成长力不足，涪陵榨菜百亿目标恐成“水中月”

3月24日，涪陵榨菜发布的财报显示，营收增长1.2%，净利润增长21.14%。

2022年，涪陵榨菜营收增速跳水严重，仅增长低个位数。事实上，涪陵榨菜每两三年就要增速跳水一次。数据显示，2012年增速为1.14%，2015年营收增长2.67%，2019年增速仅为3.93%。甚至2008年出现了负增长。

这或许是坊间一直说的涪陵榨菜遇到天花板。

这次营收仅微涨，榨菜销量大减或是主因，纵观近几年的数据，这也是涪陵榨菜每次营收增速放缓的主要原因。

营收增长乏力，但青头菜价格大跌，成就了其2022年高利润增长，净利润增长超两成，其超高的毛利率以及净利率一直是其盈利能力的体现。

但涪陵榨菜提出的“双拓”战略，在5-8年内实现百亿的目标，在忽上忽下的业绩下恐难平稳实现。

跳动的营收增速

2022年，业内都在质疑涪陵榨菜是否达到了天花板，涪陵榨菜总经理赵平在接受蓝鲸财经记者采访时表示：“网上常说榨菜遇到天花板，对此，我们也在思考拓宽行业赛道，拉高天花板。会在技术相通，管理相通，渠道相通的相关领域跨界做品类，拓展新的消费场景，下沉渠道精耕做透。”

2022年是涪陵榨菜内部变革的一年，这一年通过一些改革和调整，其全年业绩有所向好。

2022年，涪陵榨菜营收25.48亿元，同比增长1.18%，归属于上市涪陵榨菜股东的净利润8.99亿元，同比增长21.14%。

安信食饮分析师赵国防与侯雅楠发表研究报告指出，涪陵榨菜成本压力趋缓，盈利能力提升。

净利润的增长源于毛利增长和费用的减少。财报显示，2022年涪陵榨菜的毛利率达53.10%，同比增长0.77%。主要原因是营业成本的降低。

数据显示，2022年涪陵榨菜营业成本为11.94亿元，同比下滑0.48%。其主要原材料青菜头及榨菜半成品受市场供需影响，2022年度价格分别较2021年下降约42%和18%，造成涪陵榨菜报告期主营业务成本同比下降。

另外，涪陵榨菜的费用也大幅下滑，其中销售费用为3.65亿元，同比减少23.07%，其中2021年占比超一半的品牌宣传费由2021年的2.4亿元降为8285.82万元，同比降幅达65.51%。涪陵榨菜称主要为2022年广告费用（报告期取消梯媒和央视）投入减少。

另外，研发费用仅为421.53万元，同比降幅为22.41%。

这些因素作用下，涪陵榨菜的销售净利率达35.27%，再次回到了三成以上。这在食品领域难有企业出其右。

榨菜收入下滑导致了营收增速的低迷。数据显示，涪陵榨菜萝卜收入8238.41万元，同比增加19.33%，泡菜收入2.41亿元，同比增加51.43%，其他业务收入243.37万元，同比增加7.69%，增长业务总计增长9527.56万元。

然而，涪陵榨菜的核心产品榨菜业务收入21.75亿元，同比下滑了2.31%，占比从88.39%下滑到85.34%，虽然变化幅度不大，仅为3.05%，但变化量达5150.53万元，另外其他产品收入4796.12万元，同比下滑了22.72%。

二者已经抵消了大部分的业务增加。二者总计下滑6560.49万元，抵消了增长业务的69%。

值得注意的是，近几年涪陵榨菜出现的规律性的低个位数的增长。2008年，涪陵榨菜收入4.22亿元，同比下滑了3.09%，此后的2012年营收增长1.14%，2015年增长2.67%，2019年增速仅为3.93%。

