禾赛科技改道赴美上市：产品均价与毛利大幅下滑，近四年亏损超6.3亿元

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近日，禾赛科技登陆美国纳斯达克上市成为国内“激光雷达第一股”，成为继滴滴之后，中国企业在美国市场的最大规模IPO。上市首日，该股股价盘中一度大涨，收盘涨超10%。

此前，禾赛科技于2021年曾在上交所科创板提交IPO申请并获批，但在首轮问询后便撤回了上市申请。此次改道赴美IPO能否掀起资本市场的狂欢还待检验。

尽管该公司近年营收增速高企，但却面临着是产品均价与毛利率下滑、以及连年亏损的风险。虽说目前其在国内市场中占据着第一梯队的位置，但该行业仍在起步阶段，或存较多变数。

IPO之路一波三折，撤回国内上市申请转道赴美

官网信息显示，禾赛科技于2014年创立，通过三维传感器赋能机器人，致力于做“机器人的眼睛”，是全球自动驾驶及高级辅助驾驶(ADAS)激光雷达企业。据介绍，其客户包括自动驾驶公司和汽车厂商、一级供应商、机器人公司等，遍及全球40个国家、90多个城市。

而自成立以来，禾赛科技获得包括小米、美团、博世、百度、光速、高瓴、CPE、启明等知名公司或机构的融资。

尽管在私募市场受到一众资本的追捧，但其上市进程并不太顺遂。其首次上市申请曾在2021年年初获上交所科创板受理，拟募资20亿元。

很快，科创板在不到一个月的时间内完成了对禾赛科技的首轮问询，但此次问询后，并没有迎来其上市进程的进一步推进。随后禾赛科技撤回了发行上市申请，上交所终止了其发行上市审核。

据多家媒体报道，禾赛科技撤回科创板上市申请或有多方面的原因：首先，2020年9月的一次增资，在监管层面或被认定为突击入股；其次，彼时，在与自身股东利益切割过程中，禾赛科技未完全妥善处理；与美国激光雷达公司Velodyne在专利诉讼中失利，需向Velodyne支付专利许可补偿。

好在这一次IPO折戟似乎并没有影响到该公司此后的融资。2021年6月，禾赛科技宣布完成超过3亿美元的D轮融资，领投方包括高瓴创投、小米集团、美团和CPE。同时参与本轮融资的还有华泰美元基金，以及老股东光速中国、光速全球、启明创投等。

同年11月，禾赛科技再次宣布获得来自小米产投7千万美金的追加融资，加上之前官宣的超3亿美金融资，其D轮融资总额超过3.7亿美元。

该公司表示，此轮融资将用于支持面向前装量产的混合固态激光雷达的大规模量产交付、禾赛麦克斯韦智能制造中心的建设，以及车规级高性能激光雷达芯片的研发。

如今，在部分中概股受政策影响元气大伤、还未完全恢复之际，禾赛本次登陆纳斯达克上市，并在首日取得股价涨超10%的成绩，在二级市场迎来了不错的开端。

出货量及营收规模排名靠前，产品均价与毛利率大幅下滑

从财务数据看，禾赛科技在招股书中表示，其出货量、收入规模和利润率均证实了公司的全球领导地位。

2017-2022年，禾赛科技激光雷达出货量超过10.3万台，2022年激光雷达累计出货量超过8.04万台，其中2022年累计为ADAS客户出货约6.2万台AT128激光雷达。根据弗若斯特沙利文报告，这是2022年面向ADAS 客户的激光雷达（不包括16通道或以下的低端激光雷达）的最高估计出货量。

从业绩上来看，禾赛科技近年营收呈现出了高速增长态势，2019-2021年以及2022年前九月（以下简称“报告期内”）净收入分别为3.48亿元、4.16亿元、7.21亿元、7.94亿元，2021年的营收增长幅度高达74%，2022年前九月营收同比增长72.7%。

