LPR报价连续四个月保持不变 明年一季度MLF调降或落地

本报讯(记者

刘扬)12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月保持一致。LPR已连续四个月保持不变。

“首先，在美联储继续加息50bps和国内降准刚刚落地背景下，MLF操作选择超额续作、价格不变的操作方式，避免‘双降’操作带来的超宽松信号，因而12月LPR在报价基准不变的情况下维持不变。其次，12月降准落地带动降低银行负债成本56亿元，若考虑叠加4月份降准落地带动的银行负债成本下降65亿元，2022年两次降准一共带动的银行降成本效果是121亿元，从历史上看仍然未到足以推动LPR报价下调一个基本步长5bps的程度。”中信证券首席经济学家明明20日分析认为。

值得关注的是，进入12月后，同业存单到期收益率持续上行，一方面是跨年期限1个月同业存单到期收益率上行73.8bps至2.5%，显示银行间跨年资金面需求较强;另一方面，3个月到1年期限同业存单到期收益率自11月以来持续回升，11月末至今回升幅度在20bps左右，显示银行负债短缺、市场对未来流动性环境存在担忧的情况。

自8月份以来资金利率中枢抬升、同业存单利率持续上行已经带动商业银行负债成本有所走高，12月同业存单利率的进一步走高也显示银行负债成本进一步抬升，在此背景下LPR脱离MLF操作利率单独下行的阻力较大。

招商证券宏观首席分析师张静静则指出，尽管本月LPR报价维持不变，但短期内维持LPR报价下行的预期仍是符合当前政策逻辑的。“回顾2022年，政策的主线之一是引导实体经济融资成本下行。以下行幅度最为明显的按揭贷款利率为例，为引导其下行，差异化房贷政策调整(放开商业银行对按揭贷款定价的部分约束)、单独调降5年期LPR(调整按揭贷款利率定价的锚)以及政策利率MLF的下调(广谱性调降利率)分别在不同时点被使用过。按揭贷款利率在今年的前三季度中下降超过130BP，下行明显。不过，伴随着实体经济融资成本的下行，商业银行的净息差也快速回落。”

明明表示，往后看，预计进一步降成本支持经济回稳向好将是2023年政策核心目标之一，12月召开的中央经济工作会议部署明年货币政策“精准有力”，宽信用仍然是货币政策主要着力点。我们认为后续LPR下调仍然存在必要性，但或许需要更多降低银行负债成本的工具配合。预计2023年一季度是信贷“开门红”阶段或许是合适的政策时点，届时存款利率改革等政策与宽信用政策配合发力或将带来更好的效果。

此外，张静静亦认为，当前情况需要调降MLF破局。“调降MLF后，银行存款利率的下调空间将被打开，商业银行负债端成本压力才会有实质性释放。”