图片来源：东方IC
深交所创业板上市委审议会议公告显示，6月2日，广东德尔玛科技股份有限公司（以下简称“德尔玛”）IPO首发过会。
其官网信息显示，德尔玛集团创立于2011年，现拥有小家电、水健康、卫浴三大事业部，主营生活小家电、厨房小家电、个护美容小家电、按摩仪器、水健康家电、智能卫浴等品类产品。
但随着业务的扩张，德尔玛的综合毛利率却越来越低。自带互联网基因的德尔玛线上业务仍占比较高。业内人士表示，目前小家电赛道异常拥挤，但头部企业竞争力较强。那么留给德尔玛的“蛋糕”还有多少呢？
主营业务毛利率连降两年，若米家ODM业务持续扩张恐持续影响毛利率
主营业务收入按品牌划分，2019-2021年度（以下简称报告期内），德尔玛主营业务收入主要来自于德尔玛、飞利浦、薇新、华帝、ODM和其他品牌。德尔玛和飞利浦是两大主要品牌，报告期内，二者合计占主营业务收入比例分别为75.43%、74.07%和68.17%。
报告期内，德尔玛、飞利浦、华帝品牌产品销售额持续增长，薇新品牌产品销售额较为稳定。此外，ODM业务快速增长，主要系自2019年开始与小米合作生产“米家”品牌小家电产品所致。
德尔玛与小米合作开展米家ODM业务，由德尔玛负责产品开发、物料采购及成品生产，并以协议价格销售给小米，由小米负责渠道销售。
报告期内，德尔玛通过米家ODM业务实现的销售收入快速增长，收入金额分别为7182.15万元、2.71亿元及 6.44亿元，占当期主营业务收入比例分别为4.74%、12.19%和21.23%。
然而，由于米家品牌产品定位于性价比，且主要采用利润分成模式，米家ODM业务毛利率低于德尔玛自有/授权品牌产品毛利率，报告期内（2020与2021年度剔除运杂费影响后）米家ODM业务毛利率分别为27.53%、19.18%及12.57%，呈现大幅下降趋势。
报告期内，德尔玛主营业务毛利率分别为36.37%、32.26%和29.21%，剔除新收入准则变化带来的运杂费影响后，该公司2020年度和2021年度主营业务毛利率分别为34.94%和31.67%。
德尔玛解释称，2020与2021年度主营业务毛利率较上一年度减少，主要原因包括：受疫情影响，用工成本、原材料采购成本整体有所提高，单位成本上升；米家ODM产品收入占比逐年提升，米家ODM产品毛利率较低，对整体毛利率有所影响。
德尔玛表示，如果未来米家ODM业务收入规模和占主营业务收入比例进一步提高，或者米家ODM业务毛利率进一步下降，将可能拉低德尔玛整体毛利率，从而对经营业绩产生一定程度的不利影响。
销售费用逐年递增，线上销售收入占比较高
德尔玛定位为创新家电品牌企业，该公司创始团队于2011年创立自主品牌“德尔玛”，凭借团队对互联网营销的深厚实战经验，销售额实现了快速增长，可以说是自带互联网基因。
根据招股书，德尔玛通过近十年的发展，沉淀了丰富的互联网营销能力，已全面覆盖国内主流电商平台，并运用直播、短视频等新兴营销方式。其产品主要通过电商平台、线上直销和线上经销方式在天猫商城及淘宝平台、京东商城、抖音等电商平台进行销售。
报告期内，德尔玛线上销售收入分别为10.84亿元、13.72亿元和15.07亿元，占主营业务收入的比例分别为71.58%、61.68%和49.68%，尽管这一比例在不断下降，但线上收入依旧占到近半收入。
德尔玛方面称，目前，天猫商城及淘宝平台、京东商城、抖音等第三方渠道已逐渐发展成为成熟的开放电商平台，同时随着网购用户增量趋于稳定，互联网流量红利效应逐渐减弱，流量增速放缓，电商竞争加剧，一方面导致公司的线上销售收入增速有所放缓，另一方面，电商平台商家的促销推广竞争日趋激烈，德尔玛促销推广成本呈上升趋势。
此外，直播带货模式下，德尔玛与MCN公司或主播签署品牌推广合作相关协议，由主播对公司提供的特定产品进行直播推广。
由于直播带货属于新兴的促销推广模式，行业处于快速发展阶段，相关法律法规和监管尚处于不断完善的过程中，行业生态也在向更为规范、有序、健康的方向发展。在直播电商行业的持续发展过程中，部分主播存在不当行为、非法宣传、未依法履行纳税义务等负面事件，可能会对付费主播直播推广活动产生一定不利影响。
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