今年以来，A股市场风险偏好较低，低估值、低市净率、高股息的银行板块，也未能成为资金防御的选择，截至9月22日，申万银行一级行业指数年内下跌超12%。与之相对，西南、苏南等区域性城商行涨幅超过20%。
对此，湘财基金行业研究员贝敏表示，2022年以来，地产资金链紧张、基建等稳增长政策乏力，导致银行板块的贝塔行情，缺少自上而下的逻辑支撑。然而，经济发达区域的部分优质区域性城商行，表现出了明显的个股阿尔法，值得关注。
银行板块缺乏资金吸引力
银行板块作为传统周期股，历史上曾创造过两年超500%的高收益。然而，最近一年多来，其越来越缺少资金吸引力。有数据显示，2022年2季度，公募基金持有银行股的比例仅为2.66%。而这背后是房地产已步入长期下行周期的现实。
今年以来，房企破产、烂尾楼、居民断供等因素，诱发市场对银行长期盈利以及资产质量、资产增速的担忧，一些股份行年内跌幅更是超过20%。不少投资者担心，目前出现的地产风险事件，还只是冰山一角。
贝敏表示，“国有行、股份行与地产深度捆绑，涉房业务约占30%。然而，今年的房地产市场真的熄火了。”
根据国家统计总局公布的7月经济数据显示，1-7月，房地产开发投资同比下降6.4%，商品房销售面积下降23.1%。8月，LPR迎来年内第三次下调，“保交房”政策频出，但依然没有改善购房预期，8月30个大中城市商品房销售面积和销量，较7月略有改善但改善幅度不大，一部分人选择了提前还贷节省利息。就目前的形势来看，传统的“金九银十”房产销售旺季的成色，今年要大打折扣。
从历史来看，银行板块最长的一波行情在2005年6月，持续时间超两年，最大区间涨幅超过500%。当时，中国的宏观经济呈现高增长、低通胀的黄金发展格局。2016年之后，随着中国经济增速下台阶，银行板块逐渐进入“回调-反弹-回调”的横盘震荡格局。
“2021年以来，最近的一波银行板块行情持续不到3个月，最大区间涨幅仅为10%左右。银行板块的贝塔行情越来越短，收益幅度越来越小。”贝敏介绍道。
稳增长政策力度低于预期
房地产市场不振，基建投资本应成为稳增长的重要抓手。然而，7月份，中央层面的政策基调一锤定音，市场预期落空，银行板块再迎一波杀跌。
年初政府提出2022年度GDP增长目标为5.5%。然而，3月疫情爆发，北京、上海、深圳等经济发达地区均陷入疫情封控局面，加之全国疫情多点散发，最终上半年的GDP增速仅为2.5%。据测算，要实现5.5%的既定目标，下半年的经济增速要达到8.1%。
贝敏介绍道，“直至6月底，仍有不少人认为‘保5.5%的概率很大’。这些人对基建、房地产、建筑建材以及银行板块的稳增长行情，充满期待。”
7月份，李克强总理在世界经济论坛上表态，“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”，“继续保持宏观政策连续性针对性，坚决不搞‘大水漫灌’”。随后，政府对各省的GDP增速不再作要求。市场预期落空，银行板块再迎一波杀跌。
贝敏认为，除了政策因素外，还有诸多现实因素影响今年的基建投资。比如，基建资金多来自于专项债和政策性信贷，目前形势下财政进一步吃紧；疫情叠加极端高温天气影响施工进度，基建投资实质性放缓；新基建目前还处于蓝图规划期，短期无法上量。
8月份以来，随着新能源车、光伏等高景气赛道行情回调，房地产板块迎来了短期修复，申万房地产一级行业指数最大区间涨幅近15%。同期，申万银行一级行业指数的最大区间涨幅不足5%，银行板块缺少贝塔行情。
区域性银行显现个股阿尔法
截至目前，申万银行一级行业指数年内下跌超12%，但西南、苏南等区域性城商行年内涨幅超过20%，表现出了明显的阿尔法。这些银行股的共同特点是地处经济发达地区，区域经济韧性较强，银行自身基本面较好。
今年以来，经济下行，疫情冲击反复，消费信心不足，叠加稳增长政策力度不及预期，银行板块的贝塔行情，缺乏自上而下的逻辑支撑。
十月大会召开在即，市场对稳增长、房地产、疫情缓和等充满期待，二级市场上基建、地产、消费等板块已有蠢蠢欲动的迹象，利好目前处于估值底部、资金容纳量高且弹性大的股份银行。
贝敏认为，“当前及以后，银行板块的贝塔机会，取决于稳增长政策发力情况；反之，只能去挖掘个股机会，比如成长性较好的优质区域性银行。”
贝敏建议，筛选个股时要重点关注政策方向、区域经济、企业信用以及财务数据等信息。比如，中央专项债一般自上而下通过银行层面传导，利好与基建相关的区域性城商行；首要考虑苏南、西南等经济发达地区的城商行；江苏等地拥有大量先进制造业，同时又有政府层面扶持，坏账风险较小，银行盈利向好。
“也要警惕财报滞后带来的影响，以2020年疫情影响为例，直到当年四季度的财报中才显现，要留意今年二季度疫情、宽信用政策是否提高了坏账率；LPR下调以后，提前还贷群体增多，若形成规模效应，可能进一步挤压银行的盈利空间。”贝敏提醒道。
记者 赵琦薇
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