智云健康闯关港交所：以销售医疗用品为主，三年亏损超76亿元，拟拓宽商业化渠道

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数字医疗企业“智云健康”在两度递表港交所后，终于即将迎来上市敲钟的高光时刻。

据悉，智云健康于6月23日至6月28日招股，拟全球发售1900万股新股，其中香港发售股份190万股，国际发售股份1710万股，另有15%超额配股权。本次发售价为30.5港元/股，每手100股，预计股份将于2022年7月6日开始交易。

作为“慢病管理第一股”，智云健康的成色究竟如何？

收入持续增长，院内解决方案逐步取代药店解决方案成营收支柱

公开资料显示，智云健康成立于2014年12月，该公司曾于2021年8月、2022年2月向港交所递交招股书。其业务主要包括向医院和药店提供医疗用品及SaaS产品，为制药公司提供数字营销服务，为患者提供在线问诊和开具处方等，所有业务均围绕着慢病管理展开。

智云健康发布的招股书显示，2019年至2021年（下称“报告期”），智云健康的总收入分别为5.24亿元、8.39亿元、17.57亿元，年复合增长率超80%，增势十分明显。

按解决方案种类及收益来源划分，智云健康的收入分为院内解决方案、药店解决方案、个人慢病管理解决方案及其他。其中，院内解决方案收入在总营收中的占比逐年递增，报告期内从33.8%增至72.4%；而药店解决方案的收入占比逐年下滑，从62.3%降至19.9%；个人慢病管理解决方案的收入占比则在10%以内浮动。

可见，向医院销售医疗器械、耗材及药品、医院SaaS及面向制药公司的数字营销服务，正逐渐成为智云健康最主要的收入来源。

若按产品及服务划分，智云健康的收益来源包括产品收入及服务收入，其中服务收入又细分为数字营销服务收入、SaaS及其他收入。根据这一业务划分方式，智云健康的产品收入为营收支柱，近三年收入占比均过半，不过呈逐年下滑之势，从90.1%降至68.8%。相应的，数字营销服务收入占比则增长明显，报告期内从6.8%增至22.9%。

智云健康在招股书中表示，预期在不久的将来，继续通过向医院和药店销售医疗用品产生大部分收入。业内人士认为，尽管智云健康切入到了慢病管理这一细分赛道，但从收入构成看，其本质还是以销售医疗用品为主。

年内亏损额逐年扩大，三年累计亏损76.15亿元

但在营收高速增长的同时，智云健康一直处于亏损境地，且近三年的年内亏损额逐年增长之势更为引人关注。

招股书显示，报告期内，智云健康的年内亏损额逐年扩大，分别为5.65亿元、28.97亿元、41.53亿元，累计亏损76.15亿元。报告期内，其经调整净亏损分别为1.5亿元、6.36亿元、4.44亿元，始终未能实现盈利。

对于年内亏损扩大的原因，智云健康在招股书中解释称，这主要归因于可转换可赎回优先股及向投资者发行的可转换贷款的公允价值增加，令金融负债的公允价值变动增加。

同时，智云健康表示，近年公司的研发、 销售、营销及一般行政人员不断扩容带来员工成本增加，以及2020年进行的一次性品牌重塑营销活动导致当年产生额外推广费用，也是公司亏损扩大的原因。

值得一提的是，智云健康在招股书中透露，自成立以来，该公司每年都有净亏损，并且净亏损金额一直在增长。同时，报告期内，智云健康的运营现金流持续为负。

招股书指出，智云健康有净亏损及经营现金流量为负的历史，预计未来的支出会增加，公司可能无法实现或保持盈利。于可预见的未来，智云健康可能会继续产生净亏损和净经营现金流出，预期将于截至 2022年及2023年12月31日止年度产生净亏损和净经营现金流出。

计划扩大医院和药店网络，拟深入产业链拓宽商业化渠道

从行业层面看，根据弗若斯特沙利文报告，基于截至2021年12月31日止的中国医院和药店SaaS部署量，以及透过智云健康的服务开出的在线处方量计算，智云健康是中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商。

招股书显示，截至2021年12月31日，智云健康的SaaS产品已分别部署在2300多家医院和超17.2万家药店；平台拥有超过8.7万名注册医生及约238万注册用户。2021年，透过智云健康平台开出的处方约1.53亿张。

对于未来发展，智云健康称，公司打算专注于继续扩大医院和药店网络、扩大用户和医生群、继续投资产品和技术创新、继续扩大对医疗卫生价值链的参与并驱动商业化等关键战略，以巩固其在中国慢病管理市场的地位。

其中，在扩大医院和药店网络层面，智云健康强调其将着重推动更多的医院，特别是在三级和二级医院应用包括医院SaaS 在内的产品解决方案，同时计划继续扩大药店医疗用品供应及SaaS的覆盖范围。“我们还计划继续分配大量资源来优化我们的现有产品，并为医院和药店开发新产品。我们相信将能够进一步开发与医院和药店合作的商业化潜力。”

除此之外，智云健康还透露，其计划继续增强对医疗卫生价值链上游和下游的渗透。具体包括扩大与上游制药公司的现有合作关系，并提供医疗器械、耗材和药品，以更好地满足医院和药店的需求，并为他们提供数字营销服务。同时还将加强下游能力（如按方配药），以提供更多服务方案。智云健康认为，这将进一步增加主要医疗卫生参与者对公司解决方案的黏性，使其商业化渠道多样化。

值得一提的是，弗若斯特沙利文报告同时显示，按照2020年为中国制药及医疗器械公司提供数字营销服务的收入计算，智云健康所占市场份额为10.9%，排在行业第二位；医脉通、麦迪卫康的市占率分别为11.6%、6.5%。

这意味着，数字营销服务作为智云健康的核心业务板块之一，其面临的激烈竞争不容忽视。