上市一年由盈转亏，教育赛道老兵金太阳步履蹒跚

今年2月1日，金太阳教育股价异动，单日暴涨125.66%。

2月15日，金太阳教育发布了截至2022年9月30日的2022财年年报。报告期内，金太阳教育营收下滑28%，利润由盈转亏。

一边股价突然暴涨，一边营收利润双降，这家去年逆势登陆资本市场的老牌教育机构发展现状如何？

逆势上市，业绩低迷

金太阳教育成立于1997年，是一家老牌教培机构。通过两个独立实体经营一所私立小学（温州瓯海艺术学校）和一所私立中学（崇文中学）；三家儿童和成人辅导中心；一家与高中合作提供语言课程的教育公司（上海勤尚教育），以及一家提供物流和咨询服务的物流公司。

三家儿童和成人辅导中心分别包括温州市杨府山高复学校为中考、高考复读的学生提供复读课程；上海市虹口区实践外国语进修学校为个人学生、公司和其他组织提供英语和其他外语教学，以及高考和中考的复读教学；上海济才教育为个别学生、公司和其他组织提供非英语的外语教学。

去年6月22日，金太阳教育正式登陆纳斯达克，以每股4美元的价格发行440万股A类普通股，募资总额为1760万美元。在经济下行压力叠加疫情防控的影响下，教培机构去年的发展并不顺利，但金太阳教育却走出了逆周期行情，上市首日收涨307.5%，股价两度触发熔断。随后三个月间，金太阳教育股价扶摇直上，一度达到95美元，极大提振了教培机构的信心。

然而，随后的业绩状况却刺破了金太阳教育的泡沫。同年8月，上市首期半年报中，金太阳教育营收为720万美元，同比下降3%；净利润为40万美元，同比下降75%。随着财报的发布，金太阳教育股价一路暴跌，至去年年底，其股价直接跌破1美元，上演了“跳楼式”行情。

从最新的业绩状况看，金太阳教育的下滑趋势并没有止住。整个2022财年，金太阳教育各项业绩几乎全面下挫。

2022财年，金太阳教育实现营收1081.5万美元，同比下滑28%。毛利约480万美元，同比减少了约400万美元，下滑45%。整体毛利率从2021财年的59%降至44%，大幅减少15个百分点。

营收下滑的同时，费用控制却显得十分刚性。2022财年，金太阳教育持续经营业务的销售费用约160万美元，同比减少约60万美元。占费用开支主体的一般和行政费用约470万美元，同比基本持平。

营收下滑，费用刚性，导致利润由盈转亏，2022财年，金太阳教育净亏损210万美元，而2021财年的净利润约为130万美元。

实际上，本月初的突然暴涨，更多是超跌的短暂反弹，同时金太阳教育只发行了440万股A类普通股，股价存在被炒作的机会。而支撑股价的根本——业绩，似乎并不理想。

更让人疑惑的是，作为教育赛道老兵，历时16年，金太阳教育的发展规模似乎始终没有打开局面。

规模受限，教师队伍收缩

拆解金太阳教育的营收构成，辅导业务是绝对的核心，其次是后勤及咨询服务收入。

2022财年，辅导业务收入927.9万美元，同比下滑31%，后勤及咨询服务收入相对稳定，贡献了153.5万美元，同比基本持平。从规模看，这两项收入只有千万级，规模十分有限。

这一现象背后，在上市前，为了合规，金太阳教育进行了调整，其出售了所持有的上海金太阳的所有股份，并剥离其通过合同安排控制的崇文中学实体；同时金太阳教育的子公司也终止了与瓯海艺术学校的VIE协议。2020和2021财年，来自上述两所学校的营收占总营收比重分别为45%和31%。彼时，金太阳坦言，剥离这两项业务，将对其运营和财务产生重大不利影响。

实际上，早在2020财年，金太阳的辅导业务收入只有423.9万美元，后勤及咨询服务收入只有2.7万美元，这两项收入几乎都算不上主营。在主营业务被剥离的情况下，规模较小也就并不让人意外。

而在2022财年，虽然金太阳教育能够逆势上市，但其经营仍然不可避免地受到了冲击。财报中提到，其提供语言课程的上海勤尚教育，收入从480万美元下降到330万美元，降幅达30%。合作学校数量从2021财年的64所减少到2022财年的58所。尽管勤尚教育非英语外语辅导班的学生人数从2021财年的2682人增加到2022财年的3041人，但新学员在2022财年的课程时数减少，学员平均收入从2021财年的1778美元下降到2022财年的1023美元。其他培训中心收疫情影响，也出现了不同程度的下滑。

为了应对挑战，金太阳教育的确收缩了规模，但从职员人数分布发现，金太阳教育主要减少的却是教师团队，与2021财年相比减少了74人，其次才是管理和行政职员。

作为与学生直接接触的教师队伍，金太阳教育却选择大幅收缩，这势必会对其服务能力带来影响，接下来规模的扩张也会受到一定程度的阻碍。

主营业务剥离，当前业务受到冲击，在2022财年，金太阳教育注定不会过得太轻松。随着防控政策的调整，金太阳教育能够走出谷底吗？

押宝小语种，步履蹒跚

积极的一面是，得益于成功上市，金太阳教育的现金情况有所改善。

截至2022年9月30日，金太阳教育持有现金2034.8万美元，上一年同期为119.3万美元，同比大幅增加。2022财年，金太阳教育经营活动产生的现金流量净额为91万美元，上一年同期为31.9万美元，而且最近三年，其经营活动现金流持续为正，现金情况改善对执行战略有更积极的意义。

但剥离其他业务后，金太阳教育并没有处于一个增长性很好的赛道。

在招股书中，金太阳教育定位于“在中国提供非英语外语(主要是西班牙语)辅导服务的公司”，也就是上文所提到的勤尚教育。当前疫情政策调整，小语种培训赛道的确有机会走向复苏，但问题依然明显。

小语种赛道并非没有相关标的，美股上市公司多邻国就是其中之一，参考多邻国，作为全球性公司，其三季度活跃用户为5650万人次，付费订阅用户为370万人次，营收9607万美元，即便拥有庞大的用户体量，其亏损依然高达1840万美元，已经连续7个季度出现亏损。

相比于多邻国，金太阳教育积极的一面在于，其采用培训模式，有明确的营收利润模型。而消极的一面在于，其缺少英语这类大语种，并且培训模式下也难以像多邻国那般拥有较为庞大的用户基数。在这种情况下，更多可能只会局限于“小而美”，难以呈现高速增长的模式。

成立16年，金太阳教育年收入的整体规模依然在亿元级别徘徊，而上市后，身处小语种赛道，或也难以看到快速扩张的业绩表现。小而美的标签，或许会是金太阳教育更现实的未来。