嘉实基金吴越：农业板块新的向上周期正在拉开帷幕

3月30日，嘉实农业产业基金2021年年度报告正式发布，报告中嘉实基金大消费研究总监吴越总结了报告期内的具体投资并透露了最新的投资方向和思路。根据Wind数据统计，截至2022年3月29日，嘉实农业产业近一周净值上涨5.44%，在全市场781只同类基金中排名第2，该基金近一年、三年、五年回报排名均位于同类前1/3，成立以来总回报121.78%，年化收益达16.17%，各阶段业绩均表现不俗。

报告中，吴越对报告期内基金的投资和运作进行了深入分析。回溯2021年全年表现，基金在消费不景气的背景下仍然取得了绝对和相对收益，主要取决于将农产品/转基因种子定为全年核心投资方向。

农业板块中，2021年上半年生猪养殖板块因猪价进入下行周期，缺乏整体行业性机会，进入当年四季度之后，以养殖链为代表的农业板块呈现出底部企稳的迹象，包括生猪养殖、肉鸡养殖、屠宰肉制品、饲料、动物保健等板块都出现了一定幅度的上涨。

转基因种子则一直是吴越长期、战略看好的农业细分方向，现阶段因为缺乏业绩和估值支撑，板块依然处于主题投资、预期驱动的极端，年内政策预期反复造成股价同样出现巨大波动。但长期来看，粮食安全的战略意义和粮价拐点，以及中长期产业升级的大逻辑和转基因商业化政策放开的大方向未变。

针对2022年行业走势，吴越认为，首先种业方面，《种子法》修改已于2021年年底通过，本次种子法的修改，扩大了植物新品种权的保护范围和保护环节，建立了实质性派生品种制度，加强了对侵权行为的惩罚力度，有利于强化我国种业的知识产权保护，进一步优化行业发展的竞争秩序。但更大的机会仍是转基因的商业化放开，2022年将是转基因从政策炒作转向中长期成长的拐点年份，具体包括品种审定、制种、销售、业绩兑现等。

养殖板块方面，短期国内生猪价格在春节后震荡走弱。中期而言猪价仍将会有二次探底的可能，但低点不会跌过2021年10月，且行业产能去化趋势延续。2022上半年大概率猪价下行，再次去产能，猪周期只会迟到但不会消失，因此2022年生猪养殖板块的配置机会值得关注。

总体而言，农业板块按历史盈利中枢去测算，目前估值处于历史低位，2022年种业和养殖板块都是从预期转向真正拐点的重要年份。同时需要强调的是，农业资产不同于品牌消费类资产，特征是高波动、高弹性、周期驱动为主、长期稳定性较弱，因此农业产业基金适合风险偏好较高、具备中短期回撤承担能力的专业投资者，对周期性资产建议投资者以逆向思维的角度去参与。

最后，吴越表示，在今后的具体操作中，将根据去产能进度加大养殖板块持仓比例，并且把配置范围扩大到关注度较低的小市值、高弹性公司，通过调研去从中优选兼具高弹性和兑现度的小而美猪企;坚持转基因种子板块大仓位布局，也希望通过周期拐点的把握和自下而上的选股，在这个波动较大的领域中继续为持有人创造理想的绝对收益。