处于低位、疫情反复以及需求释放趋缓，“我们预计新单价值同比压力较大，今年1季度各家险企新单价值同比或在-20%至-30%区间”。

中信建投证券研报指出，去年同期受到重疾重新定义影响，寿险行业2月新单集中爆发，而后持续走低，预计3月份会趋势性回暖，各家公司也在进行不同的渠道改革。譬如国寿，改革步调稳健，仍处于开门红期间，主打产品为长期储蓄年金，受主力客群的影响，公司渠道改革相对稳健，预计人力下滑幅度低于主要同业。虽然2月保费承压，预计3月新单保费将受基数效应的影响出现回暖。

此外，人保寿险的保费规模效应显著但价值率有压力，需要关注渠道质态的边际变化，人力质态、代理人留存率、长期期缴新单的提升是主要观察点。

从行业来看，尽管观点普遍认为中国人身险市场长期前景向好，但近年来行业遭遇的短期挑战仍亟待解决，数据显示，人身险行业原保费增速降至个位数，首年保费首次连续三年下滑。

奥纬咨询董事合伙人钱行指出，“很多人都认为数字化可以帮助人身险行业力挽狂澜，传统的代理人模式已不再有用武之地。然而，我们的调研结果却指向不同的结论。”

钱行表示，数字化渠道和数字化工具只是手段，而代理人的赋能和改革才是重中之重。当前寿险行业“大进大出”的代理人模式难以持续，且不稳定、低质量代理人难以匹配中产及富裕客户所需的服务质量。但在改革的过程中，高质量代理人优增和数字化工具的推出仅仅是第一步，更重要的是这些工具赋能的成效和随后代理人行为模式的变化。

车险保费超预期财险公司持续高增长，后期增速或小幅下降

财险公司方面，保费回升势头依旧明显。太保产险原保险保费收入309.54 亿元，同比增长15.7%；人保财险原保险保费收入917.58亿元，同比增长13.65%；平安产险原保险保费收入475.31亿元，同比增10.97%，增幅都在10%以上。

业内预计，财险业务保费同比持续较高增长主要是车险保费同比连续超预期以及意外及健康险表现较好所致，不过，随着后续月份车均保费逐步抬升并趋稳，预计保费增速小幅下降。

以人保财险为例，公司2月车险保费达到140亿元，同比上涨14.9%，增速连续5个月提升。平安证券研报指出，车险综改实施以来，车险市场变化显著。在收入端，车险市场呈现保费收入、单均保费“双降”的新局面。而龙头险企保费降幅相对较小、市场份额上升， 产险市场呈“强者恒强”发展趋势。在成本端，赔付率增幅大于费用率降幅，综合成本率总体上升。在利润端，车险综改进一步增强产险市场马太效应，中小险企利润空间被再度挤压，财险“老三家”车险承保利润贡献度提升。对标海外，综改后，车险费用率仍有一定的下降空间，但车险市场有进一步向龙头险企集中的趋势。

受车险综改影响，中小财险公司加大对成熟非车险的竞争，企财险、责任险（尤其是雇主责任险）预计综合成本率有压力，而大型财险公司在此方面有相对优势，预计承保利润将持续改善。

整体来看，开源证券指出，保险负债端承压态势延续，行业转型面临短期业绩压力。从目前披露的数据看，负债端承压态势延续，受制于寿险转型阵痛期以及队伍人力处于低位，负债端短期内边际改善概率较低，行业转型需要面临短期业绩与长期改革的平衡以及底层业务模式的转变，转型态度更坚决的企业或短期面临更大压力。当前负债端对 PEV 估值影响逐渐钝化，资产端边际改善或成为寿险标的下阶段投资逻辑，关注后续长端利率和地产链条风险改善情况。

此外，还需要关注的是，上市险企即将在 1季度披露偿二代二期下的资本充足率，偿二代二期强调穿透计量，不可穿透的非标资产所需最低资本提升，未上市公司的股权要求的最低资本大幅提升（尤其针对非保险相关的子公司，风险因子从过往0.1 提升至100%)。二期工程对投资端的谨慎要求，将长期影响并提升险企投资端的抗风险能力。 （蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）