英方软件(688435)是专注于数据复制的基础软件企业，目前形成了“容灾、备份、大数据、云灾备”四大产品线、近30款标准化产品。公司在多项技术上已经实现完全自主可控，在产品上也得到了国家公安部、工信部等相关国家部门的安全认可，进入上海市优秀信创解决方案名单和创新产品推荐目录。公司是上海市科技小巨人企业、上海市“专精特新”中小企业，在企业业务连续性及数据复制管理领域处于领先地位。2023年1月公司登陆上交所科创板上市，是中国数据复制灾备领域第一股。根据IDC统计，2021年国内数据复制与保护的纯软件市场中，英方软件市占率为10.2%，在本土技术厂商中居于首位，并且是完全自主可控的厂商。
公司营收高速增长，软件开发占比提升带动毛利率上涨。公司2018-2021年营业收入年复合增速约为25.74%，同期归母净利润年复合增速约为47.84%。近年来，公司软件产品收入比重持续上升，2021年占公司总营收比重达63.95%，带动毛利率的提升，其中，容灾备份产品占软件产品收入71.12%，大数据产品占比为28.88%。
灾备行业景气度逐步提升，软件产品业务迎来机遇。国内数字经济蓬勃发展，各行业数字化转型升级进度加快，数据安全和业务连续性作为数字经济发展的重要基础，也得到了越来越多的重视。根据《中国灾备行业白皮书(2021)》的数据，2012年我国灾备行业市场规模为60.3亿元，2022年将达到329.1亿元，复合增速约为18.50%。公司在灾备领域拥有数据实时复制软件、块设备复制与恢复管理软件、持续数据保护与恢复软件、高可用灾备管理软件以及海量数据灾备管理软件多系列产品满足客户需求。
大数据产业规模不断扩张，大数据产品有望成第二增长点。IDC预测，中国大数据市场总量有望在2024年超过200亿美元。根据《2021中国大数据产业发展白皮书》数据，2020年中国大数据产业规模达6388亿元，同比增长18.6%，到2023年产业规模将超过10000亿元。公司的大数据产品系列可满足用户读写分离、异构数据库传输、脱敏、分发等需求，为用户的大数据分析传输实时、安全、可靠的数据。
公司自带稀缺属性，技术生态优势明显。从赛道竞争看，公司是数据复制纯软件市场国产龙头企业和唯一上市企业，相较竞争对手有多处明显比较优势。从商业模式看，公司主营标准化软件产品，随着产品结构不断优化，公司毛利率有进一步提升空间。从技术看，公司是国内市场少数同时掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级三大核心数据复制技术的企业之一，在业内形成较高技术壁垒;相较海外企业，公司在实现类似功能情况下对国产操作系统和数据库适配性更好;相较存储硬件和数据库厂商，公司产品软硬件解耦，通用性与专业性更强。从生态看，公司与华为云、阿里云、达梦数据、南大通用等厂商建立合作关系，实现产品兼容认证;下游服务海通证券、东吴证券、湖北卫健委、河北财政厅等优质客户，具有较强的客户壁垒。
浙商证券表示，公司庞大的客户群体以及持续性的业务合作已经充分证实公司产品及服务的品质，公司在国产替代进程中具有先发优势，看好公司的人均创收将逐步赶上软件行业的平均水平。预计公司2022-2024年实现营业收入分别为1.97亿元、3.58亿元、6.09亿元，同比增速分别为23.23%、81.91%、70.07%;对应归母净利润分别为0.37亿元、0.90亿元、1.77亿元，同比增速分别为8.10%、145.90%、96.24%，对应EPS分别为0.44元、1.08元、2.12元。考量政策以及行业趋势的共同推进的效果，以及公司在数据复制领域的领先地位，当前公司股价仍存在被低估的现象，首次覆盖予以“买入”评级。
华福证券表示，公司是国产数据复制软件唯一上市企业，灾备+云+大数据+信创多因素加持，数据复制市场有望迎来爆发，公司存在多方面比较优势稀缺性较强，有望在市场中实现快速增长。预计公司2022-2024年营业收入复合增速为50.9%，归母净利润复合增速为79.0%。使用相对估值法，2023年可比公司平均PE估值为143.86倍，综合考虑给予公司2023年144倍PE估值，目标价为167.40元/股，首次覆盖给予“买入”评级。记者
刘希玮
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