购置税减免政策提振汽车消费

近日，国务院常务会议提出，为了努力推动经济回归正常轨道，决定实施稳经济的一揽子措施。会议提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，具体措施后续将逐步细化并公布实施。复盘三次汽车刺激政策，小排量燃油车购置税优惠显著拉升销量。2000年至2021年，汽车行业共经历三轮政策刺激周期，前两轮汽车下乡及购置税减免形成政策组合拳，效果最好。

业内人士表示，本次出台的600亿元的减征部分乘用车购置税的措施，作为国家级政策有望有效刺激汽车消费市场复苏。虽然目前细则尚未清晰，但是从定性角度来看，购置税减征将在一定程度上刺激当年汽车销量的增长。建议优先买入行业贝塔的属性比较强的企业。

事件驱动 乘用车购置税阶段性减征

5月23日，国务院常务会议提出，为了努力推动经济回归正常轨道，决定实施稳经济的一揽子措施。会议提出，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，具体措施后续将逐步细化并公布实施。

根据 《中华人民共和国车辆购置税法》，国内购买的汽车应一次性缴纳车辆购置税，计税价格为销售价格(不包括增值税)的10%。国家税务总局2020年4月发布支持新能源汽车消费的政策《关于新能源汽车免征车辆购置税有关政策的公告》，规定自2021-2022年对新能源汽车免征车辆购置税。

据中汽协统计，2021年国内燃油车总销量2273万辆，汽车购置税为3520亿元，车均购置税为1.55万元。如果购置税按照5%减半税率征收，则该减税政策有望覆盖775万辆新车(占2021年新车销量34%);如果按照7.5%的优惠税率征收，则有望覆盖1550万辆新车(占2021年新车销量68%)。

今年3月以来，长春及上海作为国内两大汽车产业集群地，受疫情影响均陷入停产状态，2022年4月汽车产量下降44%。虽然4月以来各车企和零部件厂商已经开始积极开展复工复产工作，但受人员、零件、物流因素制约，主机厂开动率仍未回到疫情前水平。

相比于供应端，汽车产业需求端承受更大的压力。一方面，受疫情影响，居民收入有所下滑，在避险情绪下，居民消费意愿减弱，消费收缩的影响传导到汽车市场;另一方面，在疫情封控下，接近八成消费者被动或主动减少出行，购车意愿减弱;同时，受疫情影响，经销商大面积闭店，客流量和订单快速萎缩。

根据乘联会统计数据，受供应端和需求端双重因素影响，今年4月我国乘用车销量104.4万辆，同比下滑35%，环比下滑34%。5月1-15日，全国乘用车市场零售48.4万辆，同比去年下降21%。

历史回顾 汽车行业共经历三轮政策刺激

复盘三次汽车刺激政策，小排量燃油车购置税优惠显著拉升销量。2000年至2021年，汽车行业共经历三轮政策刺激周期，前两轮汽车下乡及购置税减免形成政策组合拳，效果最好。

2009年至2010年，推行汽车下乡及乘用车购置税优惠政策。2009年1月-12月，1.6升及以下排量乘用车购置税减半至5%，2010年1月-2010年12月按7.5%征收车辆购置税。2009年-2010年，乘用车销量分别1032万辆、1375万辆，同比分别增长52.9%、33.3%。其中，1.6L及以下排量车型销量分别为718万辆、946万辆，同比分别增长70.9%、31.8%。

2015年-2017年，小排量车型购置税政策重启。2015年10月-2016年12月，1.6升及以下排量乘用车购置税减半至5%，2017年1月-12月按7.5%征收车辆购置税。2016年销量拉升至2429万辆，同比增长15.1%，2017年乘用车市场销量2474万辆，同比增长1.9%，销量创历史新高。2018年随着政策结束，受小排量车型消费提前透支及高楼价挤出影响，当年乘用车销量2474万辆，同比下降4.3%。

2019年-2021年汽车下乡政策持续，2020年7月新能源汽车启动汽车下乡。新能源汽车下乡车型以A00-A级中低端车型为主，对整体新能源汽车销量边际增长贡献有限。

广发证券表示，汽车占消费比重相对较高，估计管理层在通盘考虑宏观经济压力的背景下，结合财政的实际情况，通过减免购置税而不是直接补贴的方式拉动汽车消费，政策或很快会有细则，以免出现持币待购。此外，估计补贴方向或是燃油车，因为新能源汽车2014年至今一直享受购置税减免。考虑到国家节能减排等政策，购置税减免或主要针对小排量乘用车。

投资机会 汽车主机厂及零部件企业受益

国联证券认为，本次出台的600亿元的减征部分乘用车购置税的措施，作为国家级政策有望有效刺激汽车消费市场复苏。同时，2022年原定将是新能源车补贴的最后一年，新能源汽车免征购置税政策也将截止到2022年底。但从当前情况看，为了稳定新能源汽车销量增长，预计新能源购置税减免政策明年有望延续。

此外，国联证券表示，随着车企及零部件厂商的积极复工复产，供应端短缺的影响能很快消除。叠加本次出台的600亿元的减征部分乘用车购置税的措施影响，汽车市场消费有望快速复苏。看好汽车行业前景，给予“强大于市”评级，建议关注汽车主机厂及汽车零部件相关标的如比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车、福耀玻璃等。

华泰证券指出，作为稳经济一揽子措施的一部分，阶段性减征部分乘用车购置税的具体实施方案以及时间表目前还有待细化。总体而言，600亿元的购置税减征金额较大，对汽车需求的拉动作用将会比较明显。从历年经验来看，小排量(发动机排量1.6L及以下)、能耗较低的燃油车以及新能源汽车是政府重点支持和鼓励的细分市场。此外，中低收入消费者对购置税优惠较为敏感，因此，本土品牌乘用车制造商有望受益较多。

对于具体投资标的，华泰证券表示，考虑到相关的稳经济措施以及汽车购置税减征政策细则有望落地，预计汽车产销有望在未来的几个月明显改善。重点推荐受益于政策刺激的头部自主品牌企业，包括长安汽车、长城汽车、吉利汽车、上汽集团;以及自主品牌制动系统核心零配件供应商伯特利。

招商证券亦提出，虽然目前细则尚未清晰，但是从定性角度来看，购置税减征将在一定程度上刺激当年汽车销量的增长。建议优先买入行业贝塔的属性比较强的企业，福耀玻璃、星宇股份、华域汽车，德赛西威，重点关注伯特利、旭升股份、嵘泰股份、爱柯迪、继峰股份、银轮股份。原来享受销售购置税优惠较少的企业，有可能在这轮减免中边际增加受益，重点关注长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团。