本周对于身处上海的人来说，恐怕股市已经无暇顾及，而作为国内的金融大都市，基金经理、资本大佬、卖方分析师、资本众星云集的上海此刻所有人都在为了疫情奔波，这样的情绪难免会影响到A股市场。
清明期间的上海，气候宜人、春光明媚，不过此时全城封闭、集体抗疫，2022年的春天或许会让上海人记住一辈子。
大洋彼岸，美国鹰派再起，说年内要加息300个基点，一时间对于汇率倒挂、资本流动、美债收益、股市波动、估值回归，恐慌情绪再度蔓延，欧美股市波动加大。对于美国加息，我们认为短期的影响已经反映，中期的影响要到下半年了，影响更大的在于那些高估值企业，水能载舟亦能覆舟，从来如此。
国内经济依然是稳增长当先，货币、信贷、财政如何发力，全市场都嗷嗷待哺，资本在犹豫中选择了预期而非当下，因此一些困境行业出现上涨，此时如何看待?
困境反转是所有企业投资类型中最难的，也是最刺激的，困境行业总是负面消息不断、盈利下滑、被资本抛弃，而由于大部分人的不待见，因此困境行业也总是相对便宜、甚至远远破净，此时资本的博弈就在于长期反转的预期能否实现。政策、利润、负债、盈利模式，一旦反转形成，自然是赚得盆满钵满，不过其中艰辛程度远非那些消费、成长赛道可比。
远的如当年段永平在几毛钱美金大量买入网易、巴菲特在2006年2港元左右买中石油，近的如2008年三聚氰胺事件后的星号伊利牛奶、2013年塑化剂事件后的茅台酒业，之后都一飞冲天，让持股人赚取十倍收益。
当然，也还有很多困境行业从此一蹶不振，沦为困境没有反转的破产企业，如当年的柯达胶卷、诺基亚手机，皆是如此。
此时市场开始不断寻找困境行业的机会，如地产、猪肉、医药、互联网，主要的原因还是便宜与政策预期，当然随着股价的上涨，对于行业困境能否反转的分歧也不断加大，此时没有人能断言，只能细心观察，深谋远虑，这就是投资的魅力，2022年多事之春，投资更需黄金眼。
(作者为国泰君安上海研究总监)
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