澜沧古茶或成“普洱茶第一股”，存货攀升、盈利下滑问题待解

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸财经记者 张静伦

11月7日，港交所披露普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称:澜沧古茶）聆讯后资料集，这意味着澜沧古茶已成功通过港交所聆讯，普洱茶第一股即将诞生。与此同时，澜沧古茶也是继天福（06868.HK）上市十年后，第一家上市的茶企。近两年，八马茶业、中国茶叶等茶企纷纷寻求上市，但都铩羽而归。

虽然澜沧古茶通过了聆讯，但并不代表澜沧古茶高枕无忧，近年来，澜沧古茶盈利能力承压，存货持续飙升。相关权威机构数据显示，其市场占有率及排名也在下降。澜沧古茶亟待扭转颓势。

市场排名下降，A股转战港股

澜沧古茶的历史可追溯至1966年，创始人杜春峰及公司的其他制茶师加入景迈茶训班，自此开始制茶事业。1998年，澜沧古茶注册成立，开始往品牌化方向发展。弗若斯特沙利文报告显示，2022年，以普洱茶产品收入来看，澜沧古茶的市占率为2.4%，市场排第三位，但较2021年2.8%的市占率有所下滑，市场排名下降一位。

澜沧古茶现依托核心品牌澜沧古茶营销茶叶产品，该品牌下开发并建设1966和茶妈妈两条产品线，并于2022年7月推出新产品线岩冷。聆讯后资料集显示，1966是针对普洱茶爱好者及资深茶友的经典产品线；茶妈妈销售范围涵盖普洱茶、白茶、红茶、调味茶等多类茶叶，品牌面向较广大消费群体；岩冷则是迎合新中产消费者。

澜沧古茶的IPO历程，其实要追溯至2020年7月。

在转战港股IPO之前，澜沧古茶曾意图在A股上市。2020年7月，证监会官网发布澜沧古茶招股书。不过就在上会前夕，澜沧古茶突然撤回了申报材料。澜沧古茶相关人士表示，主要是因公司考虑到A股整体审核过程、当时不利的市场条件，以及上市日程的不确定性。

2022年4月，证监会国际部信息显示，已接收澜沧古茶的《境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》材料。这代表着澜沧古茶开始转战港股市场。2022年5月30日，澜沧古茶在港股递表。2023年2月，澜沧古茶再次向港交所递表，拟主板上市。

目前看，港股已经成为消费企业上市的首选之地，除澜沧古茶、十月稻田、友宝在线等“行业第一股”取得突破性进展或完成上市外，KK集团、茶百道、燕之屋等消费品牌也已经递交上市申请，冲击港股IPO。

中国食品产业分析师朱丹蓬对蓝鲸财经记者表示，中国茶叶产业现已进入到了规范化、专业化、品牌化、资本化、规模化的2.0时代。澜沧古茶此前一直在寻求A股的上市结果并不如意。如今港股上市可以让澜沧古茶相对容易地去寻求资本赋能以及规模化的发展，整体来看，上市有利于澜沧古茶的发展，但不会起决定性的作用。

盈利能力承压，存货持续飙升

2020年至2023年6月末，澜沧古茶的营收分别为4.05亿元、5.59亿元、4.63亿元、2.32亿元。2020年至2023年6月末，澜沧古茶的净利润分别为1.23亿元、1.29亿元、0.70亿元、0.24亿元，净利润整体处于下行状态。澜沧古茶在招股书中坦言，2022年全国疫情反复，导致受影响地区的门店运营中断，影响了业绩。

招股书显示，中国茶叶市场份额从2021年的2.7%狂奔到2022年的4.4%。市场份额排名第一的品牌为大益，其市占率为12.6%，远高于中国茶叶和澜沧古茶。而澜沧古茶相较于大益、中国茶叶的优点在于其拥有较高的毛利率，2022年上半年及2023年上半年，澜沧古茶的毛利率分别为60.9%、60.3%，中国茶叶2022年上半年毛利率为42.36%，八马茶叶2022年前三季毛利率为53.76%。

澜沧古茶高毛利的秘密在于囤货。陈年普洱茶产品的风味独特浓厚，通常时间越久价值也越高。澜沧古茶表示，“发酵会增加普洱茶产品的价值，使普洱熟茶产品的毛利率普遍较高。因此，若我们推出更多普洱熟茶产品，我们在该年的整体毛利率将会较高。”

近年来，澜沧古茶的存货数量一路飙升。2022年，澜沧古茶存货周转日期，即卖出一份新鲜茶叶所需的时间达到了1641天（约4.5年）；存货金额达到了7.84亿元，而该数字在2017年仅为2.82亿元，5年内同比增长278.01%。目前，公司仓库内拥有约3700吨采自15个不同年份的云南普洱茶叶原材料。

业内人士看来，普洱茶的特殊之处在于其所具备的“收藏”价值，甚至有人买上一饼普洱茶，就像冲进股市买了一只涨涨跌跌的股票。但对大多数普通消费者而言，喝茶主要是从个人喜好出发来判断口感。

存货高企不仅是销售压力的反映，更会占用企业资金，加剧澜沧古茶的资金压力。由于澜沧古茶在制成品出售给直营客户、经销商，并且采购价取得结算前，无法收回在生产过程中为毛茶和包装材料垫付的现金，因此，较高的存货水平及存货周转天数使得澜沧古茶需要大量的营运资金。

目前澜沧古茶的现金流入不敷出导致其现金及现金等价物从2020年的1.74亿元下降到了2023年6月底的0.66亿元，降幅达到了62.07%。澜沧古茶称，如果公司的存货水平在未来大幅上升，可能会对其财务状况及现金流量造成重大不利影响。

对于未来的发展计划，澜沧古茶在招股书中也进行了说明，例如建立现代化物流和仓储中心、建设新生产车间并改良现有生产车间；优化全国销售网络；提高不同产品线品牌的知名度；在茶行业做战略投资和收购商机；升级资讯科技基础设施并加强研发能力。

业内人士表示，对澜沧古茶而言，想要打破资本市场对于传统茶企的偏见，倒是可以参考东方树叶的产品思路，积极探索新式茶饮的表现形式，同时尝试眼下正在聚集热度的无糖茶赛道。

“在未来，澜沧古茶可以考虑与其他企业合作或进行战略性收购，以获取更多资源和优势。”食品饮料产业投资人陈小龙分析道。

对于澜沧古茶未来发展，朱丹蓬称，澜沧古茶应着力于品质食品安全场景的创新、渠道的拓展、服务体系的升级、客户粘性的加强，才能实现可持续发展。