强制退市后，再谈流利说

流利说终还是没有逃过退市。

眼见他起高楼、眼见他宴宾客、眼见着楼塌了……在宣布收到私有化要约八个月后，中小股东们并没有等到新进展，而是等来了一纸强制退市公告。

4月8日，流利说公告称，收到纽交所通知，已决定启动程序，将流利说的ADS（美国存托股）退市。流利说也成为了为数不多被强制退市的教育中概股之一。

2018-2022年，流利说上市不足四年便黯然离场，为何“AI教育第一股”却如此短命？

诞生

回望过去，流利说算得上创始人王翌的代表作。

80后的王翌拥有着羡煞旁人的学霸人设。1999年，其以杭州市高考理科第一名的成绩考入清华大学电子工程系。硕士毕业后，2005年，其进入普林斯顿大学攻读计算机博士学位。

在此前接受媒体采访时，王翌曾透露，2009年博士毕业时，其同时收到了麦肯锡硅谷办公室和谷歌美国总部的工作邀请，但怀着创业梦的他拒绝了担任麦肯锡硅谷办公室的咨询师offer，选择去谷歌担任产品经理。

2012年，王翌拉上自己2003届清华电子工程专业的同学林晖，以及在硅谷大数据广告公司担任资深软件工程师的胡哲人开始了创业计划。

成年人出国考学工作的英语学习的痛点，遇上碎片化时间的任务式学习，再加上当时最热门的AI智能分析指导，佐以微信私域流量中基于“炫耀”带来的学习动力，英语流利说于2013年一经上线，便一跃成为朋友圈爆款，发布仅一年，注册用户数就达到1000万。

亮眼的用户数据也使得流利说成为资本眼中的宠儿。2013年3月1日，其获得挚信资本数百万元人民币的天使轮投资；同年10月，GGV和IDG入局，流利说完成数百万美元A轮投资。2015年3月，由赫斯特资本领投，GGV和IDG继续加注，流利说B轮数千万美金投资完成。

资金源源不断涌入，流利说也开始思考乐流量变现。2016 年，其发布了其变现产品“懂你英语”，一款基于流利说 App 的定制化 AI 交互课程。

2017年7月，C轮1亿美金融资落地，华人文化、双湖资本领投，挚信资本、IDG、GGV、心元资本、赫斯特资本等早期机构投资者全部跟投。

在资本的助推下，2018年9月，流利说成功在美上市，发行价定为中间价12.5美元，股价一度飙升至16.5美元，成为国内首家“AI教育上市公司”宝座。

然而，当时无论是创始团队，还是背后的资本巨头，谁也无法想到命运的转折会来得如此突然。

覆灭

2019年5月13日，微信安全中心官方公众号发布《关于利诱分享朋友圈打卡的处理公告》，对流利阅读、薄荷阅读等在朋友圈“打卡”的诱导分享产品进行治理。

流利说的命运几乎在这一天开始出现转折，离开了微信巨大的现成流量池，流利说的用户粘性开始明显降低，资本也开始变现退出。

2019年8月27日，流利说发布Q2财报后暴跌31.46%，大笔资金外逃。财报发布后，CFO余斌因个人原因辞去公司首席财务官一职。

为了应对冲击，流利说在同年相继推出了面向3岁-8岁用户的移动语音在线课程“儿童流利说”、整体英语口语产品“Bell”、辅助产品“Darwin”以及付费课程儿童拼读课程，但对于提振业绩仍收效甚微。

2019年，流利说净亏损为5.75亿，较上一年同期净亏损4.88亿扩大17.77%。

此后，流利说深陷亏损漩涡，2018年、2019年和2020年，净亏损分别为4.88亿元、5.75亿元和3.95亿元，三年累计亏损约14.58亿元。

更为关键的是，流利说的产品在持续失去吸引力。流利说最新的一份财报是2021年第二季度。当季度，流利说付费用户为20万人，环比减少了33.3%，同比减少60%。比2019年第二季度的90万付费用户人数，两年内付费用户流失77.78%。而在2018年上市时，这个数据便已有87.2万人，失去了微信流利说始终没有找到出路。

2021年7月26日，流利说的股价首次跌破1美元关口。

深知大势不再的流利说，想要保全最后的体面。2021年8月4日，流利说宣布，王翌、胡哲人、林晖三位创始人联手春华资本集团，拟用每股1.13美元的价格，购入公司所有已发行的普通股。相较其8月4日的收盘价溢价约8.85%，较2021年8月3日收盘价1.02美元/股溢价约10.78%。

然而最终，流利说的投资价值始终没有再次验证，股价注定难以靠回购提振。今年4月8日，流利说收到纽交所暂停交易及决定启动强制退市程序的通知。

公告同时提到，流利说有权要求纽交所董事会委员会对这一决定进行审查。纽交所将在完成所有适用程序（包括公司对纽约证券交易所法规的决定提出的任何上诉）后，向证券交易委员会申请将流利说的美国存托股退市。

鉴戒

从最初的“领头羊”，到如今黯然退场，流利说只走了不到四年。究竟是什么导致了流利说的急转直下？

从根源来看，流利说此前大手笔押注成人英语赛道，恐怕也是一步险棋。

不同于学龄阶段的英语学习市场，成人英语教育除出国考试外，需求刚性并不强。加之并无法量化学习效果，导致成人学习动力和成就感更多来自身边人的比较和“炫耀”。

同时，成人对于学习内容的付费偏好更为功利，在满是免费英语学习应用的当下，付费英语课程难逃课耗少的困局。究其原因，AI驱动的在线教育已不再新奇，流利说的差异化优势已不再。

从外因看，首先便是过度依赖第三方现成的私域流量。微信对于“打卡”行为的一纸封禁，使流利说失去了病毒式裂变的渠道，其他社交平台，无法取代微信。而一旦用户基数增长乏力，付费用户的转化注定十分困难。可以看到，从2019年来，流利说始终没有找到用户增长的好办法。

教育软件，不依赖自己的产品和服务积累自身稳定流量池，只一味追求成为现象级爆款，在流量经济时代，自然是不可行的。

从内因上看，王翌等技术大神组成的创始团队，可以说玩转了科技软件，但并终究没吃透教育。

在上市前夕，王翌壮志酬筹的内部信中，对于亏损问题就曾回应：“任何一个伟大的公司在发展的初期都需要很大的投入，没有什么伟大但具有变革性的产品是不需要投入的，比如亚马逊就是一家着眼长远的公司。”

其表示，“亏损与亏损含义是不一样的，流利说想盈利分分钟可以，如果我们把增长速度放缓，我们在2017年、现在就可以盈利。我们觉得中国有4.5亿的英语消费者，其中2.3亿是成年人，现在有100万的人开始接受AI英语教学，我们觉得还有很大空间。”

而对于“分分钟盈利”的巨大信心，正是来自“流利说的单位经济模型是最好的，因为流利说不需要给老师付工资，毛利高达75.9%并还会继续上升。”

一家教育机构，没有老师，不做教研；只是将重点放在迭代科技软件等服务附件上，流利说无法通过高质量教育建立护城河，教育之路走不长也只能算是情理之中。

退市前或许还要走很多流程，并且退市也并不意味这中介。但现象级黑马急转直下的案例，值得业内分析借鉴。教育，始终是慢生意，不能只有模式创新。打磨好教研产品，才能积蓄稳定流量蓄水池，最终汇成头部机构健康发展的护城河。