延续跌势！三只松鼠三季度净利再降八成，转型之路阻且长

10月25日，三只松鼠发布的2022年三季报显示，公司实现营收53.33亿元，同比下降24.57%，净利润9349.96万元，同比下降78.86%。第三季度实现营收12.19亿元，同比下降32.63%，净利润1136.53万元，同比下降87.43%。这一业绩，对比同日公布三季度业绩的盐津铺子，可谓很难看。

延续跌势，营收利润全面下滑

三只松鼠延续了上半年业绩下滑的态势。2022年上半年营收41.14亿元，同比下降21.80%；归母净利润8213.43万元，同比下降76.65%；扣非归母净利润2417.13万元，同比下降90.84%。

对于净利润的下滑，三只松鼠在公告中称，主要系公司战略转型阶段性收入和毛利波动，同时加大坚果品类宣传力度增加费用所致。

三只松鼠称，公司延续战略转型公告内举措，在“聚焦坚果产业，打造多品牌模式，逐步向健康化、数字化、全球化迈进”的十年战略牵引下，继续推进“每日坚果示范工厂打造、分销全域布局、线下门店优化、事业部制改革”四大变革举措，其中对于部分业务及产品的主动缩减对当期业绩产生影响。目前，公司仍处于战略调整期，供应链、渠道等布局及其效益产生需要一定时间，但公司坚定战略转型方向和决心，稳步推进落实，持续向高质量发展迈进。

三只松鼠的转型举措之一就是主动关店，加快探索分销渠道。2022年上半年，三只松鼠称，基于外部竞争和自身定位变化，主动关闭不符合长期发展的门店，积极探索新模式；推动渠道变革，全面推动批发业务归口整合及线下市场秩序规范，为进入县域下沉市场及传统售点渠道做好前置保障。

上半年，三只松鼠投食店新开1家，闭店56家，截至期末仅剩85家，实现营业收入3.39亿元；联盟店新开37家，闭店182家，截至期末仅剩780家，实现营业收入2.98亿元。

分销渠道完成线下专供款产品升级、全国重点批市及地市、县域经销商开发、散称零食专柜试销启动，上半年处于开发和培育期，规模效应尚未显现。上半年三只松鼠新分销实现营业收入4.32亿元。

上半年，三只松鼠第三方电商平台营业收入30.13 亿元，占总营收的 73.25%。其中两大主力的天猫系收入11.97，同比减少25.56%、京东系收入11.19，同比较少21.64%。

三只松鼠在三季报中并未披露最新的店面数量、分销和线上的收入情况。但从目前的情况看，线下店面和线上收入仍处在下滑中。分销渠道的收入在上升通道，但“挑起大梁”仍需时日。

三只松鼠在公告中称，公司持续推进新分销业务，布局全国重点批市和县级下沉市场。截至报告期末，累计与885家经销商伙伴建立长期稳定的品牌授权经销合作。同时，在组织建设方面，进一步完善全国各区域驻外销售团队，实现属地化客户服务能力和业务效率稳步提升。此外，经销专供品目前已初步开发完成，为即将到来的年货节销售旺季奠定良好基础。

蓝鲸财经记者独家了解到，前三季度分销渠道营收同比超30%，净利润同比超50%，专供品开发合计超150款。上半年三只松鼠经销商数量为546家，三个月时间增长339家。

转型成果未见，对手加速超越

三只松鼠转型的重中之重是自建工厂。三只松鼠在三季报中称，每日坚果工厂六条产线全部投产。为推动一二三产深度融合，三只松鼠通过自主建设坚果示范工厂进入二产，以此推动坚果产业工业化水平提升。截至报告期末，共计六条产线36套设备已全部正式投产。此外，夏威夷果、碧根果示范工厂两条产线已建设完毕，预计于今年底投产。

据了解，2022年4月，三只松鼠开工建设第一座每日坚果示范工厂，并于7月实现首批规划的两条产线试运营。

截至盘中休市，三只松鼠股价并未受到业绩下滑的影响，股价为18.03元，涨幅为3.8%，总市值为72.3亿元。

对此，有股民网友称，“真的不好吃，得不到市场认可”，甚至有网友称：“年报还是亏，明年大家会看到10元的三只松鼠。”

也有支持三只松鼠的：“对比二季度有盈利了，不错了。”数据显示，三只松鼠第二季度亏损7933万元，第三季度多9000多万元实现盈利。

但在这条评论下，有股民网友反驳称：“但是营收下降更厉害了，看看盐津铺子营收增长。”

盐津铺子发布的三季报显示，前三季度实现营业收入19.7亿元，同比增长21.01%；实现归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比增长182.85%；第三季度，盐津铺子营收净利均创下历史最佳，达7.6亿元，同比增长34.73%，实现归属于上市公司股东的净利润8978.37万元，同比增长213.19%，创下单季新高。

盐津铺子相关负责人表示，前三季度，公司毛利率还原口径后为40.78%，较2021年同期的39.80%提升了0.98个百分点。销售费用率为21.66%，较2021年同期的28.02%下降6.36个百分点，渠道改革升级的成效凸显。

据了解，2021年8月，盐津铺子聘任曾在卫龙任副总的张小三担任公司副总经理。随之而来大量卫龙员工也进入了盐津铺子，并加速了盐津铺子大单品战略的推进速度。

在业内人士看来，纵向比较而言，三只松鼠下滑严重，仅用转型期较长的理由恐难以令投资者满意，三只松鼠的改革不能只从工厂、渠道、门店和运营模式方面改革，需要从更底层的公司治理层面调整。

横向比较而言，盐津铺子的高速增长，三只松鼠的下滑过于扎眼。就整体规模而言，或被尚未公布三季度业绩的良品铺子超越，但三只松鼠的体量依然在休闲食品领域国产品牌中占据前三的位置。三只松鼠应该更主动对外发声，接近消费者。