家居板块迎来政策催化

家居进入相关政策密集发布期。7月18日，商务部等十三部门发布《关于促进家居消费若干措施的通知》;当日，国务院召开政策例行吹风会，商务部发言人就如何细化促进家居消费及开展活动答记者问;7月19日，工信部发言人出席国新办新闻发布会时再次提出，近期将发布实施轻工业稳增长工作方案，要着力稳住家居用品等重点行业并充分激发内需潜力;7月24日，中共中央政治局会议提到，要积极扩大国内需求，要提振家居等大宗消费。

业内人士表示，本轮刺激政策措施明确，而家居龙头渠道布局领先、产品研发能力强预计率先受益，且当前估值在历年底部区间，需求端预期有望随政策反转，叠加1-6月竣工数据持续靓丽传导至上半年经营端，推荐配置。

事件驱动 家居行业进入政策密集期

近期家居行业进入相关政策密集发布期。7月18日，商务部、国家发改委、财政部等13部门发布关于促进家居消费若干措施的通知。通知从大力提升供给质量、积极创新消费场景、有效改善消费条件和着力优化消费环境等四方面提出11项具体措施。

同时政策支持方面，鼓励金融机构在依法合规、风险可控前提下，加强对家居消费的信贷支持，合理确定贷款利率和还款期限，优化审批流程，完善金融服务，推广线上即时办理。鼓励金融机构加强与家居生产企业、家居卖场、家装企业等合作，为经营商户和供应链上下游企业提供融资支持。支持符合条件的家居卖场等商业网点项目发行基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)。继续支持城镇老旧小区居民提取住房公积金用于加装电梯等自住住房改造，政策支持范围扩大到本人及配偶双方父母自住住房加装电梯等改造。

7月19日，工信部发言人出席国新办新闻发布会时再次提出，近期将发布实施轻工业稳增长工作方案，要着力稳住家居用品等重点行业并充分激发内需潜力。

7月21日，国务院常务会议审议通过 《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。会议表示，坚持城市人民政府负主体责任，多渠道筹措改造资金，把城中村改造与保障性住房建设结合好;充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，加大对城中村改造的政策支持，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与。

住建部等七部门表示，合理安排2024年城镇老旧小区改造计划，确保应改尽改。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造，有利于带动房地产开发和基础设施建设，进一步修复内需和刺激消费，相应拉动家居行业消费需求。

行业前景 家居需求有望进一步释放

2023年上半年，我国经济社会逐步恢复常态化运行，此前受到压抑的消费需求持续释放，叠加政策利好频频出台，消费呈现逐步复苏态势。2023年1-6月，我国限额以上单位家具类商品零售额累计达685亿元，累计同比增长3.8%。总体来看，国内家具消费相较2022年有所好转，但仍然有待进一步恢复。

家居消费涵盖家电、家具、家纺、家装等多个领域，上下游链条长，包括装饰装修、建筑材料、室内设计、中介服务、养老托幼、智能化设计等，规模体量大。采取针对性措施加以提振，带动居民家居消费增长和经济恢复，将强有力地打开建材建筑、智能家居、定制家居、家居卖场行业新格局。

2023年1-6月，我国房屋竣工面积累计33903.81万平方米，累计同比增速19%。住宅方面，2023年1-6月我国住宅竣工面积累计24603.62万平方米，累计同比增速18.5%。2023年上半年，在“保交楼”政策发力，叠加前期受疫情影响的项目交付背景下，上半年房屋竣工情况整体向好，房屋竣工面积同比增速均为正增长，利好下游家居行业的需求复苏。

长江证券表示，2020年，我国二手房交易占比仅为40%以上，对标美国85%以上仍处于较低水平;2007年以来，我国商品房销售面积快速增长，伴随时间推移，原有家居老化，未来旧房翻新需求将逐步释放。同时，家装消费客单价水平较高，呈现明显的大宗消费特征。根据中装协调查数据显示，超过72.8%的消费者家装预算超过10万元。家居消费有望成为扩大内需的政策抓手，在政策带动下稳步释放消费潜力。

此外，随着居民消费观念的升级以及消费水平的提高，为满足消费者多样化的需求，促消费措施强调支持企业开展家居产品反向定制、个性化设计和柔性化生产，为定制家居的发展提供了更为广阔的市场空间。2022年我国整体定制家具在家居行业的渗透率为30%。2016年-2021年，市场规模从约1982亿元增至4189亿元，复合增长率为16.15%。

投资思路 五类家居公司将从中受益

浙商证券表示，本轮刺激政策措施明确，而家居龙头渠道布局领先、产品研发能力强，预计率先受益，且当前估值在历年底部区间，需求端预期有望随政策反转，叠加1-6月竣工数据持续靓丽传导至上半年经营端，推荐配置。

对于具体标的，浙商证券首推估值底部的核心资产顾家家居 (中低端产品线、定制放量)、欧派家居(受改革短期影响但长期最具布局价值);次选有较强业绩支撑的弹性标的志邦家居(发行7亿元可转债助力清远基地投产、南方市场潜力大)、瑞尔特(兼具业绩与适老化改造的弹性标的);关注前期调整较深、β预期反转时弹性可能较大的索菲亚、喜临门、慕思股份、箭牌家居。

招商证券表示，2022年可用于住房改造的住房公积金提取金额为4162.96亿元。根据测算，新政策带来的家居消费增量金额为1248.9亿元。据国家统计局数据，2022年中国规模以上家具制造业企业营业收入达到7624.1亿元，由此可得出对应增量为16.38%。

同时，招商证券认为，五类家居公司将从中受益：第一，终端网点密度较高，下沉市场占比更高的企业在家居补贴中更容易受益。第二，更换周期更短，更换属性越强的产品越受益。相较于定制家具，软体家居的更换周期更短，更换需求旺盛，品类更为受益。第三，市场集中度越高，品牌知名度越强的企业越受益。第四，产品性价比越高的企业越容易受益。在产品性能相似的情况下，出厂价越低，产品性价比越高，企业受益程度越大。第五，家居回收体系健全利好软体行业发展。随着废弃家具回收政策的不断完善，家居回收体系不断健全，床垫沙发等实际购买成本降低，更换频率加速提升，利好软体家居企业发展。建议关注欧派家居、顾家家居、志邦家居、箭牌家居、金牌厨柜、索菲亚、瑞尔特等。