广发基金资产配置部总经理杨喆
党的二十大报告中明确指出：“完善基本养老保险全国统筹制度，发展多层次、多支柱养老保险体系”。11月4日，人力资源社会保障部、财政部等五部门联合发布《个人养老金实施办法》。同日，证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，明确了纳入个人养老金投资基金产品的条件。
业内人士指出，个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度，属于第三支柱保险中有国家制度安排的部分。个人养老金制度的实施与发展，既是牵涉千家万户养老福祉的重要民生话题，也对我国多层次养老保险体系发展、国民养老金待遇水平提高、养老金融市场建设等产生积极的重要影响。
在个人养老金政策密集出台、外界高度关注个人养老话题的背景下，由中国社会保障学会指导，由华东师范大学主办、广发基金协办的“个人养老金发展与多层次养老金体系构建高峰论坛”在上海举行。政府、高校、银行、基金、保险等各界代表齐聚一堂，围绕个人养老金发展的影响机制、发展前景等展开深入讨论。
在会上，广发基金资产配置部总经理杨喆分享了其对个人养老投资的思考。她表示，随着个人养老投资细化政策的逐步落地，个人账户制度将开启养老投资新纪元。未来，基金行业将从产品设计、投资管理、投资者教育等多方面发力，与银行、保险等多方形成合力，共同构建个人养老新生态。
以下为杨喆精选问答集锦：
前景瞭望：个人账户制开启，有望开启养老投资新纪元
问：今年4月，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称“《意见》”）。《意见》明确采用个人账户制度模式。这种模式有哪些特点？
杨喆：《意见》整体框架理念非常先进，吸收了海外养老金发展过程中的一些成熟经验，比如采用个人账户制、实施税收优惠政策、给予个人投资选择权等，都是制度中的亮点。其中，采用个人账户制是未来个人养老金实现大发展的先决条件。
首先，采用个人账户制可以把税收优惠与个人挂钩，而不是与某只产品挂钩，有利于鼓励更多居民广泛参与，体现了制度设计的高瞻远瞩。
其次，不同于第一支柱和第二支柱采用的集中委托管理模式，个人养老金账户制是把投资选择权交给个人，由账户所有人自主进行投资决策，可在符合规定的存款、理财、基金、保险等金融产品中自主选择投资。这一点也是借鉴了海外401k、IRA等账户的运作模式，对提高居民参与感、满足差异化养老需求、促进养老金账户市场化运营意义重大。
第三，居民参与的形式是由个人通过养老金信息平台建立个人养老金账户，并以此作为享受税收优惠的基础，账户的缴费由个人承担，投资由个人自主决策，最终总缴费额和投资收益全部归属于参与人，也就是完全累积制。
总体而言，个人账户制是国内养老金运作的一种新模式，需要参与各方共同努力、一起探索，包括系统搭建和平台建设、投资者对个人养老投资的认知提升、养老金账户的市场化运营等等。
问：《意见》规定个人养老金的缴费上限为每人12000元/年，享受配套的税收优惠政策。您如何看待缴费上限和税收优惠相关的制度安排？
杨喆：税收优惠政策的综合运用是关系个人养老金制度前期落地效果的关键，海外比较成熟的养老金市场也普遍建立了针对个人养老金计划的税收优惠政策。
从海外形式来看，通常是在缴费阶段、投资阶段、领取阶段设置税收减免或递延，比如典型的EET模式/TEE模式。从此前披露的制度要点来看，我国在税收优惠上主要是采取EET模式。也就是缴纳阶段和投资阶段免税，领取阶段按照优惠的税率征税。
第一，在缴费环节，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除。根据《个人养老金实施办法》，参加人可以按月、分次或者按年度缴费，缴费额度按自然年度累计，次年重新计算，每年缴费不得超过该缴费额度上限。人力资源社会保障部、财政部根据经济社会发展水平、多层次养老保险体系发展情况等因素适时调整缴费额度上限。也就是说，未来随着养老保险体系的完善，仍有进一步调整缴费上限的空间，这对个人养老投资形成长期利好。
第二，在投资环节，个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税。这一点也是体现出让利于民的方针，鼓励居民通过个人养老账户进行长期养老积累并实现稳健增值。
第三，在领取环节，个人领取的个人养老金，单独按照3%的税率缴纳个人所得税。大部分个人养老金参与者工作期间个人所得税的边际税率高于3%，而在实际领取的时候税率降为3%。在税收优惠政策推行的初期，很多投资者对税收优惠以及由此带来的长期优势可能还没有清晰的认知或者不够重视，因此初期的投资者陪伴和引导工作是非常重要的。
后续，随着各项细化政策的落地，以及投资者教育工作的开展，个人养老金制度有望在我国养老金体系中发挥重要作用，开创养老投资新纪元。
问：基金行业将如何发展个人养老金业务，促进多支柱养老保障体系建设？
杨喆：一是精进投研实力，把投资业绩做好。二是把产品设计做好，让产品更加符合国内投资者的生命周期和配置需求。三是把投资者教育工作做好。
个人养老金制度的发展对于完善我国养老体系、缓解居民养老焦虑和促进资本市场长期发展有着举足轻重的意义。作为个人养老资产的投资管理人之一，公募基金致力于为投资者打造适合长期投资的养老金融产品。这是我们的重要使命。
首先在产品管理上，公募基金作为专业的资产管理机构，在投研管理和产品运作等方面具备成熟的体系和丰富的经验。我们还会进一步精进投研实力，随市场变化而不断优化迭代投研体系，力争为投资者打造长期稳健、持续优秀的养老金融产品。
