欧晶科技(001269)2011年4月成立于内蒙古呼和浩特，主要为太阳能级单晶硅棒硅片的生产和辅助材料资源回收循环利用，提供配套产品及服务，具体包括石英坩埚产品、硅材料清洗服务、切削液处理服务等。提供的产品及服务在单晶硅产业链中具有持续性、高频率等消耗品属性特征。光伏级单晶硅片行业的增长和半导体级单晶硅片行业的发展，保证了公司未来的持续经营。经过多年发展，公司已经成为国内石英坩埚领域的头部核心厂商。步入2022年以来，明显进入行业景气周期。
石英坩埚有分层结构，内层砂洁净度要求极高。在硅棒拉晶过程中，石英坩埚扮演最核心辅材，主要用来盛装熔融硅，其质量好坏会直接影响拉晶质量甚至拉晶成败。石英坩埚一般分为三层，常见分层比例为3：4：3，即单个石英坩埚内层砂占比三成，中层砂占比四成，外层砂占比三成。内层石英砂因为直接接触晶液，洁净度要求极高。石英坩埚是较高频消耗品，优质坩埚使用寿命在300-400小时左右。坩埚使用寿命主要与其尺寸、质量相关，大尺寸、高纯度坩埚可使用时长更长，同时单次拉晶产出更多，是行业主要技术攻坚方向。
N型化、大尺寸硅片需求快速爆发，优质石英坩埚需求持续强烈。2023年N型硅片渗透率将达25%，同时182+210毫米规格硅片出货量占比将超90%。考虑到坩埚成本在硅片整体成本中占比依然很低但对拉晶质量与开工率至关重要，新技术对于硅片低杂质、高质量要求将推动下游硅片与龙头一体化组件厂商加大优质石英坩埚采购力度，或将进一步抬升单价。
公司创立十年以来，持续投入技术研发，不断攻克更大尺寸坩埚制造难关。2011年，欧晶科技设立开始小批量研制石英坩埚，次年开始规模化生产石英坩埚产品。2013年26英寸光伏用石英坩埚试验成功。2014年成功与光伏行业巨头中环进行了深度绑定此后加速了发展进程。2017年量产32英寸光伏坩埚，并在两年后成功研制36英寸全新大口径坩埚。此外，公司已完成40英寸太阳能级石英坩埚及32英寸半导体级石英坩埚的研发及量产工作，42英寸太阳能级石英坩埚的研发项目已成功制成样品，为未来布局下游大硅片配套提供技术储备。
上游扩产尚需时日，石英砂保供资源尤为难得。本轮石英砂产业链景气源于海外高纯石英砂供应商扩产速度慢于光伏全产业链产能扩产速度。目前高纯石英砂价格持续走高，龙头企业外层砂达12-13万元/吨，内层砂达34-37万元/吨。日前西比科宣布2亿美元扩产计划，预计最早2025年初投放市场，石英砂景气短期将继续延展。至2024年前，公司保供资源在当前市场成为利润腾飞最大杠杆。
凭借上游稳定保供与下游的稳定客户关系，公司快速高质量成长。2022年，公司石英坩埚业务实现收入7.56亿元，同比增长150.94%;实现销量12.12万只，同比增长44.28%;平均售价为6234.76元，同比增长73.92%;石英坩埚业务毛利率42.58%，同比提升4.44个百分点。2023年一季度，公司实现营业收入6.36亿元，同比增长136.89%;归母净利润1.72亿元，同比增长292.13%;扣非净利润1.61亿元，同比大幅增长268.52%，主要由于石英坩埚业务产销量及售价持续增长所致。
浙商证券表示，作为国内石英坩埚龙头公司，上游石英砂供应管理优异，产品质量行业领先，有望随着下游光伏需求进一步释放而受到显著拉动。考虑下游对坩埚的需求持续向好，石英坩埚供不应求，上调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为9.07亿元、12.19亿元、15.29亿元(上调之前的预测分别为7.10亿元、10.24亿元、12.90亿元)，对应EPS分别为6.60元、8.87元、11.12元，维持“买入”评级。
海通国际表示，公司是石英坩埚稀缺标的，即将迎来行业景气爆发。预测公司2023-2025年营收分别为40.20亿元、55.00亿元、38.50亿元，归母净利润分别为12.50亿元、17.70亿元、15.00亿元，对应EPS分别为7.70元、10.90元、9.30元。目前行业上游海外石英砂龙头扩产大规模放量最快预计需要2025年初落地，公司还将凭借技术与资源优势享受景气高企。给予公司2023年14.6倍目标PE估值，对应目标价117.10元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。
记者 刘希玮
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