匠心家居(301061)是全球智能家具领域重要ODM供应商，专注于智能电动沙发/智能电动床的研发、生产和销售，具备从配件到成品的垂直一体化产品研发体系。公司深耕国际市场多年，凭借积累的自主研发、自主创新能力，已成功从OEM厂商转型为ODM/自主品牌供应商，并拥有MotoMotion、MotoSleep、HHC、Yourway等具有一定国际知名度的自主品牌。2017-2022年公司营收从9.0亿元增至14.6亿元，CAGR为10.3%;同期归母净利润从1.0亿元增至3.3亿元，CAGR为26.3%。
智能家居拥有千亿级市场体量，智能化是下一个风口：根据CSIL数据，2019年全球家具业总产值已达4900亿美元，伴随宏观经济的不断发展和科学技术的更迭进步，传统家具向“智能化”转型成为必然趋势。而智能电动沙发和电动床作为客厅和卧室的核心物件，则是“家具智能化”的典型代表。根据智研咨询预测，2027年全球功能沙发市场规模将达到416.0亿美元，2021-2027年CAGR为7.6%;2027年美国智能电动床市场规模将达到47.2亿美元，2021-2027年CAGR为14.5%;2027年中国智能电动床市场规模将达到42.9亿元。
公司注重研发投入，研发费用率超越同行，目前已具有电机等核心配件的制造能力，并掌握多项技术专利，具备推出行业潮品的研发设计能力。2023年一季度，公司研发费用同比增长4.97%，研发投入占比达到5.75%。截至2023年3月底，公司共拥有603项境内外授权的专利及161项尚在申请中的专利。2023年3月，美国市场口碑甚好、影响力甚强的软体沙发优秀设计师Jackson
Carpenter加盟公司，专门负责创建并开发公司全新的高档产品系列MotoLiving，有望推动公司进入全新的市场，引进全新的客户，并提高公司在设计和产品方向上的整体水平。
海外产能布局避税，垂直供应链降本增效。2019年匠心家居组建全资孙公司匠心越南，并于同年8月起投产，至2021年7月营收占比达65.8%，已超过公司国内基地。此外，匠心越南有效缓解了高关税客户和反倾销、反补贴税压力。公司自2015年起自制部分金属结构件和电机、2018年开始自制开关、电路板和电子控制系统，2021年下半年匠心越南实现电机、线束、智能沙发铁架、智能床床架等核心配件自制，部分配件在满足自用之余出口至美国的家具厂，垂直供应链在保证产品质量的同时促进了降本增效。
内销着力开拓，翘首以待正式启航。国内智能家具市场尚处于起步阶段，成长空间广阔，公司抓住机遇，积极布局国内市场，坚持以自有品牌建设和推广为主开展内销业务。2021年8月，公司成立了针对国内市场产品的设计研发中心，2022年国内市场营销团队也已组建，同时公司积极探索和其他家装企业的合作渠道，内销业务的发展将贡献公司第二成长曲线。
光大证券表示，公司是全球智能家具领域重要ODM供应商，未来有望在美国市场获取更大的市占率。预计2023-2025年，公司营收分别为18.68亿元、22.51亿元、27.14亿元，归母净利润分别为3.54亿元、4.28亿元、5.24亿元，对应EPS分别为2.76元、3.35元、4.09元，当前股价对应PE估值约为14倍、11倍、9倍。结合FCFF和FCFE绝对估值法，公司的合理价值区间为50元/股-56元/股，估值中枢为53元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
浙商证券表示，匠心家居作为功能沙发出口龙头之一，2023年公司品牌建设进入全新发展阶段，海外去库影响边际减弱，业绩释放值得期待。预计2023-2025年公司实现收入18.57亿元、22.74亿元、27.88亿元，分别同比增长26.9%、22.5%、22.6%，实现归母净利润3.47亿元、4.30亿元、5.47亿元，分别同比增长3.8%、24.1%、27.3%。参考可比公司估值中枢，给予公司2023年目标估值15倍(PE估值)，目标市值52亿元，折算目标价为40.63元/股，首次覆盖给予“买入”评级。记者
刘希玮
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