A股5大上市险企合揽2.26万亿保费增约4%，寿险公司保费分化、开门红表现优于预期

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近日，在中国太保披露2022年前10月保费数据后，A股5大上市险企保费成绩单已尽数交齐。梳理来看，5大上市险企合计揽入保费2.26万亿元，同比增长约4%。寿险公司保费表现分化延续，率先发力开门红的国寿与平安寿险保费均有所收缩，冲刺全年业绩的太保寿险前10月保费同比增约5.7%，增速居首。财险方面，车险保费10月单月增速有所回落，或因疫情反复导致汽车销量增速的环比下滑所致，非车仍表现积极，预计全年盈利能力将显著改善。

从股价表现来看，在经历10月下旬的明显下行后，11月以来，各上市险企股价均有所回暖。展望后市，尽管新业务价值仍存在承压，但据业内反馈，头部险企的开门红表现好于预期，叠加供需两端利好，业内看好行业转型拐点渐行渐近。

开门红布局节奏不一，寿险公司延续分化

寿险方面，各险企分化表现延续。其中，太保寿险保费增速排在首位，前10月收入保费2028.26亿元，同比增长约5.73%，代理人方面，或由于“长航转型”成效逐步显现，核心代理人“量稳质增”推动保费实现正增长。产品端，国泰君安证券认为，太保寿险预计对全年收官要求较高，大力冲刺全年业绩推动单月保费较快增长，尤其推出爱享金生（两全险+附加医疗险），成为有力获客产品，带动其他主力产品销售。

同样实现保费正增长的还有人保寿险和新华保险，其中人保寿险在前10月收入保费860.08亿元，同比增2.64%，从新单表现来看，人保寿险前10月长险首年期交业务同比增长1.3%，与前9月的-1.6%相比明显改善，或与去年同期低基数，以及今年进行产品策略调整，发力于增额终身寿险提升价值有关；新华保费保费收入增长1.10%，揽入1489.92亿元。

头部的中国人寿与平安寿险保费则仍在收缩，其中中国人寿在前10月收入保费5745亿元，同比下滑0.05%，平安寿险保费则有2.6个百分点的收缩，合计揽入3817.97亿元。

单月数据来看，太保寿险实现近30个百分点的保费增幅，新华保险也有3.5个百分点的同比增长，平安寿险与中国人寿10月单月保费分别下滑3.7%和4.7%，或主要因10月开始，业务重心逐步向2023年开门红倾斜，导致单月保费承压。

人保寿险则出现了保费39.5%的同比减幅，国泰君安预计，或主要为前期业务质量欠佳导致续保业务承压，10月续保期缴同比下滑6.4%；业务结构则有所优化，10月单月新单期交同比增长111.5%，趸交则同比下滑83.1%。

车险单月保费增速回落，意健险驱动非车险发力

财险方面，疫情反复背景之下，车险保费增速出现小幅回落，但非车保费仍保持高增，推动财险整体的高景气。

人保财险前10月保费收入4101.56亿元，同比增长1成，其中，车险收入保费2175.57亿元，同比增约6.8%，意外伤害及健康险保费收入828.14亿元，同比增约15.4%，农险保费则有22个百分点的同比增幅，此外，信用保证保险在同比增长129%后达到4605亿元、

太保财险前10月保费同比增约12.11%后收入1441.04亿元，平安财险也有11.35%增长，前10月揽入保费2456.03亿元。

单月数据来看，人保财险10月车险保费同比增约4.1%，较8月的9.2%、9月的6.6%增速进一步回落，或主要因疫情反复导致汽车销量增速的环比下滑所致。展望后续，招商证券提出，随着防疫政策边际放松带动汽车产业链复苏、国家继续刺激汽车消费，汽车销量有望持续改善，进而推动车险保费增速恢复至较高水平。

从行业角度来说，海通证券认为，“人保财险单月保费仍整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。”

非车方面，10月，人保财险非车险保费收入同比增超19.7%，保持高速增长，其中意健险为主要驱动力，单月保费同比增长近5成。基于此，券商预计，叠加今年以来各公司持续优化非车险业务品质、自然灾害影响同比减弱，预计全年非车险业务盈利能力将显著改善。

股价略有回暖但仍处低位，开门红表现优于预期

估值处于低位的上市险企，在10月中旬至今，股价走出V字表现，尤其在11月以来，出现明显回暖。

中国平安在10月31日跌至年内低点35.9元/股后，一路震荡上行，17日报收于42.75/股元。中国人寿自10月接连探底后，进入11月，明显反弹，在11月15日出现33.34元/股的年内高点。新华保险也走出相似曲线，11月17日报收于27.01元/股，较10月末22.8元/股的年内低点增幅约18.5%。中国人保在11月17日报收于5.01元/股，中国太保报收于22.81元/股，当日涨幅2.29%。

尽管略有回暖迹象，但目前寿险转型仍在磨底阶段，尤其新业务价值表现仍然承压，行业估值相对处于历史底部、机构持仓低位，仍待进一步复苏。

从基本面情况看，基于各寿险公司转型节奏差异，业绩表现仍存在明显分化，在此背景下，开门红仍然是对上市险企的重要观察窗口。招商证券在研报中指出，在银行理财产品不再“保本”背景下，年金险作为仅存的“保本理财产品”竞争优势凸显。

10月以来，各上市险企陆续启动2023年开门红，据业内反馈，头部险企的开门红表现好于预期，招商证券认为，这表明开门红产品在当前环境下具备竞争优势且契合客户需求，同时开门红的较好业绩表现也将扭转NBV 持续大幅负增的局面，有助于提振代理人士气和市场信心，行业转型拐点渐行渐近。

国泰君安证券也保持积极态度，其在研报中指出，竞品理财产品不确定性加大叠加险企高收益确定性产品供给推动开门红超预期：从需求看，权益市场波动、利率下行以及银行理财破净等影响下，居民对保险理财的需求明显提升；从供给看，近两年重疾销售不景气影响下保险公司通过供给财富管理、长期储蓄等产品维持新单增长。（蓝鲸保险 石雨 shiyu@lanjigner.com）