在这些年份中，涪陵榨菜的榨菜品类收入的增长速度决定了整体收入，当增速是负增长或低个位数时，最后呈现的是整体收入的低增长。2012年，其榨菜收入下滑了1.18%，2015年榨菜收入增长5.96%，2019年增长5.2%，2022年再次出现榨菜收入下滑2.31%的情况。

百亿目标会是泡影吗？

2022年，涪陵榨菜总经理赵平在接受蓝鲸财经记者采访时亦表示，要在5—8年将涪陵榨菜做到百亿规模。

显然，涪陵榨菜要走出一条冲破网上天花板传言的成就理想之路。

但中国食品产业分析师朱丹蓬认为：“专注于单一品类大规模扩张是存在风险的，尤其是在榨菜市场天花板已然窥见的情况下。”

涪陵榨菜全年紧紧围绕“销售突破，实现增长”的首要战略任务，全面梳理品类、品牌，以榨菜为原点，复合拓品类，跨界拓市场，进行矩阵式发展。

从产品看，2022年转变发展模式，以榨菜为原点，轻盐升级做透；复合拓品类，进军下饭菜、调味菜、下饭酱、泡菜及休闲食品等品类，焕新升级轻盐榨菜，新品下饭菜、下饭酱、调味菜、酸萝卜鱼调料、翠小菜休闲零食先后入市。

数据显示，涪陵榨菜的萝卜品类销量增长30.43%，收入增长19.33%。泡菜销量增长25.24%，收入增长51.43%。

虽然非榨菜的产品看似红红火火，但占比太低，对榨菜的依存度依然很高。

榨菜收入虽然下滑了2.31%，但占比依然达85.34%。并且，榨菜是最挣钱的品类。

财报显示，涪陵榨菜的综合毛利率为53.1%，如此之高主要来自于榨菜的高毛利。榨菜的毛利率为56.95%，并且在收入下滑的情况下，毛利率实现了2.15%的增长。但萝卜的毛利率仅有31.87%，并且下滑了17.18%。泡菜毛利率仅为31.66%，增加了5.39%。

对于渠道，涪陵榨菜在公告中称，跨界拓市场，在精耕家庭消费市场的基础上，组建专业销售队伍拓展餐饮及工业消费市场，拉开了公司“双拓”（拓品类、拓市场）矩阵式发展格局。

无论直销和经销，榨菜依然是占大头。就直销而言，萝卜的收入较高，但毛利率仅为38.23%，远低于榨菜的48.01%。经销渠道方面，2022年涪陵榨菜的经销商为3127家，增加了97家。这些渠道主要卖榨菜，榨菜收入超过20亿元，毛利率达57.35%。

涪陵榨菜称，公司推动城市/渠道业务精细化运营，将市场下沉到县城及乡镇，对应增加了经销商。

业内人士认为，好卖挣钱多的产品才是经销商的最爱，涪陵榨菜的榨菜好卖还挣钱，肯定会争着卖，其他的产品推广难度大，涪陵榨菜对榨菜的依存度会更高。榨菜的下滑，再次动了涪陵榨菜的根基，并且，涪陵榨菜提出拓品类下沉县域市场多年，在执行方面才开始行动，未来出现风险存在较大不确定性，5—8年过百亿的规模有很高的难度。

不仅如此，涪陵榨菜的食安也开始受到质疑，此前央广网报道称，上海的王先生在便利店购买了两包涪陵榨菜，在吃到一半的时候感到嘴里有异物，吐出来发现是一截脚指甲。

业内人士指出，营收增长仅1.2%，利润增长超21%，可见，在营收增速陷入低谷之时，涪陵榨菜并没有加大研发投入及推广力度，而是躺在行业原料成本下降带来的成本下降红利上，享受利润的自然增长，缺乏进取，甚至连食品行业最重要的底线食品安全都受到了质疑，在增速天花板出现的情况下，涪陵榨菜这样的表现令人担忧，百亿目标恐难靠这样的管理水平实现。