本周市场冲高回落，在一片欢呼声中我们嗅到一些不安。从4月底以来的反弹行情，在一片悲观声中展开，克服了内外的不利因素，成交也从两市7000亿元上升到11000亿元，似乎信心正在大踏步的回归，与此同时，分析师、卖方报告都开始不断鼓吹行情的回暖，更有喊出4000点的，但此时我们却建议投资者保持理性，特别是对于双创指数的高歌猛进要辩证来看待。
理性看待本轮的修复行情，从2863点以来的反弹，我们把它定义为一次修复，是对于三四月份快速猛烈下跌的一次修复。修复的主要逻辑是我们宏观背景与欧美国家的错配，当下我们的货币政策、利率水平与海外都不相同，因此完全比照美联储收缩而引发调整是不合适的;另外，我们的疫情防控引发的国内经济的暂停从6月来看也基本结束，之后不排除经济会按下快进键，因此修复三四月份的超跌行情是情有可原的。
但是，今年经济相对于去年一定是更为艰难，高通胀与二季度的暂停键都对整体企业的盈利造成巨大影响，全球流动性的收缩也使得国际环境变得更为复杂，如果把年初的3500点作为前两年经济对应的合理区域，那么今年5.5%的GDP目标在较难完成的现实面前，对应的指数理论上是很难逾越年初的。
至于双创在近期的大幅上涨，看看4月以来他们迅猛的下跌就能够理解，科创板指数从1600点直线跌到800余点，这样的指数跌幅迎来30%的反弹可以理解，但若以此就喊出历史大底、超级机会似乎有点刻舟求剑了。
最后，回顾3月以来的行情，在3月地产股大涨时，卖方机构一边倒地推荐地产;4月基建走牛，卖方大谈稳增长与基建的确定性;5月成长复苏，一片溢美之词给予汽车、光伏……这种情况一方面说明今年的行情板块行业持续性不强，基本面不如前两年扎实，使得机构投资者也只能随波逐流;另一方面说明当下投资者受情绪影响很大，所谓的价值基本面投资其实都变成了看图说话。
此时保持独立与理性尤为重要，反弹往往从悲观声中开始、在犹豫分歧中发展，在一片喝彩声中迎来调整。6月后中报临近，这也许是近年传统行业最差的一份中报，也是成长行业最好的一份中报，6月过后也许一切都会改变，静待夏花。
(作者为国泰君安上海研究总监)
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