银行股估值修复行情有望贯穿2023全年

2022年A股市场整体表现疲软，银行板块也未能幸免。Wind数据显示，申万一级银行行 业 指 数 全 年 累 计 下 跌10.47%，个股走势分化，14只上涨个股中，江苏银行以32.86%的涨幅拔得头筹，成都银行、苏州银行紧随其后;28只下跌个股中，瑞丰银行以42.81%的跌幅垫底，郑州银行、兰州银行和青农商行等6家银行的跌幅也都在20%以上。

展望 2023年，《大众证券报》记者统计发现，大多数分析机构都认为今年银行股将迎来估值修复行情，给出了对行业整体“推荐”或者“超配”的投资评级。在具体配置上，机构认为经营分化仍将继续，建议积极布局优质个股。

基本面有望触底回升

“2023年，在二十大精神的引领下，中国银行业将进一步发挥夯实实体经济恢复基础的作用，保证自身盈利的稳健增长，持续改善资产质量。”中国银行研究院全球银行业研究课题组在最新报告中预计今年净利润将回归常态化增长模式，增速水平维持在6%左右;不良贷款率延续下行趋势，资本充足率保持上升势头。

记者翻阅大量机构的最新策略报告发现，分析人士普遍认为今年银行业将走出触底回升的态势。

“政策托底之下，2023年基本面筑底可期。”东兴证券分析师林瑾璐分析指出，今年行业信贷平均增速预计为10.4%，保持平稳;上市银行营收增速预计在5%-8%之间，企稳回升;全年盈利增速预计为10%-12%，增速略有增厚;部分优质区域性银行的营收和净利润有望分别保持在15%和20%以上，持续领先。

华西证券分析师刘志平也指出，银行业基本面景气度有望在今年一季度之后逐步企稳回升，他还预计今年上市银行营收整体增速将略有提升，净利润有望同比增长8%，业绩区间或介于6.7%-9.4%。

具体来看，中银国际分析师林媛媛指出，今年银行业整体业绩的改善将主要源于三方面因素：第一，资产质量改善缓解拨备压力，贷款增量拨备或少提反哺业绩;第二，息差压力或集中在今年一季度显现，后续大幅缓解，信贷结构也将逐步改善;第三，各类银行基本面或均有改善，其中股份行资产质量和手续费改善突显，农商行息差表现更强。

四重底驱动修复行情

“宏观经济(预期)向好、政策平稳宽松、银行基本面向好是银行行情的主要驱动因素。”财通证券分析师夏昌盛指出，当前银行股行情启动已是万事俱备，而推动板块的驱动因素主要来自于四重底部的叠加：一重底是宏观经济预期的“触底”，预计2023年宏观经济增速或能回升至5%左右;二重底是政策底部信号已现，2023年宽信用可期。预计2023年社零总额增长有望带动居民短贷超预期增长;三重底是包括规模、息差、资产质量和全年营收在内的银行基本面继续保持稳健向好态势;四重底是银行股估值在历史低位，“中国特色估值体系”下银行股估值体系有望重估。

国盛证券分析师马婷婷也认为在政策支持大方向明确的情况下，银行股的修复行情有望贯穿2023全年，且可分为三个阶段：第一阶段是降息降准等货币政策刺激，流动性宽松带来的修复行情;第二阶段是地产托底及疫情优化政策落地，带来经济企稳反转、逐步修复的预期 (当前正在演绎);第三阶段是经济修复、通胀预期出现叠加银行业绩同步回升，银行板块迎来估值与业绩双回升的“戴维斯双击”。

记者注意到，海通国际分析师林加力对行情的演绎进行了更具体的预测，他预计上半年的1月份和3月末到4月银行股有望为上涨趋势;下半年的8月至12月建议关注经济进入复苏期的时点，叠加行业不良率连续三年的下降，以及地产风险大概率变得较为明朗，银行股可能从这个时点开启一轮大行情。

“β+α”布局三大方向

“β和α共振，迎接银行发展新周期”，这是申万宏源证券《2023年银行业投资策略报告》的标题，申万宏源分析师郑庆明基于在β占优的第一阶段行情中以股份行为代表的龙头银行将引领板块估值修复，在α占优的第二阶段行情中基本面最强、更早穿越这轮周期的银行更能脱颖而出这一判断，提出了选股的三大方向：1、坚定小微战略、成长路径清晰并形成护城河的优质农商行;2、市场机制灵活、区域活力充沛、利润贡献多元的优质城商行;3、牌照优势齐全、综合化经营出色、高效融入新经济客群的优质股份行。

浙商证券分析师梁凤洁则认为，2023年银行业机会有望出现“三重奏”：第一重奏疫情防控优化;第二重奏地产风险出清;第三重奏经济景气复苏。

投资机会方面，不少机构建议遵循两条主线的选股策略。

其中，中泰证券分析师戴志锋建议分别遵循修复逻辑和确定性增长逻辑进行选股：修复逻辑看好地产回暖+消费复苏的招商银行、宁波银行、平安银行、邮储银行和兴业银行;确定性增长逻辑看好收入端增长确定性最强的优质区域城商行，比如宁波银行、苏州银行、江苏银行、南京银行、成都银行和常熟银行。“从节奏上看，修复逻辑上半年占优;确定性增长逻辑下半年占优。”

平安证券分析师黄韦涵则建议主线一关注受益于政策转向的零售银行，比如大中型银行中的邮储银行、平安银行、招商银行，城商行中的长沙银行、宁波银行;主线二看好强α属性的优质区域性银行，比如宁波银行、江苏银行、成都银行、苏州银行、长沙银行等优质区域龙头。 记者 赵琦薇