一脉阳光三年亏损超5亿，创始人卷入行贿案后套现离场

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蓝鲸财经记者 李明昊

近日，江西一脉阳光集团股份有限公司在港交所提交上市申请书，中信证券为独家保荐人。

一脉阳光是一家从事医学影像服务的专科医疗集团，从事医学影像中心投资运营、医学影像云平台技术开发、医学影像人才培养、医学影像产业链服务，核心业务包括影像中心服务、影像赋能解决方案和一脉云服务。

招股书显示，一脉阳光本次IPO募集所得资金净额将主要用于扩充医学影像中心网络；持续吸纳医学影像技术人才；研发影像技术和平台能力并持续招聘技术人才等。

三年累计亏损超5亿

按2022年医学影像中心网点数目、设备数目、执业影像医生数目、日均检查量以及患者支付的费用计算，一脉阳光在中国所有第三方医学影像中心运营商中排名第一。

招股书显示，2020年至2022年，一脉阳光分别实现营业收入5.01亿元、5.92亿元、7.84亿元。2022年，营业收入增长同比达到32.34%，从业绩表现上看，一脉阳光的营收增长在报告期内还称得上稳定。

一脉阳光的收入主要来自影像中心业务、影像赋能解决方案、一脉云服务三个部分。2022年，三者分别贡献收入4.98亿元、2.7亿元、1711.2万元，占比总收入分别为63.4%、34.4%、2.2%。

2022年，影像赋能解决方案业务收入同比增长94%，为一脉阳光整体营收增长起到关键作用。但其毛利率却在报告期内不断下跌，2020年时，影像赋能解决方案的毛利率为35%，到2022年，毛利率已跌至14.3%。

虽然一脉阳光的营业收入增长表现稳定，但是仍未能摆脱无法盈利的难题。2020年至2022年，一脉阳光年内亏损分别为1.2亿元、3.82亿元、1505.8万元，三年累亏超5亿元。直至今年上半年，一脉阳光才得以扭亏为盈，财报显示，2023年上半年，一脉阳光实现营业收入5.3亿元，同比增长46.71%；实现净利润431.3万元。

过度依赖大型医疗设备的重资产经营方式是一脉阳光一直以来难以盈利的主因。

截至2022年12月13日，一脉阳光拥有86家医学影像中心，包括7个旗舰型影像中心，24个区域共享型影像中心，42个专科医联体型影像中心以及13个运营管理型影像中心。

作为一脉阳光的核心业务，影像中心业务在2020年至2022年分别贡献收入3.39亿元、4.42亿元、4.98亿元，占比分别为67.7%、74.7%、63.4%。

据了解，影像服务中心成本及其高昂，高端PET/CT设备往往需要花费在数千万元，这就造成了影像服务中心在正式营运前就会产生大量成本开支。此外，影响服务的盈利周期非常长，物业、厂房、设备折旧势必会侵吞一脉阳光大量利润。

招股书数据显示，2020年至2022年一脉阳光物业、厂房、设备折旧分别高达1.04亿元、1.26亿元、1.40亿元，占报告期内收入的20.7%、21.2%和17.8%。

一脉阳光也在招股书中坦言，为进一步加速扩张，未来公司运营费用和资本支出将大幅增加，其中开支就包含未来的影像中心相关费用。且新开设的影像中心业绩可能不及现有影像中心，运营出现亏损或给公司业绩造成不利影响。

创始人卷入行贿案后套现离场

一脉阳光成立于2014年10月，公司成立初期创始人王世和与顾军军分别持有一脉阳光60%及30%股份，其余股份由于开涛和一脉阳光现任监事会主席陈光伟分别持股5%。

公司成立没多久，王世和与顾军军却纷纷卷入行贿受贿案件中。

资料显示，2008年至2014年期间，王世和在一家医疗设备贸易集团担任董事长，有地方医院的管理人员曾向其收取一笔款项，从而协助该贸易集团取得相关地方医院的合作机会。之后该管理人员被判受贿罪，王世和仅作为证人出庭指证，但未有任何司法机构就该案件向王世和提出指控。

2017年3月，一家医疗器械销售公司及其副总经理于2011年至2014年期间，向中国两家医院的三名前医务人员提供款项，从而协助该医疗器械销售公司取得该等地方医院的合作机会，被判商业行贿罪成。

顾军军时任这家医疗器械销售公司的法人兼总经理。据法院初审判决，当时顾军军作为证人作证，确认部分款项分别由该公司的副总经理及另一名雇员的要求而提供。同样，一脉阳光招股书表示，无任何司法机构就该案件向顾军军提出指控。

港交所历来IPO公司中，已经存在过因公司董事涉及贿赂事件，被明确拒绝上市的先例。虽王世和与顾军军二人均为受到指控，但二人也有意开始与一脉阳光做“分割”。

2016年后，王世和与顾军军开始了一系列的股权转让，截至招股书披露日，王世和股权已减少至5.245%。联合创始人顾军军持有一脉阳光的股权也从最初的30%下降至5.246%。经计算，在多次股权转让中，王世和累计套现约3.52亿元，顾军军套现约1.3亿元。

二人不仅通过转股套现，还逐渐淡出公司管理层。2021年起，王世和卸任董事长，顾军军也不再担任公司董事；二人不可撤回及无条件放弃了所持股份的表决权；以及不担任南昌一脉（员工持股平台）的合伙人等。

截至招股书披露日，王世和与顾军军已退出公司管理层，但二人过往涉及行贿案件是否会阻碍一脉阳光顺利上市仍未可知。