灿瑞科技(688061)成立于2005年，以磁传感器芯片产品起家，不断拓宽产品品类和应用领域，向光传感器和电源管理芯片延伸。公司主要产品技术性能已达到国际先进水平，目前广泛应用于智能家居、智能手机、计算机、可穿戴设备、工业控制和汽车电子等众多领域。2019-2021年，磁传感器芯片收入年复合增长率达67%，2021年，公司在全球磁传感器市场份额约为1.08%，在国内厂商中占据领先地位;2019-2021年，公司电源管理芯片业务收入年复合增长率达52%。
公司传感器业务成功切入汽车市场。智能传感器是万物互联基础硬件，公司主要布局磁传感器和光传感器，2021年营收分别为1.9亿元/0.1亿元，营收占比35%/2%。公司目前磁传感器产品以开关、线性、电机驱动磁传感为主，正拓展角度、电流等产品线，在售产品关键技术性能已追平海外大厂，且具备价格优势，已顺利切入消费电子领域知名客户，全球市占率接近1.1%。同时公司正积极布局汽车电子领域，已有部分产品取得车规级认证，并于2021年成功进入一线汽车厂商供应链，打开更广阔成长空间。光传感器是3D感知技术的发射端核心部件，主要应用于人脸识别、机器视觉等领域。公司光传感器已批量供货于线下人脸支付终端设备，并已应用于德国PMD集团的智能工业机器人方案中，后续有望随3D感知技术渗透同步实现收入增长。
公司电源管理业务持续扩充品类，与磁传感器业务形成协同。电源管理芯片是模拟芯片空间最大的赛道，2021年全球市场空间约380亿美元，预计未来5年CAGR近8%，与磁传感器类似，市场同样由TI、ADI、英飞凌等海外大厂主导。公司的电源管理芯片业务以屏幕偏压、闪光灯、背光、LED照明等各类驱动为主，正积极推动电机驱动、DCDC等产品线的发展，计划布局锂电充电芯片、锂电保护芯片等。2021年，公司电源管理业务营收2.8亿元，营收占比52%。公司电源管理芯片目前以消费电子为主，积极推动车规市场，与磁传感器芯片业务协同，有望进一步打开成长空间。
基于磁传感器芯片行业多年深耕以及电源管理芯片领域的长期投入，公司已形成较为丰富的技术积累，截至2021年12月31日，公司已取得境内专利63项，境外专利16项，集成电路布图设计专有权63项，软件著作权7项，形成完整的自主知识产权体系。同时，公司在2014年成立灿集电子开始向封测业务延伸，至今形成了“Fabless+封测”的独特经营模式，通过产业链协同提高研发效率、保障生产需求，增强产品竞争力与公司经营的持续性与稳定性。
募资用于新产品研发，推进汽车电子和工业等领域应用。公司IPO募集资金用于：投资3.64亿元用于高性能传感器研发及产业化项目、投资2.22亿元用于电源管理芯片研发及产业化项目。公司拟开发砷化镓磁传感器芯片/锑化铟磁传感器芯片/TMR磁开关传感器/电流传感器芯片等磁传感器芯片，并向工业机器人/汽车电子/医疗监控/物联网与智能电网等下游应用领域拓展，助力长期增长。
国联证券表示，公司深耕磁传感器芯片多年，并拓展了电源管理类芯片产品，主要产品已进入汽车电子、工控等下游领域，未来有望快速放量。预计公司2022-2024年收入分别为8.22亿元、12.47亿元、17.97亿元，对应增速分别为53%、52%、44%，净利润分别为1.99亿元、3.18亿元、4.63亿元，对应增速分别为59%、60%、46%，EPS分别为2.58元、4.12元、6.00元，未来3年CAGR为55%。综合考虑绝对估值和相对估值，鉴于公司磁传感器已进入汽车电子行业并有望迅速放量，给予公司2022年55倍PE估值，目标价141.76元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
中信证券表示，公司是国产磁传感器芯片专家，同步布局光传感器和电源管理芯片，立足消费电子、进军汽车电子，正处于快速成长阶段。预计2022-2024年公司净利润分别为2.11亿元、3.23亿元、4.65亿元。综合PE和DCF两种估值方法，给予公司目标价138元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
记者 刘希玮
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