重金出海，大山教育转型一步到位？

大山教育的海外布局终于迈出了实质性的一步。

早在9月，其就曾公告称，拟收购KSI Education约45.75%股权，总额为580万英镑（约合4670万元），扩展其海外学校网络。到12月8日，双方最终订立协议，出资和股权比例没有变化。

曾经的“地头蛇”、业务集中于郑州的大山教育，为何把目光瞄向了海外？

标的十个月亏1320万，大山半年营收987万

大山教育所收购的公司，并不是海外学校，而是与大山教育定位相似的学校服务机构。

KSI Education成立于2017年10月，主要为英国私立学校业务提供管理及支援服务，目标集团于英国管理两间私立学校，即Kingsley School及Healthfield Knoll School。其中，Kingsley School位于英国德文郡，是一间为2-18岁学生提供教育服务的私立寄宿学校。目前学生总数331人，包括寄宿学生73人。寄宿学生中，50%来自英国本土家庭，其余来自欧洲及亚洲。Healthfield Knoll School则位于英国中部的基德明斯特市，是一间为3个月至16岁学生提供教育服务的私立学校。学校目前的入读学生为194人，全部来自英国本土家庭。

可以看到，两座学校合计招生不到600人，本质上KSI的管理规模有限。不仅如此，这家机构的经营情况也不理想。根据大山教育披露，截至2022年6月30日止十个月，目标公司总收入约为6200万元，毛利约为2640万元，净亏损约1320万元。截至2022年6月30日，目标集团总资产1.06亿元，目标集团净资产共计6600万元。

半年收入约6200万元，与大山教育上半年987.4万元的收入相比，这笔并购是不错的补充，但多达1320万元的亏损也是不小的压力。与当前大山教育的规模相比，KSI的收入亏损幅度更大，这笔并购无疑是大胆甚至激进的。

对于这笔并购，大山教育认为，收购事项符合集团于中国境外经营私立学校的未来计划。同时，可直接接触中国境外优质学校，提升集团整体的声誉。

那么，这笔并购真的会符合大山教育的期待吗？为何要在转型的关键阶段下重注到这家海外机构身上？

业绩缩水9成，转型风风火火

“双减”以来，大山教育无疑是转型探索较为多元的机构之一。

今年年初，大山教育发布转型计划，将专注于提供三种主要类别服务的新业务——包括针对高中生及成年人的职业教育；针对儿童及青少年的艺术、体育及编码编程的课外个人素质课程；海外教育顾问。

其中，职业教育方面，大山教育拟收购河南中之创教育信息咨询有限公司于股本削减后的股权总额共60%，代价为100万元，分三期清付。

素质教育方面，大山教育宣布成立素质成长中心，一口气推出山果美育、山果科学、山果口才、山果文学素养、山果机器人编程等六项素质教育课程。还有消息称，其收购了一家青少年篮球培训机构。

在海外教育顾问方面，大山教育表示其已于2021年12月19日在郑州市开设一间中心，为有意海外升学的学生提供顾问服务，并已开始收取顾问费产生收入。显然，此次并购KSI，也是与此部分业务形成协同。

而之所以如此多元选择地转型，或许与大山教育过往的“教训”有关系。

上市初，大山教育的招股书显示，截至2019年底，其有80个自营教学中心，其中79个位于郑州。2019年全年，来自郑州市的营收约为3.74亿元，占总营收97.4%。业务上，大山教育只聚焦于K12业务。2019年，其小学辅导的营收达2.44亿元，占总营收67.1%；中学辅导营收1.2亿元，占总营收32.9%。在科目上，英语、数学、语文占据绝对比例，共计占据了94.3%。

过度集中的模式下，大山教育几乎没有任何抵御风险的能力。因此，当行业迎来剧变，大山教育深陷泥潭。今年上半年，大山教育实现收入987.4万元，2021年同期营收为2.16亿元，同比减少95.4%。亏损131.3万元，而上年同期大山教育录得盈利1866.5万元，同比由盈转亏。在众多教培机构中，大山教育无疑是受冲击最猛烈的机构。

在此背景下，多元转型、不把鸡蛋放在同一个篮子里，或许是最理性的选择。一旦多元布局能产生协同效应，就会是意外之喜。

那么，大山教育会如设想的那般顺利转型吗？

海外“项庄舞剑”，现金却捉襟见肘

从布局的效果看，无论是职业教育、素质教育，还是此次涉足的海外业务，大山教育的侧重点依然是国内市场。

大山教育在公告中表示，收购可为集团提供直接进入英国学校网络的途径，使留学计划能够向目标集团管理的学校介绍学生。同事，消除中介从而产生更高的毛利。此外，由于收购，目标集团有机会接触有意出国留学的中国学生，可以为目标集团管理的学校提供增长机会。

目前，大山教育的职业教育和素质教育业务进展并不顺利。今年上半年，大山教育的课外个人素质课程仅营收23.2万元，占总营收比重仅2.3%；职业教育业务营收75.5万元，虽为三大新业务中贡献最多的条线，但也仅占总营收比重的7.6%。

相比于这两项市场竞争惨烈的业务，海外教育咨询业务没有太多巨头参与，竞争压力相对较小。并且大山教育在郑州等地区有生源基础，特别是义务教育阶段的积累深厚，这项业务与海外留学有一定关联，也的确是更容易打开局面。

但毫无疑问，大山教育的这一步颇有“成败在此一举”的感觉，因为目前其已经没有太多余力了。截至2022年6月30日，大山教育的银行结余及现金为1.9亿元，较截至上年同期的2.6亿元减少了27%。上半年，其经营活动的现金净流出为6912万元，上年同期净流入1.12亿元。关键问题在于，由于营收已经缩水9成，年营收规模只有千万级，很难及时补充营运资金，这给海外业务能否及时补充“活水”打上了一个不可忽视的问号。

在经历了业绩的全面缩水后，大山教育的转型更加丰富且多元。对海外业务下重注，或许会进一步调动大山教育本已不多的资源积累。但由于其本身过于依赖学科培训，且市场高度集中在郑州市，转型的难度和挑战自然也就更高。时间窗口短、受冲击巨大，大山教育的转型前景依然扑朔迷离。