周正峰：沪指并未摆脱下行通道

本周市场主要指数小幅反弹，地产等权重板块带动沪指走势更强，成长板块波动较大抑制创业板指反弹动能，板块行情持续性较差，赚钱效应集中在短线资金密集的板块上，且市场涨跌呈现上涨缩量下跌放量的状态。市场风格上，金融及稳定风格涨幅重回领先，成长风格涨幅垫底。北向资金本周转为净流入，南向资金则持续净流出。

申万一级行业涨多跌少，房地产、建材及煤炭板块涨幅居前，稳增长板块成为市场阻力最小方向，积极政策持续落地推动地产及建材板块走强，煤炭商品价格震荡上行及季报业绩高增长也使得煤炭板块保持强势。电子、有色、军工板块跌幅居前，消费电子、能源金属、主机厂等细分子行业走低拖累相关板块走势。

市场走势方面，沪指短期均线处于纠缠状态，且上方阻力较大，并未摆脱下行通道，创业板指也始终处于30日均线的压制下，市场成交量仍未见明显收缩，短期看市场仍有震荡探底的需要，待指数走平消化悲观情绪后，或存反弹动能。

市场在周初惯性下跌后企稳回升并展开连续反弹，但反弹一波三折，上方阻力依然较强，不同于海外市场的普遍回升，A股市场表现相对偏弱，更多是由国内疫情持续冲击、中美经贸摩擦等内部因素所扰动。

后市来看，俄乌局势传递出较为积极的信号，但双方的立场并未发生根本性改变，预计事态短期内不会很快平息，不过对市场影响边际弱化的趋势总体不会逆转。美债收益率中2年与10年期出现倒挂，通常是美国经济即将陷入衰退的前瞻信号。

国内疫情态势相对严重，且短期内尚未见到好转迹象，相关重要城市的持续封控对经济活动形成了明显的负面冲击，从3月PMI来看，供需双双走弱，聚集性疫情使得人员及物资流动受阻，库存积压，原材料价格上涨抬升成本，压制企业盈利，在疫情根本性好转前，国内经济复苏始终承压。

政策端依然保持积极，国常会强调扩大内需和有效投资，提高专项债效能，预计在疫情冲击之下稳增长政策仍将继续发力，宽松货币政策若能如期落地将有效提振市场信心。投资策略上，市场尚未摆脱防御型投资心态，短期市场逻辑或继续围绕稳增长相关的板块，但内部或逐渐切换，相对滞涨的民营地产龙头、建筑、建材等板块，而随着疫情的逐步改善，疫后复苏的板块也将具有较好的配置价值，包括交运、休闲服务、食品饮料等泛消费产业链也可逢低关注。成长板块估值性价比逐步凸显，但市场信心的建立需要等待一季报业绩验证，建议关注业绩明确高增的个股。此外，高股息策略在悲观预期之下也是值得重视的方法。

(作者为南京证券策略研究员)