涨价“难产”产业基金“先行”，茅台千亿沉睡资金有望盘活成新增长引擎

近日，贵州茅台首次在上交所举办了2022财年和2023财年一季度业绩说明会。

在说明会上，关于茅台涨价事宜再次被投资者提及，茅台董事长丁雄军依旧没有给出明确的答案。

不过，令投资者感到安慰的是，虽然涨价依旧难产，但茅台决定设立产业基金。

业内人士看来，产业基金的成立不仅可以盘活茅台千亿沉睡资金，还可以为茅台业绩带来新增长引擎。

茅台酒是商品属性

飞天茅台涨价的问题由来已久。

上一次飞天提高出厂价还是在2018年1月，由819元/瓶提升至969元/瓶，市场指导价也从当时的1299元提高到现在的1499元。

市场上则给予飞天茅台更积极的反馈和价位，飞天茅台单瓶价格常年在2700-3000元之间，一度也飙到过接近4000元的高价，这就形成了巨大的剪刀差。

因此飞天提价就成为近几年被反复提及的话题，在此次说明会上，丁雄军主动提及了并回应称，茅台酒是商品属性，但产品价格是由市场、供需关系等多方面因素决定的。

丁雄军表示，从法律角度来看，任何商品的价格，包括茅台酒的价格，要按照相关法律法规来定；从市场角度看，商品属性是茅台酒的本质属性，“公司一定会充分遵循市场规律、响应市场需求。”

现场一位不愿透露姓名的分析师对蓝鲸财经记者表示，目前来看飞天提价时机未到。一是由于茅台目前的业绩增速极为稳健，暂缓提价可以为未来留出增量空间。二是从整个顶层设计的角度来看，茅台调整定价将涉及一系列的调整，其中包括必然将带动白酒行业以及相关行业的涨价潮，茅台管理层也很难短时间解决。如何平衡业绩增长与股东、经销商等多方利益，是当下茅台管理层需要面临的问题。

事实上，丁雄军上任以来，茅台已经悄然实现“变相涨价”。

据此前公布的年报显示，茅台实现营业总收入1275.54亿元，同比增长16.53%；净利润627.16亿元，同比增长19.55%。其中直销比例已从改革前的5%左右一路飙升到接近40%。

直销比例不断扩大的首要功臣即是上线一周年的i茅台app。

根据i茅台公布的数据显示，截至5月18日，i茅台累计注册用户超4000万，日活用户超500万；累计超过2400万人参与产品申购，预约次数达31.62亿；i茅台云购的点击总人数超1700万，访问次数达13.92亿。

i茅台上投放100毫升规格的53度飞天茅台，发售价为399元/瓶。照此估算，转换成 500ml 飞天茅台，涨价幅度约为 33%，因此也被解读为“变相提价”。

白酒行业分析师肖竹青对蓝鲸财经记者指出，从去年以来，茅台已从营销体制改革和理顺产品价格带产品带两个方面着手，自营渠道收入和酱香系列酒营收增加已能看到部分效果，但改革不是一蹴而就，价格最终由市场决定，最终结果还有待观察。

设立产业基金

在业绩说明会的前一天晚上，茅台抛出一份公告，引起了投资者的极大关注。

公告称，茅台拟首期出资40亿设立两只产业基金，分别为茅台招华基金和茅台金石基金，总共认缴出资不超过100亿元，基金实缴按照40%、30%、30%的比例分三期缴款到账。

丁雄军表示，贵州茅台管理层高度重视产业基金，自始至终秉承审慎原则，对基金方案进行了严谨的分析论证，设立基金主要遵循价值创造性、合规合法性、可行性、稳健性、市场化运作五大原则。

“本次参与设立基金，主要目的是借助专业投资机构优势，提升资金收益率，为全体股东创造价值。”丁雄军称。

年报显示，2020-2022年期末，贵州茅台的现金及现金等价物余额分别为1467.41亿元，1786.41亿元，1523.79亿元，年收益率分别为2.36%、2.47%、2.73%。

长期的业绩增长为贵州茅台积累了大量的留存资金，手握超千亿现金的茅台，如何使用巨额沉睡资金，备受关注，特别是中小股东近年也不断提出提升资金收益率的诉求。

从贵州茅台公告信息来看，两只基金的管理费率、收益分配和投资决策机制等采取市场化基金运行模式。基金投资方向包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域。

同时，此次茅台联合的招商资本和金石投资，分别背靠招商局集团和中信集团，具备专业的投资能力和丰富的行业资源，均属于中国第一梯队的资产管理机构。

有证券公司人士在现场对蓝鲸财经记者表示，以上述两家公司背景资质，能选择到很好的项目，而且茅台私募基金此前投资的成绩单也比较靓丽，成立产业基金从长期来看是对茅台发展有利的。

据媒体报道，2014年，贵州茅台作为控股方，与建设银行旗下机构合作，备案私募股权、创业投资基金管理人，持有51%的股份。成立近十年，茅台私募参与投资了十多个项目，其中，京东物流、天宜上佳、嘉美包装、李子园、万凯新材、新巨丰等已登陆资本市场。

此外，上市公司设立产业基金并不鲜见，通常是以此加强现金管理、提升资金收益率。据统计，2015年以来A股上市公司已成立了超过5000支基金。

肖竹青表示，招商资本和金石投资两家管理人本次与茅台合作都分别出资5亿元，这在股权投资基金行业以及管理人过往经营中也较为少见，属于管理人出资金额非常高的情况。产业基金的设立，对优化茅台集团现金管理、提升收益率都是一次突破性的尝试，是对投资人资产保值增值负责任，更是对盘活茅台存量现金创造更大增量价值负责任。