3月LPR报价继续“按兵不动”，后续调降空间仍存

3月LPR报价继续“按兵不动”。

3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效，与上月相比均保持不变。

3月17日央行超预期降准之后，引发市场对本月LPR能否下调的猜想。受访专家向蓝鲸财经指出，自去年8月实现非对称下调以来连续7个月持稳，主要与MLF等政策利率维持不变、市场利率快速上行使得银行负债成本大幅抬升、资负两端叠加作用下银行净息差进一步承压等因素有关，LPR报价没有相应下调基础和空间。

LPR调降空间和动力不足

对于此次LPR按兵不动的原因，民生银行首席经济学家温彬认为主要有四个方面。一是3月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化。本月央行开展了4810亿元MLF操作，中标利率维持2.75%不变，使得3月LPR调降的空间大幅缩减。

二是年初以来市场利率快速上行，银行负债成本走高，LPR加点下调受限。央行降准加快落地，也旨在缓解银行负债端压力，但此次降准幅度偏小，节约的资金成本相对有限，暂不足以推动LPR下调。

三是资负两端叠加作用下，银行净息差进一步承压，LPR继续调降的空间和动力不足。今年以来，在信贷竞争性投放下，企业贷款利率仍延续下行；促消费、扩内需、稳地产下，消费贷和经营贷的贷款利率也较去年下半年有所下降，多地首套房贷利率进入“3”时代，预计一季度净息差进一步收窄，商业银行经营压力加大。

“且在首套住房贷款利率政策动态调整机制下，当前许多城市已经放开房贷利率下限，差异化定向降息下，以LPR下调推动房贷利率下调的必要性下降。“温彬补充道。

四是当前国内基本面企稳向好、宽信用加快推进，在企业融资意愿增强、房地产筑底企稳下，短期内降息和调降LPR的必要性不高。

后续LPR或仍有下降空间

对于未来LPR走势，有专家指出，短期继续引导LPR下降的空间相对有限，但通过差异化的“定向降息”是政策引导方向；亦有专家认为，未来LPR仍有调降空间，特别是5年期LPR非对称下调的空间。

温彬认为，后续LPR的调降仍有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应；且央行认为当前的实际利率水平已较为合适，短期继续引导LPR下降的空间相对有限。但通过差异化的“定向降息”，刺激地产等需求，支持实体经济重要领域和薄弱环节，仍是政策引导方向。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华向蓝鲸财经指出，LPR下调一般需要满足实体融资需求趋弱，银行负债成本稳中有降（净息差压力），MLF政策利率下调，房地产复苏情况等条件。短期从国内经济复苏，房地产企稳复苏态势，部分银行息差压力，MLF稳定等，LPR调降门槛相对高。

周茂华认为，从国内物价温和可控、政策空间足，银行盈利整体表现良好，资产质量稳健等方面看，LPR仍有调降空间。但未来调整需要根据宏观经济复苏、实体经济融资和银行息差压力整体情况而定。

“近日央行全面降准降低了银行负债成本，接下来引导银行金融机构充分利用存款利率市场化调节机制，进一步挖掘LPR改革潜力等，拓宽让利实体经济空间，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持力度，促进消费和内需动能加快恢复。”周茂华补充道。

中信证券明明债券研究团队认为，LPR报价下调本身属于宽信用目标下的一环，随着存量和增量宽信用、结构性支持工具的补充或落地，当下时段依旧属于政策观察期，后续LPR报价的下行空间与必要性或部分取决于政策工具落地后对宽信用修复的实际效果。

同时，明明团队指出，1月信贷数据总量好转的同时，企业强居民弱的格局仍然存在，居民端中长贷增加2231亿元，而较去年同期同比少增5193亿元。2022年散点疫情冲击以来居民端加杠杆意愿持续偏弱，而受疫情冲击的长尾影响，防疫优化措施落地后居民端预期仍未企稳。

“对宽信用目标而言，居民中长期信贷需求回暖是必经的一环。随着首套房房贷利率动态调整机制落地而疫情对居民收入端预期的影响逐步消退，居民住房需求或企稳回升；当下银行端负债成本较高且不支持LPR加点压缩，不排除后续宽货币工具靠前发力引导LPR调降的可能性，特别关注5年期LPR非对称下调的空间。”明明团队表示。