禾赛科技在招股书中表示，按照2022年前三季度的营收规模来计算，根据弗若斯特沙利文报告，其营收已经在上市的激光雷达企业中排名第一，比第二名高出了3.6倍以上。

而在高企的出货量与营收规模背后，禾赛科技却面临着产品均价与毛利率持续下滑的风险。

该公司在招股书中称，其提供多种激光雷达产品，毛利率受到定价和产品组合的影响。于2019年、2020年、2021年及2021年前九月、2022年前九月，激光雷达装置的平均售价分别约为1.74万美元、1.27万美元、7700美元、8000美元及3100美元。

也就是说，在短短四年时间内，禾赛科技激光雷达装置的平均售价就从1.74万美元下滑至3100美元，缩水幅度高达82%。

与产品售价紧密相关的毛利率则从2019年的70.3%下降到2020年的57.5%，并进一步下降到2021年的53.%，又从2021年前九月的53.3%下降至2022年前九月的44%。

禾赛科技预计其激光雷达装置的平均售价和毛利率会随着出货量增加而下降，尤其是随着ADAS市场的激光雷达装置出货量增加以及运往美国的激光雷达装置产生更高的关税。

其解释称，面向ADAS市场的激光雷达产品售价普遍低于面向自动驾驶市场的激光雷达产品，现在其开始更多地关注ADAS市场的激光雷达产品的产品组合变化将降低其平均售价。

此外，原始设备制造商还预计用于自动驾驶市场的激光雷达产品的售价每年下降约10%-20%，这进一步压低了该公司激光雷达产品的平均售价。与此同时，其还面临着与全球材料、芯片和供应链相关的成本增加，这将进一步对其毛利率产生负面影响。

尽管营收规模可观，但其并未实现盈利。报告期内，禾赛科技净亏损分别为1.202亿元、1.072亿元、2.448亿元、1.655亿元，四年内亏损超6.3亿元。这不得不让人质疑，这家公司是不是在以价换量、赔本赚吆喝。

激光雷达市场前景几何？

近年来，激光雷达行业发展速度极快。沙利文数据显示，2017-2021年，全球激光雷达行业发展迅速，市场规模高速增长。2021年，全球激光雷达市场规模达20亿美元，较2020年增长1倍。预计2025年全球激光雷达市场规模将达到135.4亿美元。

而随着政策与新兴行业的加码，使得激光雷达行业发展空前。汽车芯片企业、激光雷达企业、高精度地图企业、人工智能算法企业等汽车领域新生态伙伴成为新供应链体系中不可获缺的一环。

随着5G、人工智能、大数据、新能源等新技术的快速发展和渗透，全球汽车行业正经历巨变，电动化、智能化、网联化转型已是大势所趋。据Yole相关统计，2021年，全球激光雷达无人驾驶领域的出货量约24万个，同比增长71.43%。预计2025年，其出货量将达130万个，市场前景十分广阔。

但值得注意的是，目前ADAS在中国的渗透率仅约5%。也就是说，该行业的变数相对来说比较大，谁能赢得更多的客户，谁就能获得更高的市场份额。

禾赛科技也在招股书中坦言，其在竞争激烈的市场中运营，面临大量老牌竞争对手和新的市场进入者的竞争；激光雷达的市场采用情况尚不确定；如果市场采用率没有继续发展，或者发展速度比预期的要慢，其业务将受到不利影响，由于激光雷达在大多数领域中都是新事物，因此招股说明书中对市场增长的预测可能不准确。

另一方面，随着全球自动驾驶行业迎来寒冬，海外的激光雷达企业也受到波及。2022年10月激光雷达鼻祖Ibeo宣告破产，11月激光雷达上市公司Ouster和Velodyne合并抱团取暖，随后激光雷达行业明星公司Quanergy退市，并宣布破产。

尽管国内一些激光雷达企业已经进入量产交付周期，但该产业的高投入不言而喻，目前亏损已经成为该行业的常态，这也是上述企业不能正常存活下去的真正原因。

同样的问题也困扰着禾赛科技，业内人士表示，禾赛科技能否以降低成本为前提扩大量产规模，以过硬的产品技术获取更多的客户，是其摆脱亏损的关键。