思考乐转型周年考：“瘦身”艰难，青黄不接

类似海底捞的校长负责制，教学服务对标海底捞的标准，思考乐上市初就一直被冠以“教培界海底捞”的名号。

或许是一种巧合，当海底捞陷入“关店潮”，“教培界海底捞”也遭遇黑天鹅。疫情之下逆势扩张叠加行业政策变化，思考乐教育业绩急转直下。

为了求生，公司“瘦身”自救，收缩线下，剥离K12业务，押注素质教育等。转型一年后，这只受重创的“K12华南虎”过得怎样？

苦苦挣扎的半年报

半年报中，亏损是最引人注目的问题。

2022年上半年，公司录得亏损3284万元，去年同期利润为4274.9万元，同比由盈转亏。期内公司实现毛利6458万元，与去年同期相比骤降66.45%，毛利率为33.7%，同比也有所下降。

对于亏损的原因，公司提到了金融资产投资公允价值减少。其在财报中称，除金融资产公允价值减少8320万元外，公司上半年录得经营溢利2850万元。但即便如此，从财报数据看，公司的业绩依然出现了明显的下滑。

营收方面，公司上半年的收益为1.91亿元，同比下降63%。对此，公司称是报告期内学习中心总数减少，入读学生总人次及辅导课时数减少所致。其中，主要是学业辅导课程上半年的收益同比减少97.5%至1246.2万元。

2021年“双减”政策落地，在其后的教育企业转型潮中，不少企业选择完全剥离K12学科辅导业务，以求轻装上阵。但当时思考乐选择了更为保守的路径，2021年半年报中，公司仅仅表示会“积极转型”“业务调整”“关停一些业绩未达指标的学习中心”，并未明确对学科辅导业务采取措施。而在2022年半年报中，尽管思考乐依然未明确剥离K12相关业务，但从学业辅导课程的业绩对比看，思考乐最终还是剥离了K12业务，这一削减给公司带来了重创。

上半年，思考乐入读学生人次和辅导课时数依次为5671、138704，同比分别下降97.2%、97.5%。

经营业绩的骤降，思考乐首先能做的是控制费用开支。2022年上半年，公司的销售开支同比下降82.1%至160万元，行政开支缩减62.8%至3500万元，研发开支压缩82.2%至680万元。

压缩开支在一定程度上能够缓解思考乐的经营压力。截至2022年6月30日，公司的现金及现金等价物为2亿元，同一时期，公司的合约负债为1.41亿元，贸易及其他应付款项为3763.2万元。现金尚能覆盖负债，也给公司增加了一定的底气。

可即便如此，思考乐的前方依然困难重重，首当其冲的就是为当初的逆势扩张买单。

逆势扩张“后遗症”

回顾思考乐的发展历程，快速扩张一向是公司的“杀手锏”。

2016年前，思考乐旗下只有16间学习中心，仅过三年，2019年公司旗下的学习中心数量就已经增至100家。注重服务、快速扩张的打法，让思考乐的扩张速度颇有“K12海底捞”的架势。即便疫情爆发后，思考乐也没有收缩，反而逆势扩张。2020年公司旗下经营学习中心数目增至152家，当年下半年所提供辅导课时总时数同比增加约28%。当时，思考乐还推出“550战略计划”，称要在未来5年，在超过50座城市中，建设超过500所分校，实现营收50亿元目标。

快速扩张持续考验着公司的盈利能力。2020年思考乐在全年盈利警告中就提到“2019及2020年开始运营的新学习中心在2020年仍处于增长阶段，所产生的收益相对有限，而直接经营成本仍较高，因而导致毛利减少”，这说明公司早就感受到了压力。随后，2020全年思考乐利润同比减少近五成，仅实现0.49亿元。2021年上半年公司增收不增利，期内溢利仅有4274.9万元，下滑的利润不断警示思考乐似乎快“扛不住”了。

终于到2021年，为了提高运营效率及推行策略性业务转型计划，公司开始关闭一些关键业绩指标未达预期的学习中心。

去年下半年开始，关停线下门店的速度开始加快。半年报提到，上半年雇员规模从2021年底的1552名缩减28%至1117名。从财报透露的内容看，线下学习中心的收缩仍在持续，但并未说明具体的关闭计划。除去对收入带来的不利影响，关闭学习中心产生的装修及设备减值损失、雇员离职补偿、租金损失等，预计还会对业绩产生进一步不利影响。

这似乎印证了市场之前的预测，无法做大单个学习中心规模，一味追求高速度扩张，思考乐或许会越跑越慢，甚至与原定营收目标背道而驰。而如今，扩张还没达到目标就面临转型，单店盈利模型尚未形成，模式上的缺口进一步放大了思考乐的困境，为转型增添了阻碍。

押注素质教育

素质教育是思考乐转型的重点方向。财报“未来发展策略”一栏，公司称将进一步加强旗下“乐学”品牌的业务发展，包括美术、体育、绘画、思维训练等素质教育。

2021年秋季，公司推出了非学科类的素质课程，包括乐学国学、妙维国际素养等，并取得了不错的成绩。2021年公司非学业知识课程共取得收入1.96亿元，去年同期该部分收入仅为973.7万元，同比大增1912.7%。

良好的态势持续到了今年上半年，报告期内，非学业素质课程实现收入1.79亿元，同比大涨705%。同时，公司的非学业素质课程入读学生人次为83646，同比增长1230.5%，辅导课时数为2068795，同比增加686.5%。

尽管增长的数字亮眼，但不可忽略的是，高增长率更多是建立在2021年前素质课程规模较小的基础上。学业辅导课程在2021年上半年带来了4.95亿元收入，与之相比，素质教育带来的收入远远无法填补剥离K12业务造成的营收缺口。

而且，财报称“乐学”品牌旗下包括美术、体育、绘画、表演、书法、科学素养、国学、逻辑思维训练、国际素养等方面，涉及内容较多，思考乐以K9业务起家，在素质教育领域并无深厚的沉淀。如今开拓素质业务，公司必然需要投入一定的力量研发。但从上半年研发投入同比压缩八成来看，思考乐对素质教育的投入力度还看不出趋势，后续的增长态势还有待观察。

在素质教育赛道之外，思考乐在2021年报中还提到会筹办校外课后托管服务，由其师资团队为学生提供课后托管服务。但在半年报中，公司并未提到课后托管业务的布局进展情况。今年4月，思考乐还宣布与科大讯飞旗下讯飞英语通签订战略合作协议，布局AI+教育，看起来有意将公司在学科辅导方面的积累变现。

此外，公司在财报中称还在寻找新的商机，或于机会出现时做出适当投资。虽然未指明“新商机”指的是什么，但近日有消息称思考乐教育正在招聘抖音运营经历、抖音直播助理等岗位，似乎有意复制东方甄选的转型之路，布局直播带货。今年以来，包括豆神、高途等一众教育企业布局直播，但都鲜有亮点，直播带货这条路并非那么简单。

转型中的思考乐，一方面仍在处理遗留问题，另一方面，在转型中仍处于多方试水的阶段，在常规的素质教育业务之外，能否开辟更多业务曲线，是公司正在考虑的问题。在新业务独当一面之前，思考乐还将较长时间内处于青黄不接的状态。