景顺2023展望：美国通胀趋缓，中国经济有望成为新引擎

12月15日发布的美国通胀数据呈现趋缓态势，市场共识的是，美联储加息最激进的时刻似乎已经过去。伴随着美元指数走弱，制约中国股市最主要的因素也渐次迎来利好。

在新一轮经济周期下，资产性价比面临重塑。12月14日，景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表达了其对2023年经济形势和投资策略看法，对通胀、货币政策以及经济周期做出了详细的解读。

美联储货币政策趋缓

“展望2023年，首先要意识到2022年是多么地不寻常。”关于2023年经济前景，Hooper认为，美联储和其他央行的货币政策是主要考虑因素，而央行的行动又取决于通胀走势。

“目前我们认为，通胀会逐渐走向缓和。这个判断在11月通胀的数据中得到了证实。美国11月份CPI、核心CPI趋缓，这意味着10月份的数字并非异常，而是一种趋势性的放缓。”

通胀数据决定了未来美联储是否会结束加息的周期。Hooper预计美联储可能会在明年上半年按下暂停加息键，甚至最早有可能一季度就会暂停。

经济衰退的可能性不高

目前，很多发达国家通胀率非常高。疫情使经济停摆，之后各国开始重新开放，政府又提供了许多财政支持促进人们消费，但由于受到供应链的中断和其他一些因素的影响，物资并不充足。所以高通胀不足为奇。

最近一年，很多央行都采取非常激进的方式加息，它会给本国经济，甚至全球的经济带来威胁，所以现在经济出现了下行的趋势。Hooper认为，经济衰退的风险当然存在，但是可能性不是太高，但目前的这种下行周期仍会给经济带来很大伤害。

美国两年期国债收益率和十年期国债收益率仍处于倒挂的状态，这是自1980年代初期以来的最严重的一次倒挂，一般来说出现倒挂预示着未来会发生经济衰退，但是Hopper预测经济衰退将是比较温和的，因为通胀的数据已经在改善。

另外，高收益债券和普通债券的利差现在也相对可控，而且美元可能也会逐渐结束强势趋势。虽然这些状况对美国经济不是很理想，但是我认为即便出现衰退也是比较短期的且不严重。

从这个情况来看，可以预期全球经济会出现复苏。按照估计，明年一季度美联储按下加息的暂停键，可能在今年年底就会出现经济复苏的势头。

现在之所以可以避免严重的衰退，还是因为美国的劳动力依然紧缺。一方面是由于裁员，另一方面是由于招聘冻结。这两个因素叠加，意味着现在市场上职位很多。而且Hooper认为未来工资上涨的趋势也会逆转。“因为目前工资上涨是因为人们还是很容易找工作，可以轻易地重新找到一份收入更高的工作。如果现在这个状况得到扭转的话，工资上涨的压力稍小，通胀就会逐渐减弱。”

中国经济有望成为新引擎

Hooper表示，在进行资产配置的时候必须要考虑市场处于什么状态，以及市场宏观制度。不同的经济周期中，经济的构成因素会如何表现。

当预期经济复苏，人们风险偏好增加。就资产的表现来讲，高风险信用债要好于股票，股票又好于高质量信贷，高质量信贷又好于政府债券。当市场预期收缩的时候，是投资者风险厌恶最高的时候，不同资产类别的表现也会不一样，这种情况下，政府债券的表现最好，股票的表现最差。

目前我们处在什么位置？Hooper的判断是，大概处在收缩阶段快结束，预期会出现复苏的时段。

“随着通胀呈现放缓的趋势，我们会看到未来美联储和其他央行的终点利率会低于预期，这将加速向经济复苏转变。目前的预测是市场正在向经济复苏转变，即便经济下行，程度也会比较低。这种情况下，投资者可以逐渐增加风险偏好。”

Hooper认为，强势美元不利于新兴市场的资产，但美元已有走软迹象。当美元下跌，有利于新兴市场的资产。

此外，当国债收益率大幅上升的时候就会给市场带来压力，这个时候股票承压就会下跌，逐渐随着十年期国债收益率回到正轨，压力就会消失。我们看到最近一段时间，十年期国债收益率从4.2%的高位，下降到了3.6%，这是符合历史惯例的。

随着未来市场预期会出现复苏，如果美联储在一季度按下加息的暂停键，投资者对风险资产的偏好会增加，这种情况下，通常是新兴市场的股票要比发达市场的股票要表现更好，小盘股比大盘股的表现更好，周期性的股票要比防御性的股票表现好，在固定收益的部分，可能是高风险的债券会高于投资级的债券，而投资级的债券又高于政府债券的表现，美元会开始走弱。

中国的经济受到了货币和财政刺激政策的支持，现在影响中国经济最重要的两个因素——房地产和防疫政策都看到了积极的信号。“金融16条”助力房地产行业发展，防疫政策现在看起来在逐步放宽，这将是支撑2023年中国经济增长的重要因素，因此中国经济很可能会再次成为世界经济增长的引擎。