“童装第一股”嘉曼服饰凭什么获打新者青睐?

A股市场即将迎来的 “童装第一股”获得打新者青睐。

8月31日晚间，嘉曼服饰(301276)公布网上发行中签结果，中签号码共有26190个，网上 发 行 最 终 中 签 率 为0.0200300426%，每个中签号码可以认购500股公司股票。值得注意的是，嘉曼服饰中签率在近期处于较低水平，尤其是从大消费新股角度观察，则是截至9月5日的一个月来几乎最低。

打新者追捧的背后，主业为中高端童装的嘉曼服饰无论从近三年营收、盈利等成长性，还是净资产收益率(ROE)、毛利率、净利率等体现盈利能力，又或者经营性现金流等其它关键指标或数据看，都持续向好。在A股服装家纺行业，公司质地属于优秀者之列，尤其是ROE在申万非运动服装行业中勇夺第一。

打新者追捧

成立于1992年9月的嘉曼服饰，是中高端童装运营企业，业务涵盖童装的研发设计、品牌运营与推广、直营与加盟销售等核心业务环节，产品覆盖0-16岁(主要为2-14岁)的男女儿童服装及内衣袜子等相关附属产品。

嘉曼服饰，也将是A股市场第一家以童装为主业的企业，由于定位中高端，也是A股市场的中高端童装第一股。

公司此次登陆创业板，公开发行股份数量为2700万股，发行价格为40.66元/股，由于网上初步有效申购倍数超过100倍，嘉曼服饰和保荐机构(主承销商)决定启动回拨机制，对网下、网上发行的规模进行调节，将本次发行数量的20%(向上取整至500股的整数倍，即540.00万股)由网下回拨至网上。回拨机制启动后，网下最终发行数量为1390.50万股，占本次发行数量的51.50%;网上最终发行数量为1309.50万股，占本次发行数量的48.50%，网上发行最终中签率为0.0200300426%。

梳理可见，截至9月5日，嘉曼服饰的中签率在8月24日来公布中签号的15只新股中位列第六低，除了嘉曼服饰，其余低中签率新股的基本为新能源、通信等相关领域的企业。通常，较低的中签率，往往显示了打新者对该只新股的热衷或看好。值得注意的是，另一家中签率处于低位的新股，也是面向青少年市场，系少儿图书、文化用品领域企业。

如果时间放长一些，嘉曼服饰受打新者欢迎态势更清晰。大致梳理发现，在8月以来公布中签号的约50只新股中，嘉曼服饰中签率同样处于较低水平，如果从大消费领域观察，中签率低于嘉曼服饰的只有两家。

成长性突出

受打新者青睐，与嘉曼服饰成长性突出或许不无关系。

从营收、盈利等来看，嘉曼服饰近几年业绩持续增长，营收复合增长率、利润增速等均在同行业处于前列。招股书显示，2019-2021年，嘉曼服饰的营业收入分别为8.97亿元、10.43亿元、12.14亿元，持续稳定两位数增长;归母净利润分别为0.89亿元、1.19亿元、1.95亿元，更是分别增长28.16%、32.8%、63.83%;与主业息息相关的扣非净利润分别为0.76亿元、1.07亿元、1.75亿元，分别同比增长24.77%、41.26%、62.58%。

对比行业来看，嘉曼服务业绩和成长性同样比较突出。Wind统计显示，公司2021年营收增速在近60家A股企业的申万服装家纺行业处于中上，归母净利润、扣非净利润增速更高，超过了70%同行。如果只看34家非运动服装企业，嘉曼服饰的位次更靠前，例如2021年扣非净利润增速可以跻身前十。

嘉曼服饰最近3年业绩的复合增长率在行业中更亮眼。公司最近三年的年均营收复合增长率接近19%，在34家非运动服装企业中属于探花位置，接近41%的归母净利润年均复合增长率位次更高，上探至榜眼位置。

事实上，体现一个企业盈利能力的ROE、毛利率、净利率等多个关键指标上，嘉曼服饰近年均持续提升。

Wind统计显示，2019-2021年，公司ROE(加权)分别为22.41%、23.97%、30.59%，稳步增长。以2021年来看，对比34家非运动服装企业，嘉曼公司ROE(加权)勇夺第一，较排名第二的中高端女装企业高出近9个百分点，即便在整个服装家纺行业中也位居第二。

