今年以来，受俄乌冲突、美联储加息等多重因素影响，A股震荡下跌，沪深300、创业板指年初至今跌幅均超过25%。从估值水平来看，沪深300指数的估值回落至近5年的较低分位数，估值和风险溢价再次回到今年4月底的水平，配置性价比或凸显。
在此背景下，基金公司选择逆势布局主动权益新品。11月1日起，广发基金在光大银行、广发基金直销等渠道推出新基金——广发远见智选混合(A类：016873，C类：016874)，拟任基金经理唐晓斌，其具有14年证券从业经验、超7年投资管理经验。他偏好从低估值出发，寻找盈利出现非线性变化的行业和公司。
低估值成长选手唐晓斌“挂帅”
据了解，广发远见智选为偏股混合型基金，重点聚焦于股票投资机会，其股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%，拟任基金是广发基金成长投资部基金经理唐晓斌。
从以前的投资情况分析，唐晓斌采用差异化的成长投资方式，他试图从低估值出发，寻找盈利出现非线性变化的成长。“盈利增速的非线性变化是为组合贡献α的核心来源，我们希望能够找到3～5年后能够发生质的变化的行业和公司。”在构建组合时，他更多考虑两个方面，一是盈利增速与估值相比的“斜率”，二是行业或公司未来可能发生的变化。
具体而言，他着重挖掘两类低估值的机会：一是低估值成长股，包括早期成长股和突破瓶颈期后拥有“第二成长曲线”的成长股，从行业上看，主要分布在我国体系庞大而品类齐全的制造业和服务业细分行业中;二是挖掘困境反转机会，寻找短期被低估但长期基本面向好的顺周期行业，例如，在“碳达峰、碳中和”的背景下，很多上游行业的新增产能受到限制，其现有的产能价值有望得到重估。基于此，他在2020年下半年左侧布局煤炭为代表的周期股。
如何寻找早周期成长股和具有“第二成长曲线”特征的成长股?唐晓斌介绍，“早期成长股”一般分布于新兴行业，增速快，可拓展性强，新的场景应用比较丰富。但行业发展还没有形成统一的范式，竞争格局并不清晰，每家企业都有机会脱颖而出。例如，新兴消费和新材料的部分细分龙头，就属于这一类。
而拥有“第二成长曲线”的成长股是指，当公司经历从初期的快速增长到发展进入瓶颈期后，再经过自身的努力和改变，重新获得成长的公司。这类股票的筛选可以细化为三个标准：属于细分行业龙头、通过自身努力和改变突破瓶颈期、逻辑的可验证性。
这种从低估值视角出发，寻找非线性成长的投资方法，为唐晓斌管理的产品带来较好的中长期业绩。据银河证券统计，唐晓斌自2018年6月25日起开始管理广发多因子混合，截至2022年9月30日，累计回报202.33%，超越业绩基准的超额回报达到187.53%，年化回报29.57%。在良好的历史业绩加持下，在唐晓斌管理广发多因子期间，该基金荣获海通证券、银河证券、上海证券等6大权威机构的三年期五星评级。
A股估值回落至近5年低位
市场自年初以来的持续调整，让不少投资者对权益投资比较悲观。不过，偏好低估值投资的唐晓斌，基于宏观基本面、估值水平等分析，对中长期市场持谨慎乐观态度。
他指出，从宏观基本面来看，地产销售面积累计同比企稳、汽车销量累计同比回升、工业增加值累计同比回升、社消总额累计同比已经转正等数据表明，经济基本面正逐步企稳回升。从估值来看，当前沪深300指数的估值已经处于近5年低位，估值和风险溢价再次回到今年4月底的水平，或显示出较高的配置性价比。
据Wind统计，截至10月24日收盘，万得全A的PE_TTM估值为16.04倍，介于过去5年的均值(18.4倍)和-1倍标准差(15.8倍)之间，5年分位数为14.4%。如果将分母替换为指数未来12个月的EPS，则PE_NTM估值为10.4倍，低于过去5年的-1倍标准差11.0倍，5年分位数下降到7.3%。
“PE_NTM低于-1倍标准差的情况过去比较少见，除了当下，过去5年仅发生过3次，第一次是2018年9月至2019年2月，第二次是2020年3月，第三次是2022年3-4月，皆对应市场中期的底部位置。当前全A的整体估值再次处在历史低位区域，或具有较高的性价比。”唐晓斌指出，从历史数据来看，权益资产给投资者带来良好的长期回报，沪深300全收益指数近10年复合收益率10%，而偏股混合型基金指数近18年的年化收益达到16%。
“经过2021年的震荡和2022年的调整，我看好A股中长期的配置价值。就布局方向而言，重点关注券商、绿电、光伏行业。”唐晓斌表示，他关注的一个方向是偏重火电占比较高的新能源运营商。首先，这些电力企业未来三年的新能源装机有望超过50%，复合装机增速超过30%。如未来硅料价格出现回落，新能源的经济性更加明显，行业具有较好的成长性。其次，当前煤价处于高位，火电盈利见底，未来火电资产的盈利或将持续好转。未来，火电企业通过自身煤电装机与新能源装机的相互补充，有望持续成长。
光伏和风电是唐晓斌关注的第二个方向。“与半导体和军工相比，光伏有周度跟踪数据，光伏、组件板块切换到明年的动态估值不到20倍，但增速预计会有30%以上。”唐晓斌进一步介绍，光伏的渗透率跟每年新增装机相比还非常低，只是个位数水平。他预期未来硅料价格下跌后，光伏组件的经济性将更加明显，明年无论是国内地面电站，还是户用储能市场，都有望迎来较快的增长。
(风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。)
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