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11月以来,盛通股份股价出现震荡拉升。截至11月6日,公司股价报收7.19元,月内涨幅已达到11.65%。
但三季度,盛通营收利润双双下降,前三季度更是录得归母净亏损2231万元,同比由盈转亏,业绩并不“好看”。
经营承压的情况下,为何盛通股份仍能在市场上叫好声一片?
利润下滑七成
从财务报表的层面看,盛通股份三季度交出的“成绩单”并不好看。
第三季度,盛通股份录得归母净利润890万元,同比下滑73.85%,止住了前两个季度的亏损之势。今年一、二季度,盛通股份归母净亏损分别为2438万元、683万元。
相似的一幕还发生在2022年,彼时,盛通股份同样是在连续两个季度亏损之后,于三季度实现盈利。不过,2022年前三季度,公司录得净利润110万元,维持住了正向盈利。但今年前三季度,公司同比由盈转亏,归母净亏损为2231万元,利润端承压明显,给全年的盈利指标带来压力。
对于业绩下降,盛通股份并未在财报中多作说明。不过,有多家券商机构在研报中提到,利润下滑的主要原因是印刷业务低迷。天风证券研报显示,第三季度,盛通旗下印刷综合服务录得净利润884.2万元。上年同期,教育业务亏损状态下尚且实现了3400万元净利润,推测印刷业务净利润至少超过3400万元。两相对比,今年Q3印刷业务利润同比下滑超过74%,直接造成了三季度利润承压。分析人士指出,2023年Q3,受纸张原材料采购成本增加影响,公司印刷业务利润减少,同时受内部订单结构变化影响,导致期内印刷业务毛利率同比下降,进而影响到了期内整体业绩。
费用方面,前三季度,公司的销售费用、管理费用分别为9276万元、1.4亿元,同比均有所增加。报告期内,盛通的营业成本为15.57亿元,同比上涨9%。
现金方面,前三季度,盛通股份的经营活动产生现金净流入9999万元,同比减少了51%,盛通称系购买商品支付货款的增加所致。截至2023年9月30日,公司的现金及现金等价物余额为1.95亿元,
印刷业务大幅下滑,费用支出却不断增加,盛通的经营面临压力。东吴证券在研报中称,考虑到印刷业务受到经济波动性影响较大,2023年公司业绩可能存在较大的不确定性,决定下调对盛通2023年-2025年归母净利润的预测。
“听取叫好声一片”
尽管Q3业绩不佳,但盛通股份在二级市场却收获了一片“叫好声”。
今年以来,盛通股份的股价先增后降,6月以来股价一路震荡下滑,但在10月迎来回弹。10月10日-11日,公司收获两个涨停板,连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。对此,股价异动公告称,公司前期披露的信息不存在需要更正和补充之处,不存在违反信息公平披露的情形。
三季报发布后,天风证券、东吴证券、国盛证券都对盛通股份维持了“买入”或“增持”的评级,展现出机构对公司的看好。截至2023年11月9日,盛通报收7.45元/股,当日涨幅2.05%。
为何业绩不佳却能收获市场青睐?教育业务扭亏是重要原因。根据天风证券的研报,前三季度,科技教育服务收入3.1亿元,同比增长15.1%,录得净利润5.98万元,同比扭亏为盈。在印刷业务盈利不及预期的情况下,教育业务回暖给市场打了一针“强心剂”。
在此之前,尽管科技教育服务是第二大营收来源,但多数时候处于“增收不增利”的尴尬境地。乐博乐博总裁周炜曾透露,“2022年公司将实现千店计划、百万学员,达到10亿营收”。但到2022年,公司旗下乐博乐博品牌门店数量约在600-700家,收入规模仅有3.6亿元,看起来离“千店目标”还有相当的差距。
不过,这样的差距似乎是盛通“有意为之”。公司董事汤武在投资者关系活动记录表中提到,“双减”政策之前,因孩子多选择学科类培训,公司获客较难,故重点发展加盟商获得收入。“双减”政策落地后,青少年素质教育需求得到弹性释放,公司的重心也转移至直营门店的运营上。
“双减”之后,盛通旗下的素质教育业务动作频频。2022年4月,教育部印发《义务教育课程方案和课程标准(2022年版)》,将中小学生“信息科技”在此轮课程设置中提升为基础学科,落实为全国统一开设的独立课程科目。7月,盛通股份宣布,针对幼儿阶段及中小学学生,乐博乐博新推出“信息素养和工程素养”课程、测评及竞赛体系,VIPCODE也推出了基于新课标设计的内容课程。
今年,盛通和腾讯云、腾讯教育都达成了战略合作,并在元宇宙、数字人、AI绘画等方面开发应用了课程。大厂的背书为招生再添砝码,天风证券提到,三季度,盛通招生单月同比前三年创新高,与腾讯合作的人工智能平台学员数量也超过2000,累计收入400万元。
截至二季度,盛通拥有145家直营门店。公司在接受投资者调研时表示,今年将拨款1亿元左右,支持监管新规下教育板块的发展,尤其会加大招生方面的投入,预计现有的直营门店明年全部都能贡献利润。
印刷业务承压,教育业务却迎来了“新生”,那么教育业务能够支撑起盛通的未来发展吗?
黎明之前
盈利支柱摇摇欲坠,让盛通的压力不断增加。
9月以来,纸浆价格持续高位运行,带动纸张原料成本居高不下,成本倒挂之下,纸企不得不提价。9月和10月本就是纸企传统的旺季,文化纸、包装纸等各种需求增加,订单放量之下,晨鸣纸业、太阳纸业等上市公司都宣布从9月中旬起提涨产品价格。对盛通而言,原材料价格提升,必然会挤占印刷业务的利润空间。
疫情期间,得益于药企新冠疫苗盒订单的开拓,北京盛通印刷2021年净利润实现同比大涨。如今,公司似乎没有类似的增长机遇,印刷业务今年的盈利情况存在较大的不确定性。
过去,盛通需要印刷业务保持盈利,才能不断“输血”支持教育业务发展。但今年印刷业务利润大幅下滑,对教育业务的支持自然也会“捉襟见肘”。三季度,教育业务仅盈利6万元,与印刷业务的利润规模相比还有很大的距离。即便有政策利好和市场利好,但要真正落实到业绩上还需要一定的时间。天风证券预测,在“千店计划”不变的情况下,公司预计也要2024年才能接近或实现这一目标。公司门店数量仍处在爬坡期,开店不及预期的风险依然存在。
或许正是因为种种不确定性,盛通股份目前在二级市场上的股价开始回落。回顾11月初的股价上涨,与高股价伴随而来的是高换手率,仅11月9日,公司股价达到月内高点8.03元,换手率也达到18%。
从目前的情况看,教育业务增长的确定性强,但盈利大幅下降的印刷业务,能否支撑公司到教育业务发展壮大的那一天,已经成为盛通眼下最紧迫的问题。