宝宝树内讧牵出上市造假疑云，市值不足5亿港元较高点缩水95%

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近日，曾风靡一时的“互联网母婴第一股”宝宝树久违地站在了聚光灯下。

在宝宝树宣布罢免CFO徐翀的次日，后者便找媒体实名爆料，声称包括宝宝树在内的多家复星系上市公司利用“结构单”上市，涉嫌构成虚假上市。一时间，舆论哗然。

蓝鲸财经记者联系宝宝树方面相关人士试图求证此事并了解更多详情，但对方始终未予回复。事发后至今，宝宝树及相关上市企业也均未围绕此事发布公告。

宝宝树CFO被罢免，牵出“上市造假”疑云

4月11日，宝宝树集团发布公告称，徐翀被免除董事及首席财务官（CFO）职务。至于他被罢免的原因，宝宝树在公告中直言“董事会对其表现并不满意”，而接替他的人，是刚加入该公司的高晓光。

据公开资料，徐翀出生于1975年11月，于1998年7月取得南京大学法律学士学位，并于2001年7月取得中国人民大学法律硕士学位。2014年起，徐翀于宝宝树集团担任执行董事及首席财务官，负责战略发展、财务运营管理及资本运作。

换句话说，徐翀在宝宝树集团上市前就担任CFO，一待就是9年时间，期间带领着公司于2018年赴港上市，功劳可谓不小。

而戏剧性的一幕是，在徐翀被公司罢免的第二天，他便找媒体爆料，称宝宝树集团及其背后股东“复星系”利用“结构单”上市，可能存在利用资金循环手段虚假扩大IPO发行规模的情形，涉嫌构成虚假上市。

何谓“结构单”上市？有熟悉资本市场的分析人士对记者解释称，这可以理解为拟上市企业靠虚假订单来扩大上市发行规模的行为。“可能是以公司另一个主体下订单，实际上左手倒右手；也可能是找下游客户下单，实际另外还有一套抽屉协议。”

按照徐翀的说法，在宝宝树上市过程中，由于公司融资订单认购量不足，数名主要董事决议采取“结构单”方式扩大IPO发行规模。具体操作是其与投资机构尚乘环球市场有限公司（简称AMTD）约定，令其以7000万美金认购公司上市发行订单，并承诺于上市发行当天将所有募集基金以委托理财形式“归还”给AMTD。

为保证IPO成功，宝宝树董事（当时主要股东代表的陈启宇及王怀南）接纳“中科创系”类似结构单约3000万美元，导致“中科创系”创始人张涛被司法机关逮捕。为掩盖“结构单”事实，陈王二人向徐翀寻求帮助，希望以个人借款名义“出资填坑”，因此，宝宝树集团尚欠徐翀本人约1.3亿元。

徐翀在爆料中强调，其有充分确凿证据，希望引起香港证监会、联交所等机构关注。但截至目前，此事尚未引发监管问询，宝宝树集团、复星集团及旗下公司也均未对此公开发声或回应。

目前看，上述爆料内容是徐翀的一面之词，真实性有几分外界尚不得而知。不论他此举是否出于报复心态，也不论其是否真的掌握实锤证据，这场爆料对于宝宝树而言可以说是一次重击。

上市后业绩“大变脸”，市值不足5亿港元较高点缩水95%

实际上，在这次重击之前，宝宝树已经从“神坛”跌落。

回顾宝宝树的成长历史，它也曾有过辉煌时刻。在上市前，宝宝树曾先后获得9轮融资，吸引了复星集团、好未来、聚美优品、阿里、经纬创投等知名机构及互联网巨头的投资，一度被认为是资本宠儿。

在招股书中，宝宝树将自身定位为“中国最大、最活跃的母婴类社区平台”。招股书透露，沙利文报告显示，该平台上2017年的MAU平均为1.39亿；2018年6月30日至9月30日，宝宝树平均有1.75亿名月活跃用户，其中包含APP端用户2520万人、以及在PC端及WAP端的1.499亿人。

2015年-2017年，宝宝树的年度营收分别为2亿元、5.09亿元、7.29亿元，增速较快；年度亏损分别为2.86亿元、9.34亿元、9.11亿元，调整后的净利润分别为-1.72亿元、0.44亿元、1.39亿元，已实现扭亏为盈。由此看，上市前，宝宝树的业绩趋势向好。

但上市后，宝宝树业绩开始“大变脸”。2019年，该公司年度营收较上年的7.65亿元直接折腰，仅为3.57亿元；调整后亏损4.94亿元；到了2020年，其年度营收只剩2.12亿元，同比再降40.5%，好在亏损收窄了5%左右，至4.71亿元。

2021年，宝宝树全年营收同比增长超三成至2.82亿，亏损3.87亿元，亏损额继续收窄。2022年，宝宝树全年营收同比增加11.6%至3.15亿元，年度亏损又扩大至4.68亿元。整体看，其近两年营收规模远不如上市前两年，且始终处于亏损状态。

从股价表现看，2018年11月27日，宝宝树上市首日开盘报6.91港元/股，较发行价微涨1.62%，总市值为115.32亿港元。2020年3月19日，宝宝树首次跌破1港元/股的价格，开始沦为“仙股”，此后其股价多在1港元/股的低位徘徊。

截至4月13日收盘，宝宝树股价报收0.29港元/股，市值不足5亿港元，较历史高点缩水约95%。

可见，不论是业绩表现还是股价表现，宝宝树最具高光的时刻几乎都是在上市初期，说它“上市即巅峰”一点也不为过。

而如今，在互联网领域逐渐快要被边缘化的宝宝树又陷入“上市造假门”，或许，再要翻身就很难了。