其次在产品设计上，我们会从用户需求出发，进一步开发满足不同养老投资偏好的产品，比如在下滑曲线上设计进行创新、产品收益风险结构的设置更加灵活、设置分红条款等等。同时，结合未来个人养老金账户的运作形式，我们也会不断提高产品的运营效率，为投资者提供更加便捷的服务。
第三，在投资者教育方面，我们会和各方合作机构一起，共同构建适合我国国情的养老金融教育体系。我们会通过直播、养老知识图解等多种方式，帮助投资者了解个人养老投资的相关知识，养成科学的投资理念，从而逐步建立起投资养老金融产品的习惯。投资者对养老金融产品的理解和认知，是个人养老金业务发展的关键所在，也是我们需要共同努力去推动的方向。
蹄疾步稳：养老目标基金逐步获得投资者认可
问：2018年2月，证监会发布《养老目标证券投资基金指引》，随后陆续推出养老FOF。目前，养老FOF运作已满四周年，行业发展情况如何？
杨喆：自2018年证监会发布该《指引》以来，各家基金公司高度重视养老目标基金相关业务，组建了专门的团队来开展这一工作。今年上半年，全市场养老目标基金规模突破1000亿元，年均复合增速超过200%，是基金行业增速最快的产品品类之一。这表明，养老目标基金逐步得到投资者的认可。
从美国养老金市场的发展来看，养老目标基金是个人养老账户中重要的品种，目前美国养老目标基金总规模已突破2.2万亿美元，其中目标日期型被纳入401k、IRA等养老金账户的默认投资选项。
从国内养老目标基金当前的投资情况看，这类产品较为注重长期稳健增值。截至今年上半年，全市场成立满两年的养老目标基金成立以来全部获得正收益，平均年化收益率8.18%，年化收益达到5%以上的产品占比83%。
长期来看，投资者的接受度与其持有体验和真实获得的收益是密不可分的，因此我们希望养老目标基金未来能够充分发挥自身优势，与存款、银行理财、保险等产品一起承担起推动我国个人养老金体系稳健发展的重要使命。
问：相较于其他基金，养老目标基金有哪些特色？投资者要如何挑选？
杨喆：养老目标基金是一款专门为养老需求而设计的基金，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。养老目标基金普遍采用基金中基金形式或中国证监会认可的其他形式运作。
与美国类似，我国养老目标基金主要采用FOF投资模式，即该基金投资于一篮子基金。FOF投资模式的优势在于：一方面，其在单只基金的持有比例往往不高，能在一定程度上降低因单只产品出现大幅波动而带来的冲击风险；另一方面，组合通过分散配置平滑净值波动，有望让组合的业绩更稳健，努力给投资者提供更好的持有体验。
从投资策略来看，养老目标基金主要包括目标日期型和目标风险型两类。目标日期策略基金的特色是随着所设定目标日期的临近，会逐步降低权益类资产的配置比例。目标风险策略基金的特点是根据组合设定的风险偏好确定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险（如波动率等），并采取有效措施控制基金组合风险。
以目标日期策略基金为例，它会根据距离持有人退休日期的时间来动态调整组合在不同阶段的资产配置比例，目的是让持有人在年轻时适度承担较高的风险，力争获取更高的年化收益；等持有人临近退休年限，风险承受能力降低时，再逐渐降低高风险资产的比例，以偏稳健的配置匹配持有人的养老需求。
目标日期型是美国目前最受欢迎的养老基金类型，美国投资者称之为“buy and forget”，就是买了之后不需要自己去操心退休日临近、资产组合调整等一系列问题，而是交由专业人士全程帮你打理。对普通投资者来说，这是一个比较适合养老金投资或者定投的选择之一。目前美国目标日期型基金规模已经超过1.7万亿美元，在美国所有FOF基金中占比接近70%。
从2018年推出到现在，国内养老目标基金经过四年的发展，已形成了相对完善的养老产品线。以目标日期型为例，在各个退休年龄段都有相应的产品，比如目标日期2030，就是面向70后推出的目标日期型基金，此外还有2040、2050、2035等等，分别是匹配不同年龄段人群的养老需求。对于有明确风险偏好的投资者，基金公司也推出了多元的目标风险基金，对应的风险等级有“稳健”“均衡”“积极”等，投资者可以根据自身的风险偏好和投资需求来进行选择。
问：广发基金是如何理解并致力于向普通居民提供匹配的养老金融产品？
杨喆：养老金是投资人为退休提前储备的“保障”资金，资金的安全运作和规范投资尤为重要。由于养老金投资周期较长，具备长期投资的属性，因此“长钱长投”，实现资产的长期保值增值也同样重要。
围绕这个目标，公募基金在产品设计、投资管理、市场运营等多个方面做了充分而全面的准备，积累了丰富的经验。通过多年的深耕和积累，基金行业已经形成了比较成熟的养老产品管理体系。
首先，公募基金推出了适合普通投资者参与的养老目标基金，在产品投资、运作管理、信息披露等方面都有严格的监管体系和系统配套，高度契合“运作安全、成熟稳定、标的规范”的要求。
其次，在投研力量上，基金公司锤炼了研究扎实、实战经验丰富的投研团队，由专业的团队来管理老百姓的养老钱。例如，广发基金是由资产配置部负责养老目标基金的投资运作，在养老产品生命周期曲线设计、多元资产配置、底层基金优选等方面积累了多年的研究经验，希望能为持有人打造长期稳健增值的养老产品。
第三，基金公司也构建了成熟而完善的“投资者教育”陪伴体系。在个人养老金发展初期，我们会通过养老知识的输出和暖心的陪伴服务，让越来越多的投资者能逐步了解投资养老的知识，并尽早为养老做好准备。
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