凌云光：机器视觉业务快速成长

凌云光(688400)成立于2002年，一直以光技术创新为基础，长期从事机器视觉及光通信业务，服务多个行业。目前，公司战略聚焦机器视觉业务，是可配置视觉系统、智能视觉装备与核心视觉器件的专业供应商。2018-2021年，公司营业收入的CAGR达20.12%，扣非归母净利润的CAGR达60.28%，销售毛利率维持在31%-35%之间，盈利能力稳定。

中国机器视觉市场潜力巨大，行业处于快速成长周期。中国市场已成为全球机器视觉市场规模增长最快的市场之一，为各厂商提供了广阔成长空间。根据中国机器视觉产业联盟的统计，中国机器视觉行业的销售额从2018年的101.80亿元增长至2020年的144.20亿元，复合增长率达19.02%。得益于宏观经济回暖、新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素，预计2020-2023年，中国机器视觉行业的销售额将以27.15%的复合增长率增长，2023年销售额将达296亿元。

公司坚持自主研发，打造自主核心技术，长期持续投入研发，取得了丰富的成果。截至2022年6月30日，公司拥有506项境内专利，牵头或参与制定并已发布的国家、行业、团体标准共13项。在核心器件方面，公司具备较强的自研能力，同时结合投资布局和代理的补充，形成了系统全面的器件资源优势。在光学成像系统研发上，公司长期以来立足行业应用，致力于开发精准成像光学系统，提供对产品和缺陷的科学度量手段。在计算成像技术方面，公司知识理性研究院建立“先进光学与计算成像”部，并与清华大学联合开展新一代成像技术研究，在此领域将持续投入开展产品化预研。

公司积极布局电子制造、新能源和文化元宇宙三大战略赛道。在电子制造领域，公司加速产品创新与进口替代，扩大在A产业链的市场份额，同时公司积极服务国内智能制造的产业升级改造。在新能源领域，公司快速构建和完善产品布局，完成了行业头部企业的供应链认证，进入相关供应商名单。在文化元宇宙领域，公司进一步加大与央视、咪咕、腾讯等战略客户的业务合作，在春晚、冬奥会和世界杯中成功获得商用，并取得了良好的效果。2022年公司实现电子制造领域收入同比增长60%以上，实现新能源及文化元宇宙领域收入同比增长30%左右。

股票激励计划深绑优秀人才，利好公司长远发展。2月23日，公司发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》，拟授予限制性股票600万股;本次限制性股票(含预留)的授予价格为不低于14.08元/股。首次授予的激励对象总人数为234人，约占公司截至2022年期末员工总数2052人的11.40%，均为公司现任核心骨干人员。公司股票激励计划将进一步健全公司长效激励机制，深绑公司核心员工，为公司长远发展保驾护航。

开源证券表示，公司是国内主要机器视觉供应商之一，以销售额计算，公司2020年度在中国机器视觉行业排名第一，拥有较高的市场地位。公司发布业绩快报，2022全年实现营业收入27.50亿元，同比增长12.88%，净利润2.01亿元，同比增长16.88%，业绩增长符合预期。预计公司2022-2024年净利润分别为2.01亿元、2.80亿元、3.85亿元，对应EPS分别为0.49元、0.61元、0.83元，维持“买入”评级。

国元证券表示，公司致力于成为视觉人工智能与光电信息领域的全球领导者，持续布局自主业务和面向未来的赛道。预计公司2022-2024年营业收入为27.50亿元、36.24亿元、46.43亿元，同期EPS分别为0.43元、0.61元、0.83元。上市以来公司PE

TTM(滚动市盈率)主要运行在50-90倍之间，给予2023年60倍的目标PE估值，对应目标价为36.60元/股。首次推荐，给予“买入”评级。记者

刘希玮