南芯科技：电荷泵芯片龙头持续拓宽应用场景

南芯科技(688484)成立于2015年，是一家专注于电源及电池管理领域，以模拟与嵌入式芯片的研发、设计和销售为主营业务的公司。公司以充电管理切入消费配件市场，2017年推出国内首款支持PD应用的Buck-Boost

Charger，2021年出货量国内第一。2019年在国内率先推出电荷泵充电管理芯片，根据Frost&Sullivan数据，以出货量口径计算，2021年公司电荷泵充电管理芯片市占率为24%，位列全球第一。2020年，公司推出AC/DC产品，成为国内首家提供端到端完整产品解决方案的企业。

模拟芯片市场空间大，国产份额低。根据ICInsights数据，2021年全球模拟芯片市场规模为739.14亿美元;其中通用模拟芯片市场规模为297.03亿美元，专用模拟芯片市场规模为442.11亿美元。供给端来看，2021年全球模拟芯片市场CR10市占率为68%，前十位全部为海外企业，TI和ADI为全球模拟芯片龙头，分别占据约19%和13%市场份额。中国模拟芯片企业在全球市场的占比较低，国产替代空间广阔。

充电管理芯片市场空间广阔，成长动能充足。充电管理芯片包括充电芯片(开关+电荷泵)、无线充电芯片、AC/DC等类型。目前，充电管理芯片行业的beta主要来自于：1)充电功率的提升;近年来消费终端充电功率快速提升，目前最高充电功率已达到200W以上。电荷泵充电芯片、AC/DC芯片等功率传输路径关键芯片将充分受益行业充电功率提升趋势;2)无线充电渗透率提升;随着消费终端应用场景的扩展，对于无绳充电的需求亦持续提升，无线充电技术近年来快速铺开，相关芯片及模组产业链充分受益。

电荷泵充电管理芯片为公司营收主力产品。采用开关电容的方式进行充电电压电流转换控制，相较通用充电管理芯片，电荷泵芯片无需搭配电感，具有更高效率、更高功率密度、更低发热等优点，是22.5W以上手机大功率充电主流充电方案。公司电荷泵充电管理芯片覆盖多种架构，能够满足终端设备22.5W-240W功率的充电需求(300瓦在研)，外围元件简单，并支持多种模式。南芯SC8571可满足电荷泵领域对超大功率芯片的需求，单芯片可支持到120W充电规格。采用多颗并联则可在保证手机散热性能和用户体验的基础上实现120W/160W/240W甚至更高功率在手机快充领域，南芯科技产品已与荣耀、OPPO、小米、vivo、moto等众多知名手机品牌达成深度合作，并完成直接供应商体系认证。南芯手机快充解决方案根据用户需求可达到市场主流240W甚至300W充电功率。

通用充电管理芯片为公司第二大营收主力产品，包括开关充电芯片和线性充电芯片，对单节和多节锂电池进行充电管理，广泛应用在各种消费和工业市场领域，为便携式设备进行充电。公司通用充电管理芯片品类齐全，涵盖开关充电芯片中的升降压、升压、降压型充电芯片及线性充电芯片，支持不同电池配置，产品性能良好、品类齐全，受到市场的广泛认可，下游终端客户采购需求持续增长，终端客户包括小米、Anker、美团、华宝新能源、大疆、搜电、三星、荣耀、TTI等。

充电管理芯片根基深厚，积极进军工业和汽车市场。公司依托于电荷泵领域的领先优势，进一步拓展其他充电管理产品线。在前期发展过程中，公司积累了一批核心技术IP和优质客户。技术覆盖数模混合、高压大功率等关键领域，客户覆盖多家全球消费电子龙头，为公司进一步向市场空间大、竞争壁垒高的工业和汽车市场扩展打下了坚实基础。在车规电源芯片领域，南芯科技已推出多款车规级充电方案，覆盖车载充电、车载照明、车身控制、信息娱乐系统和ADAS等多个应用领域，多款车载有线/无线充电方案，通过AEC-Q100认证。2023年上半年，公司汽车电子营收同比增速超100%，产品已与安波福、德赛西威等多家行业头部客户合作。

中邮证券表示，公司电荷泵充电管理芯片覆盖多种架构，能够满足终端设备22.5W-240W功率的充电需求，通用电源管理芯片及无线充电芯片在下游进展顺利，随快充功率+渗透率提升，未来公司产品单机价值量有望持续增加;公司推出国内首款集“原边控制器+高压GaN+隔离通讯+次级SR控制器+协议”等五种功能于一体快充解决方案，下半年有望在充电端快速放量。预计公司2023-2025年营业收入分别为16.99亿元、22.19亿元、28.73亿元，同比增长率分别为30.60%、30.60%、29.49%;同期归母净利润分别为2.59亿元、3.29亿元、4.49亿元，同比增长率分别为5.17%、27.22%、36.41%，首次覆盖给予“买入”评级。

财通证券表示，公司是国内稀缺的具备端到端完整解决方案提供能力的厂商，充电管理根基深厚，并在此基础上向平台企业方向发展。预计公司2023-2025年收入分别为17.95亿元、24.03亿元、28.24亿元，净利润分别为3.17亿元、4.67亿元、5.79亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

记者 刘希玮