东吴首席经济学家陈李，时隔1年半再度看好消费， “一..

股票相对债券性价比上升

6月6日上午，东吴证券2023年中期策略会在上海拉开帷幕。会上，东吴证券首席经济学家、东吴香港副董事长陈李以“础润而雨”为主题，发布了下半年策略展望。

陈李称，“础润而雨”出自于宋代文章，现在关于经济、资本市场的讨论看起来是讨论小的细节、小的数据，实际上所有人的忧虑、展望，都是对于大是大非，大经济话题的认知和看法。

包括对于房地产、城投、地方基建、海外资本选择海外市场还是中国资产，目前(从数据上)都是一些看起来短期的、小的变化。但市场都在思考背后的含义，是否是一个时代的结束，是否是另一个时代的开始。

这是近期市场内投资者的一大心态。

外需相对乐观内需方面，陈李看到了内需转弱的迹象。

他认为：要去观察的“见微知著”的小方面，一是房地产市场变化，二是地方债务，三是居民消费。以及对于内需，下半年是否有一些政策去应对。

外需方面，他相对乐观。对全年，对下半年的进口、出口，陈李仍然抱有乐观的情绪。

他认为，向“一带一路”发展中国家的出口超过了发达国家；出口不再那么依赖于发达国家，更多的倾向于发展中国家。

同时，因为国内外的物价环境完全不同，帮助建立了价格优势。

股票性价比上升

国内市场上，陈李认为，股票与债券相比，股的吸引力在上升、债的吸引力在下降。

具体来说，他发现，一部分金融债的性价比甚至都不如金融股。

利率水平、回报率、风险收益的敞口、所处的位置等角度来看，他认为，由于部分债涨得太多，天平已经慢慢向股票转移了。

陈李透露，据他了解，已有一些做配置的国内大资金，在考虑是否降低固定收益配置，增加对“便宜”的股票的配置。

看好一般消费

行业选择方面，他看好一般消费和“一带一路”。

对于消费的看好，这是陈李近一年半来的首次。

陈李说，在过去1年半，他都不太看好消费，直到这次转而看好，主要是基于货币投放背景的考虑。

从2004年以来，每一次M2增速上升、社融增速上升，都能在6个月以后推动物价上涨，并进而推动消费品销售的回暖。

这个规律，在过去20年以来只有一次因为特殊原因而不奏效。

按照这一规律，他认为，2023年，对消费品行业来说，会有一个景气逐渐回升的环境。

同时，由于广义的消费和大宗库存处在较低水平。一旦行业需求回升，对企业的正面作用会大于2019年以前的情况。

陈李由此认为，消费类企业的ROE会修复的很快。

继续看好 “一带一路”

陈李同样看好“一带一路”，原因是这一主题的估值水平还处在较低位置，是最具全球竞争力的中国特色估值体系实践。

第一，估值处于较低水平，有可能会吸引一部分国内类固收的资金；

第二，“一带一路”，有政策支持；

第三，“一带一路”一定是最有全球竞争力的领域，具备全球竞争力。