盈利能力另一个关键指标毛利率方面，嘉曼服饰2019-2021年分别为50.65%、56.72%、59.25%，同样“步步高”，以2021年看，公司毛利率在34家非运动服装企业中能排到第八。而且，公司近三年净利率整体提升更明显，2019-2021年分别为9.98%、11.39%、16.03%，三年里净利率水平提升了60%。在34家非运动服装企业中，嘉曼服饰位置比毛利率更高，能达到第五。

毛利率、净利率不错的背后，显示公司除了产品得力，运营也得力，费用、成本控制较好。要知道，服装家纺行业特性决定了毛利率通常较高但净利率并不一定那么突出，而嘉曼服饰2021年的净利率，在目前4900家出头的A股企业中，高于了80%的企业，也就是说在整个A股中已经处于较高位置。

成长性突出之外，嘉曼服饰经营性现金流状况良好。2019-2021年，公司经营性现金流净额持续增长，分别为1.34亿元、1.94亿元、2.05亿元，与公司业绩同步向好，而且公司经营性现金流净额均高于同期归母净利润，显示主营业务运营态势喜人。

未来仍可期

成长性突出的嘉服饰定位于中高端儿童服装，主要产品包括自有品牌水孩儿、授权品牌暇步士和哈吉斯、国际零售代理品牌 EMPORIOARMANI、HUGOBOSS等的童装产品，覆盖0-16岁 (主要为2-14岁)各品牌男女儿童外套(礼服、套装、羽绒服、风衣、夹克等)、上衣(T恤、衬衣、马夹、背心、秋衣、毛衣等)、裤类、裙类及内衣袜子等相关附属产品。

不过，采取多品牌运营策略的嘉曼服饰品牌运营主要力量聚焦在优势品牌，而且形成了一定的品牌优势。其中，公司自有品牌水孩儿定位于中端休闲、暇步士定位于中高端美式休闲、哈吉斯定位于中高端英伦校园风格，各个品牌之间形成协同发展效应和差异化竞争优势。

譬如，公司自有品牌水孩儿创立20余年，已形成较强的品牌影响力。根据中国商业联合会与中华全国商业信息中心出具的《全国大型零售企业暨消费品市场2020年度监测报告》结果显示，在2020年中国大童童装市场子类别中 (国内品牌且不含运动童装品牌)，“水孩儿”的市场综合占有率排名第七。暇步士、哈吉斯等也在国内中高端童装市场同样占据优势地位。

嘉曼服饰已经构建了线上与线下、直营与加盟的多元化全渠道销售模式，截至2021年12月31日，公司已在全国31个省、自治区、直辖市开设有594家线下门店，其中直营店铺189家，加盟店铺405家;同时，公司在唯品会、天猫、京东等国内知名电商平台开设37家线上店铺。2019年-2021年，公司电商收入规模占主营业务收入比例分别为52.91%、61.59%和65.23%，电商已成为公司主要的销售渠道之一。

从儿童人口数据及消费水平来看，我国儿童服装市场还有相当发展空间。国家统计局数据显示，2021年末我国0-15岁(含不满16周岁)的人口数量约2.63亿人，占总人口的比例为18.60%，同时，2011年至2021年我国新出生人口总计达到1.70亿人，加上三胎全面放开，庞大的儿童和新生儿基数为我国童装行业发展奠定了较好的市场基础。

此外，2017年我国人均童装消费为19.2美元，预计到2025年将达到30美元左右，但与日本、英国、美国人均消费支出57.8美元、98.2美元、117.4美元相比，我国童装未来人均消费支出伴随我国经济的持续发展，童装市场还有较大的提升空间。随着我国居民收入水平、消费水平的不断提高，童装行业会进一步迈向品牌化、专业化、多元化。

运营得力、品牌有优势的嘉曼服饰，通过多品牌差异化发展和多元化全渠道发展战略，已形成对童装市场多维度、深层次的渗透，已经在童装市场市场占据有利地位并具备持续的滚动式发展潜力。伴随我国未来童装市场的进一步扩大，期待嘉曼服饰登陆A股后，借力资本市场取得更好发展。嘉轩