湘财基金李志虹：应更看重新能源行业景气度指标

去年12月份以来，新能源板块出现“恐慌性”下跌，中证新能指数(399808)最大跌幅近40%，随后又强势反弹超60%。回顾历史，2019年至今，新能源板块已经历了四次大跌，但每次都会在半年左右的时间创出新高。

对此，湘财基金电气设备与新能源行业资深分析师李志虹表示，新能源“长坡厚雪”的属性，不断得到业绩快速增长的确认。与看重估值水平相比，他建议应更加关注“行业景气度”这一综合性指标，下半年看好光伏、锂电池、风电三大细分方向。

新能源“长坡厚雪”属性被确认

全球能源转型大背景下，新能源“长坡厚雪”的属性，不断得到业绩快速增长的确认。然而，经过两年多的结构性牛市，板块也存在资金获利丰厚、行业较为拥挤等问题，下跌过程中往往首当其冲。

“最近一轮的回调由交易层面的因素主导，尤其是三四月份国内疫情反复，使得市场对2022年的业绩产生较为悲观的预期，诸多因素一起诱发了这一次的恐慌性下跌。”李志虹表示。

一方面，投资者对行业未来基本面产生了分歧，担忧光伏、锂电池等上游原材料涨价等因素，会抑制下游需求和中游制造企业的利润;另一方面，俄乌冲突、美债收益率上行、美联储加息预期强化，对成长股的估值形成较大压制。

而4月底以来的强势反弹，则主要由产业趋势推动。比如，四月多家企业发布一季报，快速增长的业绩验证了行业强劲的基本面，坚定了投资者信心。即使一季度碳酸锂价格快速上涨时，锂电池企业整体环境依然向好，且二季度排产情况也非常乐观;光伏行业受内外部环境影响较小，特别是俄乌冲突导致欧洲需求持续旺盛，出口呈现井喷状态。

此外，新能源板块经过前期大幅下跌后，估值已处于历史较低水平，随着疫情、美联储加息等利空因素逐步被市场消化，及一系列消费刺激政策出台，新能源板块以其优异的基本面和较高的景气度，率先迎来修复性反弹。

看行业景气度比看估值更重要

今年二季度，新能源板块快速、大幅上涨，整体估值已得到一定程度抬升，尤其是进入8月份以来，市场不时有“估值过高”的声音，引发相关板块出现横盘震荡。看行业景气度还是看估值水平，成为市场分歧的焦点。

李志虹表示，从PEG(市盈率相对盈利增长比率)指标来看，新能源板块的估值还没有达到历史高分位，仅仅位于中位值偏上水平，目前依然处于合理区间。

估值水平的高低还要看业绩增速是否可以被快速消化。从多家公司的二季度业绩报告可以看到，大部分公司都实现了快速增长，而受益于行业的高增速，估值水平将有望进一步下降。

“成长股估值是一个比较感性的问题，其高增速与持续时间往往会超出预期，如果仅盯着估值，会发现很难去做统一尺度上的比较。因此，要用动态、长期的眼光看待估值问题。”李志虹认为。

在他看来，估值指标并不是最主要的因素，有些个股表面上看估值较高，一旦高速增长被验证，估值将很快被消化。因此，筛选新能源板块个股时，应更看重行业景气度指标。

“行业景气度”是一系列指标和影响因素的综合反映。新能源行业研究中，需要跟踪的高频数据非常多，变化也比较快，只有通过把握行业景气度的变化，才能挖掘其中大概率的投资机会。

下半年看好三大细分方向

疫情期间，政府出台了不少消费刺激政策，新能源汽车渗透率超预期提升，最近的销售数据已充分验证了这点。具体而言，他下半年看好光伏、锂电池及风电等三大细分方向。

“硅料价格虽然短期处于高位，但2023年将出现一定回调，利润将向电池片、硅片、组件等环节转移，下游利润提升背景下，光伏产业链将出现放量逻辑。”李志虹表示。

他认为，光伏是目前最优质、性价比最高的发电模式之一，基本面相对较强。而随着光伏产业链各环节技术的持续迭代，将在一定程度上驱动行业降本增效，从而对光伏未来的行业需求和估值起到支撑作用。

锂电池是新能源汽车最重要的环节之一，会影响对应车型的续航里程、使用寿命、快充时间等等，并最终传导到消费者层面。此外，锂电池的应用场景非常广泛，比如生活中的各种电动工具，甚至特斯拉的机器人也需要便携式锂电池。

李志虹认为，“行业渗透率快速提升背景下，锂电池需求将保持旺盛。锂盐价格虽然处于高位，但其他材料的价格会出现不同程度回落，总体对中下游的压制较小。锂电各环节均会放量，业绩增速能够在2023年消化掉估值。”

风电方面，短期内招标量很大，长期看需求旺盛。短期钢材价格回落，使得风电产业链释放业绩的潜力更大。此外，风电估值在新能源板块中相对较低，具备较强的上涨动力。

记者 赵琦薇