李兰娟退休三年后，树兰医疗带着两年连亏的业绩转战港交所

来源：树兰医疗官网

蓝鲸财经记者 李明昊

8月28日，树兰医疗向港交所递交招股说明书，中金公司和中信证券担任联席保荐人。招股书显示，此次树兰医疗募集资金的用途将分配至建设及成立良渚院区，并为现有医院采购医疗设备及升级基础设施等。

树兰医疗是一家集健康医疗服务、医学科研、医学教育为一体的科技型社会办医疗集团。截至2023年3月31日，树兰医疗已拥有及运营三家社会办综合医疗机构，并已向中国14家合作医院提供医院管理服务。

据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的收入计算，树兰医疗为华东地区最大型的社会办医疗机构。在属于中国“双一流大学”或“国家重点学科大学”的高校教学医院或附属医院的社会办医疗机构中，树兰医疗同样也位居第一。

相较于树兰医疗公司本身，其创始人的身份则更被外界所熟知。

2013年11月，中国工程院院士夫妇李兰娟和郑树森创办了树兰医疗。2020年新冠疫情期间，深耕传染病学科多年的李兰娟携医疗队援鄂，频繁出现在公众视野。随后其树兰医疗创始人、董事长的身份被曝光，一时间还曾惹出不少非议。

2020年12月，恰逢树兰医疗完成股份制改造，李兰娟卸任董事长一职，并退出公司董事会。之后，公司董事长一职便交由郑树森、李兰娟之子郑杰担任。

郑杰接手树兰医疗后，2021年曾计划在A股上市，并在2021年4月接受中金公司上市辅导。中国证监会浙江监管局官网显示，2021年7月和10月，树兰医疗曾两次披露上市辅导工作进展，最后却不了了之。树兰医疗本次带着连续两年亏损的利润表转战港股，能否成功登陆港交所仍然充满未知。

双院士隐退

树兰医疗最早可追溯至2012年，当时，李兰娟院士等联合发起了一支公益基金，从郑树森、李兰娟院士各取一字，命名为“树兰医学人才基金”，也是树兰医疗的前身。树兰医疗成立后，由李兰娟院士担任公司董事长，郑树森担任董事。

树兰医疗成立之时，其模式主要是医院代运营。直至2015年，树兰杭州医院正式投入运营，树兰医疗主营业务才逐渐转向医疗健康服务。随后的五年时间，杭州医院发展成为三级甲等医院，并于2017年成为通过JCI认证的国际医院。

近年来，中国的整体健康医疗服务市场稳定发展及扩张，医疗支出总额由2017年的5.26万亿元增加至2021年的8万亿元，复合年增长率达到11.1%。

弗若斯特沙利文资料显示，中国社会办医疗机构市场自2017年以来快速增长，2021年市场规模达到5522亿元，占中国整个医院市场份额的13.5%。预计2025年将达到10948亿元，复合年增长率为18.7%，占中国整个医院市场份额的17.8%。

得益于社会办医疗机构市场的快速增长，加上李兰娟与郑树森二人在各自研究领域的地位影响，树兰医疗也获得了不少知名资本的青睐。2014年至2021年，树兰医疗先后共获得五轮融资，GIC、国寿大健康基金、毅达资本、启明创投、红杉中国、普华投资、德同资本等多家知名机构先后对树兰医疗进行了投资。

截至2021年3月20日，树兰医疗累计获得融资8.95亿元，投后估值由天使轮的2.5亿元一路涨至80亿元。

2020年大年初二，李兰娟带领团队出征武汉防疫一线，逐渐被大众熟知。同时，其树兰医疗创始人的身份也被公开，遭受到不小的非议。同年11月，74岁的李兰娟选择退休，卸任公司董事长。随后，树兰医疗改制为股份有限公司，董事长一职交由郑杰担任。

工商系统显示，7月13日，树兰医疗发生高管变更备案，郑树森也从董事行列退出，至此，二位院士不再公司内担任任何职务。

风格转换

自2015年树兰杭州医院成立投入运营后，健康医疗服务就成了树兰医疗最重要的收入来源。

在李兰娟和郑树森的加持下，树兰杭州医院的肝胆胰外科、感染病科、肾脏病科等特色临床学科在各自领域均处于行业前列。由李兰娟开发的人工肝血液净化支持系统Li-NBAL，至今仍是该院的亮点之一。

招股书显示，树兰医疗目前的第一大股东为树兰投资，持股46.91%。树兰投资则由郑杰与其弟郑俊分别持股60%和40%。

郑杰非医科出身，1998年，郑杰取得浙江大学计算器科学与工程学士学位，并于2010年1月取得清华大学高级管理人员工商管理硕士学位。郑俊则于2018年12月取得香港大学医学学士学位及外科学士学位，目前担任树兰医疗的非执行董事。

郑杰接手树兰医疗后，树兰医疗的运营体现出了完全不同的风格，从两次进军资本市场的态度上看，比起李兰娟，郑杰更像是一个投资者。

树兰医疗旗下还有一个重要的企业为树兰俊杰资本，由郑杰100%持股，是树兰医疗对外开展投资合作的法人主体。围绕树兰医疗整体发展战略，树兰俊杰专注于产业孵化、产业投资、产业落地的闭环式运营模式，形成了生命科技产业发展联盟、生命科技产业投资基金、生命科技成长基金等多项产业生态。

树兰医疗官网显示，截至目前，树兰俊杰生命科技基金已完成两期建设，在基因检测、基因编辑、细胞治疗、微生态、DNA合成、肿瘤精准治疗、医学人工智能、新型医用材料、特种医疗设备等领域投资了一批优秀企业，有效带动区域生命科技产业发展。

连续两年亏损

2020年至2022年，树兰医疗的营收分别为16.18亿元、15.48亿元和17.78亿元，2023年第一季度，树兰医疗的营收为4.86亿元，较2022年同期的3.82亿元增加27.2%。

从经营业绩上看，树兰医疗的营收能力有一定的增长，但树兰（安吉）医院和树兰（衢州）医院分别于2021年5月和2022年2月开始运营，如此来看，二者并没有带来明显的营收增长，尤其是2021年，在树兰（安吉）医院运营半年后，营收反而比2020年下降了4.3%。

从净利润的表现上看，2020年，树兰医疗净利润为0.641亿元，2021年和2022年则分别录得亏损0.823亿元和1.1亿元。

对于亏损的原因，树兰医疗解释称，主要是由于扩展医院网络而建设及成立树兰（安吉）医院及树兰（衢州）医院所致。如此来看，二者所带来的收入远不能覆盖运营成本带来的损耗，后期能否为树兰医疗带来稳定的收入增长仍未可知。

树兰医疗的业务目前由三部分组成：健康医疗服务、医院管理服务和平台服务。其中，健康医疗服务是树兰医疗的主要收入来源，但是健康医疗服务的毛利率却下滑严重。

2020年、2021年和2022年，健康医疗服务收入分别占总收入比例的75.3%、71.8%和72.9%。毛利率却从2020年的16%，直接下降到2022年的8.5%，健康医疗服务毛利率几乎减半。

虽然树兰医疗将毛利率下降的原因归结于新开业医院未能如预期般正常运营，但从其医院细分来看，开业最久的树兰（杭州）医院整体毛利率也从2020年的15.9%下滑至2022年的11.9%。

对于毛利率的下降，树兰医疗也表示，可能无法通过有效管理不同阶段的医院数量及组合，在业务扩张与盈利能力之间取得并维持最佳平衡。此外，处于爬坡阶段的医院可能表现不佳，从而对整体经营业绩或将造成不利影响。