万亿元国债增发促基建提速

近期，十四届全国人大常委会第六次会议闭幕，会上审议并通过了国务院增发国债和2023年中央预算调整的方案，中央财政将于四季度增发2023年国债10000亿元。增发国债将重点用于八大方面，全部与提升防灾减灾救灾能力的基础设施建设相关，灾后重建和提升抵御自然灾害的能力需要长期建设资金，且主要由中央承担相应建设责任。

业内人士表示，随着国债资金逐步落实到具体项目，水利建设投资中排水、供水、市政及农田工程项目有望加速推进，水泥、防水、管网投资、水利设计和施工等需求或将进一步增长。

事件驱动 四季度增发1万亿元国债

10月24日，全国人大常委会表决通过了关于批准国务院增发国债，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，将全部通过转移支付方式安排给地方使用，此举为地方控杠杆中央加杠杆，结合近期多地发行的再融资债券用于化债，均一定程度缓解地方政府压力。

此外，会议授权国务院在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。本次基建资金供给端放松及投资力度加码，有利于承接政府基建项目的主力军建筑央国企订单增长、回款改善，也带动基建新开工端建材的需求向好预期。

同时，万亿元国债资金投向较为明确：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北和京津冀受灾地区等高标准农田建设，总体集中在水利市政建设领域，资金投向在支持灾后恢复重建、保民生的同时，还着力补短板、强弱项，水利投资提速值得期待。

除此之外，增发1万亿元国债还有四方面作用。一是有利于扩大总需求，推动经济持续向好。当前宏观经济形势总体持续恢复，但总需求不足、微观主体信心不振的问题依然存在，增发国债有利于加强基础设施建设，扩大总需求，为四季度和明年的经济运行打下好的基础。二是有利于提振信心与预期，阻断实体经济下行、金融市场低迷和信心不足的负向循环。三是有利于增加可支配财政资金，有利于更好地落实积极的财政政策。四是有利于优化债务结构，防范化解地方债务风险。从债务管理看，增发国债后赤字增加并转移支付给地方政府，缓解了地方财政压力的同时优化了债务结构。

事件影响 水利基建有望迎来景气周期

根据《国家水网建设规划纲要》，要求到2025年，建设一批国家水网骨干工程，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能化等短板和薄弱环节，其中城乡供水和防洪排涝等为本次万亿元国债投向领域之一。

近两年水利投资多次创新高，2022年全国完成水利建设投资10893亿元，2023年1-9月全国落实/完成水利建设投资10750亿元、8601亿元，均创历史同期最高纪录，后续水利投资建设步伐有望加快。

2023年疫情之后南水北调中线引江补汉工程、环北部湾水资源配置工程、淮河入海水道二期工程等重大水利工程建设明显提速，2023年1-9月全国新开工各类水利项目2.49万个，同比增长12.9%;总投资规模1.15万亿元，同比增长8.9%，而三季度单季全国落实水利建设投资10750亿元，完成水利建设投资8601亿元，均创历史同期最高纪录，为经济运行回升提供有力支撑。

根据天风证券测算，截至2022年2月6日，我国15个省和直辖市“十四五”期间水利工程投资额合计达3.2万亿元，从区域来看，云南、浙江、广东、安徽等四大片区投资超7000亿元，从分类上来看，供水工程和防洪减灾仍是“十四五”水利工程投资的主基调，分别占统计的15个省市水利投资规划总额的50.4%、29.0%，与本次政策基调相契合。

随着国债资金逐步落实到具体项目，水利建设投资中排水、供水、市政及农田工程项目有望加速推进，水泥、防水、管网投资、水利设计和施工等需求或将进一步增长。

投资机会 聚焦水利水务、灾后重建等领域

兴业证券表示，本次万亿元国债预计最大可以拉动5万亿元-6.7万亿元的基建投资总额，占2022全年基建投资总额的24%-32%。结合2020年抗疫特别国债发行到投资端传导速度来看，投资增速放量预计在2024年才能显著体现。同时考虑到土地出让金大幅下降、地方债存量化解与严控新增双线并行的对冲及2023年基建投资高基数影响，2024年整体基建投资增速预计将延续今年中高位运行的态势。

对于具体投资标的，兴业证券建议关注国债支持区域的头部地方国企粤水电(华南区域水利水电)、安徽建工(华东区域水利及城市建设)、甘咨询(甘肃勘察设计)、上海建工(华东区域城市建设)、测绘股份(华东区域勘察设计)、浙江交科(华东区域道路桥梁建设)。建议关注全面引领国内基础设施建设的低估值建筑央企中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国交建、中国能建。

华创证券指出，今年以来我国多次遭到暴雨、洪涝、山体滑坡等灾害，对居民生活安全造成了极大的损失，受制于资金来源，灾后重建面临一定压力，此次特别国债是对常规救灾和防灾减灾资金的有效补充。挖掘机、装载机、推土机等工程机械在抢险救灾和灾后重建中具有重要作用，此次万亿元国债的发行有望拉动工程机械需求。重点关注挖掘机国内龙头三一重工、恒立液压、山推股份、柳工、徐工机械、中联重科。

东吴证券则提出，城市排水防涝和水土流失治理属于环保企业业务范畴，业务实施依赖于G端投入，随着国债发行，地方政府投入增加，相关企业订单有望加速。关注城市排水、水土流失治理需求释放以及化债带来的减值冲回弹性。城市排水防涝重点推荐洪城环境，建议关注重庆水务、首创环保、兴蓉环境、顺控发展、巴安水务、节能国祯、武汉控股、中山公用、绿城水务、碧水源、江南水务、联泰环保等;水土流失治理建议关注蒙草生态、绿茵生态、节能铁汉、冠中生态、东珠生态、正和生态等。

海通证券认为，今年洪水等自然灾害频发，给国民经济带来了较大损失，国家对于防灾减灾救灾的重视程度进一步提升，当前应急体系建设初具规模，国债发行将推动我国应急建设加速。数字孪生流域、城市生命线等重点工程有望迅速推进，地方政府获得转移支付资金是强有力保障，我国防灾减灾救灾体系迎发展新机遇。建议关注海康威视、大华股份、航天宏图、中科星图、数字政通、测绘股份、超图软件、辰安科技。