周正峰：阶段性底部或已探明

市场在上周五进一步企稳后，本周延续反弹走势，整体恐慌情绪减弱，并出现了高低切换的格局变化，券商板块集体拉升表明市场多头情绪被激活，赚钱效应有所恢复。在经历了持续盘整之后市场逐步消化了前期对基本面的悲观预期，但主线依然围绕少数板块。

申万一级行业多数上涨，仅农林牧渔、食品饮料板块小幅下跌，煤炭、石油石化、基础化工等周期类板块涨幅居前，军工及半导体板块依然录得不错涨幅。市场走势方面，沪指重回多条均线上方，且伴随成交量小幅放大，MACD绿柱翻红;创业板指也逐级修复，重回2700点上方，技术指标同样指向多头趋势。整体看指数处于向上修复通道中，阶段性底部或已探明，除黑天鹅事件扰动外，短期再度探底的概率在减小。

市场在前期经历对基本面复苏预期转弱、企业中报业绩冲击以及外部地缘政治风险升温等因素的影响下持续震荡走低，伴随地缘形势短期趋于明朗和基本面偏弱已基本反映在市场价格中，海外市场持续回暖也助力两市迎来了触底反弹。

后市来看，地缘政治问题常态化或是较长时间的宏观背景，只要不发生剧烈冲突，对于市场情绪的影响在可控范围内，而对于一些卡脖子环节的产业发展趋势而言则产生了不可逆的中长期影响。

国内经济恢复力度总体依然偏弱，利率市场走势可从侧面反映市场对当前经济的预期并未明显乐观，7月通胀数据略低于预期，尤其是核心通胀数据创年内低点更是反映居民需求疲软的事实，究其原因仍在于国内部分地区疫情再度出现升级的态势，以及高温天气对居民消费及出行需求的扰动。

不过，随着市场前期持续的调整，对基本面的超前乐观反应得到了纠正，市场已经对经济弱复苏有了较大程度的定价，后续只要不再度爆发大规模集中疫情，系统性风险或将对疫情的影响逐渐脱敏，但部分产业仍然要承受其重。

流动性方面，在央行持续缩量公开市场操作下依然保持宽松环境，表明信用传导仍然不畅，需要进一步加快政策落地形成实际需求的恢复，地方政府出台房地产纾困基金、各地地产政策持续优化，地产投资及销售的企稳或在可预见的时间内逐步修复。不过，需要注意的是，中报仍处于披露阶段，在宏观整体承压的背景下，上市公司盈利不可避免受其影响，且偏后披露的中报超预期的可能性较低，届时或仍然存在一些冲击。

整体看，市场在经受了多重冲击后保持一定的韧性，后续或仍将以震荡修复为主，但结构上因为交易结构的变化以及估值的体现程度，市场风格可能面临从中小市值占优向各市值逐步平衡的情况。

(作者为南京证券策略研究员)