湘财基金房天浩：信创政策加速落地，或带动一轮今秋明春行情

最近，美国政府禁止向中国出售A100 GPU和H100 GPU，再次凸显国产替代、自主可控的重要性，“信创”产业重新进入人们视野。

对此，湘财基金基金经理助理房天浩表示，中美关系持续紧张、逆全球化背景下，自上而下政策驱动的信创产业应运而生，并迎来了“黄金三年”发展期。进入2022年，中央及地方政策集中出台，党政信创与行业信创加速落地，其增量逻辑或将带动一波今秋明春信创行情。

信创“黄金三年”，取得突破性进展

随着中美摩擦持续升级，信创产业被提升至国家战略高度。尤其是2019年至2021年，信创产业迎来“黄金三年”发展期，党政信创与行业信创得到大规模落地。

目前，中国在政府、金融、能源、电信等领域的信息化系统主机装备中，近一半采用海外产品，其中大多数还是美国公司;基础网络中七成以上的设备来自美国思科公司，几乎所有的超级核心节点和国际交换节点都由美国掌握，信息安全隐患极大。

房天浩介绍道，“2018年，‘信创’一词首次进入人们的视野，这也是我国信创产业的萌芽期，具有国家主导、政策驱动的产业特色。”

2020年，各地信创项目大面积展开，其核心是构建我国自主的以CPU和操作系统为主的信息技术生态，落地到应用层面上，就是加速实现党政机关、涉及国计民生重要领域的办公电脑、操作系统、数据库等实现国产替代、自主可控。

2019年至2021年，信创产业迎来“黄金三年”发展期，并取得了一些突破性进展。2020年，党政信创规模化推广、行业信创大规模试点，中国通信运营商启动200亿元集采大单。2021年，信创产业案例应用大量落地，信创产业规模达13759亿元。

“2022年，我国要完成党政领域部委省市级别接近600万台PC机的国产替代，党政信创向区县拓展，行业信创向金融、电力等八大产业全面拓展。”房天浩表示。

从“能用”到“好用”，涌现龙头企业

我国目前已初步实现了信创产品从“能用”到“好用”的过渡，并建立了基本的信创生态，同时涌现了中电子、中电科、华为等一批龙头企业，但产业尚处于发展早期。

比如国产自主办公软件领域，已具备与国际主流厂商同场竞争的能力。其办工软件产品在国内Windows平台PC端占比，从2016年度的35%增长至当前的65%;在手机移动端，WPS市场占有率达到98%。

自主数据库方面，核心关键技术与国外水平相当，部分性能和安全指标达到甚至超过国外同类产品，比如达梦数据库、海量数据库。

此外，生态建设是关键。目前操作系统、芯片、软件等厂商打造的生态雏形初步显现。以麒麟为代表的国产操作系统，一方面在向上与上层软硬件系统进行适配，另一方面也在积极改进办公软件、浏览器、微信等工具运行的流畅度。

房天浩介绍道，“2018年时，用麒麟系统运行游戏软件，会出现人物卡顿等问题，如今流畅度已可以得到保证。”

目前，国产操作系统还在不断加强适配工作，持续扩张生态。麒麟生态适配产品数已突破40万大关，刷新自主操作系统生态新高度，已适配兼容飞腾、鲲鹏、龙芯、申威、兆芯、海光等国内外

CPU。

房天浩表示，“截至2021年底，信创产业A股上市公司103家，非上市公司占据了半壁江山。上市公司方面，市值主要集中在百亿元至千亿元级别，千亿元以上上市公司仅三家，产业整体还处于发展的早期。”

信创板块或迎来一波今秋明春行情

随着中央及地方政策集中出台，行业景气度有望持续提升，今秋明春二级市场或迎来一波信创行情，而不同个股的表现可能差异较大，仍需警惕一些影响因素。

仅2022年上半年，国家顶层设计层面出台信创相关政策就有14份，同时超过11个省市出台地区信创政策。下游需求激增，党政信创将从省市延伸到街道乡镇，未来将有1500万台县乡级的办公电脑及配套需求。同时，“八大关键行业”PC和服务器市场总空间分别超

1000 亿元和2500 亿元。

房天浩表示，“信创产业现阶段主要受政策、政府采购的强驱动影响，在订单落地周期、打款等环节尚存在一定的不确定性，二级市场上的投资应更看重个股逻辑。”

目前，最普遍的做法还是研判一家企业当年度的订单量、中标情况，大致测算出年收入、净利润、年增速等财务数据，据此得出个股估值。然而，也需留意中标变更情况，比如有公司因“人员资格标准”不符合要求而被取消订单。

从短期影响因素来看，要关注招投标情况、交付验收时间延后、IT预算波动等情况。长期来看，换机周期意味着党政信创和行业信创存在需求天花板，进而影响其中长期估值。此外，政府压价会在一定程度上挤压利润空间。

房天浩表示，“相比党政信创和行业信创，信创未来一旦切入民用领域，可参与的下游主体和可衍生的增值环节会更多，有望极大抬升信创市场空间的天花板。”  

赵琦薇