后周期家居板块迎来配置良机

近日，商务部办公厅印发《关于组织开展“家居焕新消费季”活动的通知》，提出根据“2023消费提振年”总体安排，为激发家居行业市场活力，释放家居消费潜力，将在全国范围内组织开展 “家居焕新消费季”活动。

业内人士表示，家居行业高度分散，头部企业商业模式持续迭代，内部管理架构升级，对外进行标准化赋能，稳固市场地位，整合空间广阔。近期地产及家居消费刺激政策持续发布，期待后续具体举措落地，稳定家居新房消费需求预期，推动存量房翻新需求接力，带动行业估值修复。家居行业受地产及消费影响，行业及头部企业估值均已降至历年底部。随着家居消费促进政策即将出台，叠加竣工及二手房改善形成业绩保障，家居板块估值有望迎来修复。

事件驱动 大规模家居促消费活动即将开启

9月1日，商务部办公厅发布关于组织开展“家居焕新消费季”活动的通知，根据“2023消费提振年”总体安排，于2023年9-12月在全国范围内组织开展 “家居焕新消费季”活动。活动广泛动员行业协会、家居卖场、家居产品和家装企业、电商平台金融机构、新闻媒体等各方积极参与，统筹城乡线上线下联动，丰富家居消费场景，提升家居消费供给，营造浓厚消费氛围。

“家居焕新消费季”启动仪式拟于9月初举办，同时支持各地组织N场地方站活动。家居作为消费四大金刚之一，是恢复和扩大消费的重点领域。7月商务部等13部门便联合发布 《关于促进家居消费若干措施的通知》，通知中强调家居消费涵盖家电、家具、家纺、家装等多个领域，是居民消费的重要组成部分，是人民对美好生活需要的直接体现;并提出从“大力提升供给质量、积极创新消费场景、有效改善消费条件、着力优化消费环境”四个方面促进家居消费。

值得关注的是，随着北京、上海宣布执行“认房不认贷”，至此北上广深四大超一线城市均已落地。近期地产刺激政策持续出台，8月31日，央行、金融监管总局联合下发通知，不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%，二套住房利率下限调整为不低于LPR加20个基点;同日，央行、金融监管总局发布自2023年9月25日起降低存量首套住房贷款利率。考虑地产链占GDP比重较高，后续政策有望持续落地，拉动地产销售及新开工改善，托底经济。

家居具备耐用消费品、刚需改善型需求的特征，受居民消费能力和消费信心影响较大，随着地产和家居消费刺激政策的出台，需求有望被激发，头部家居企业多渠道开拓捕获分散客流、多品类延伸提升客单、多品牌布局提高消费者覆盖度，有望率先受益，推动行业集中度持续提升。

行业前景 消费端需求有望持续回暖

家居行业与老百姓的日常生活息息相关，市场规模大、行业格局分散，优秀的家居企业能够依靠自身竞争优势，不断获取利润及市场份额，一步步走向卓越。家居属于大众消费品，受经济发展状况、城镇化进程、房地产周期、居民收入等多重因素影响。

家居从高端到中低端价格跨度较大，定位中高端消费人群的品牌往往发展到一定阶段后会面临瓶颈，因此，真正能够做大销售规模的龙头企业通常采取低成本战略，将“超低价格”“超高性价比”植入品牌基因，以此赢得消费者的青睐。同时，家居行业同质化较为严重，如何从消费者角度出发、提供琳琅满目且具备实用性的商品、满足消费者一站式购物需求，是企业竞争的要点。

随着我国经济的持续发展，居民收入和生活水平不断提升，消费者对家具产品不再满足于基本的功能，更加注重产品的品牌与使用体验。为了适应消费者需求，家具制造商对产品设计、品牌塑造的投入持续提高，不断提升产品的美感和使用体验，提高品牌在消费者心中的认知度。同时，年轻一代消费群体逐渐成为主流，他们代表的新生消费力量正向家具市场涌来。

21世纪以来，伴随着我国经济的飞跃式发展和房地产、人口红利的集中释放，国内家具制造业迎来了蓬勃发展的时期。在此期间，家具行业无论是制造工艺、配套产业链还是专业人员的培养等方面都取得了长足的进步，我国现已发展成为全球最大的家具生产、消费及出口国，产值约占全球的40%，在全球家具制造业中有着举足轻重的地位。

我国家具行业经过多年发展，已形成一条较为成熟的产业链。上游原材料、生产设备供应较为充足，分布较为广泛，能够较好地满足家具行业企业的需求;下游消费者及房地产开发商等对家具理念及其产品的接受度逐步提高，销售渠道畅通。完善的产业链有利于降低采购成本和提高物流效率，对家具行业的发展起到促进作用。

投资机会 家居公司业绩有望逐季度环比改善

申万宏源证券认为，家居行业高度分散，头部企业商业模式持续迭代，内部管理架构升级，对外进行标准化赋能，稳固市场地位，整合空间广阔。近期地产及家居消费刺激政策持续发布，期待后续具体举措落地，稳定家居新房消费需求预期，推动存量房翻新需求接力，带动行业估值修复。家居行业受地产及消费影响，行业及头部企业估值均已降至历年底部。随着家居消费促进政策即将出台，叠加竣工及二手房改善形成业绩保障，家居板块估值有望迎来修复。

对于具体标的，申万宏源证券建议关注多品类融合发力，品牌矩阵完善，持续优化渠道能力，职业经理人文化激活组织活力的顾家家居;推行零售体系大家居新模式、向平台型企业升级的欧派家居;业绩确定性高、估值性价比突出的志邦家居、索菲亚、金牌厨柜;顺应智能化趋势的国产卫浴头部企业箭牌家居、瑞尔特;品牌力突出，零售渠道管理变化，高性价比进攻市场的慕思股份;受益智能晾衣架渗透率提升红利，业绩修复弹性大的好太太;零售持续改善的喜临门;优质自持物业构筑REITs底层资产、数字化新零售能力领先、具备核心消费场景属性的居然之家。

财通证券指出，近期地产优化政策、促家居消费政策频发，家居前端销售有望迎来改善，后周期家居板块迎来配置良机。推荐当前估值处于低位，供应链效率与组织管理能力持续提升的定制家居龙头欧派家居、定制业务不断发力的软体家居龙头顾家家居，建议关注品牌领先渠道强势的中高端床垫龙头慕思股份、加速渠道下沉和数字化新零售转型的泛家居行业龙头居然之家、产品矩阵丰富渠道持续发力的床垫龙头喜临门。

方正证券表示，一方面，地产回暖带动家居板块估值修复;另一方面，地产交易带来的需求逐步向下游传导，推动家居企业基本面好转。2023年1-7月住宅竣工面积同比增长20.8%，其中单7月同比增长38.4%，增速环比提升22.6pct，受益于2022年低基数、以及保交楼持续推进，竣工端显著回暖，家装需求有望于上半年逐步释放，叠加下半年为传统家装消费旺季，家居公司业绩有望逐季度环比改善。