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沉寂的语培赛道，多邻国正在异军突起。
继二季度扭亏之后，今年三季度，多邻国再次录得280.7万美元净利润，和上年同期净亏损1844.5万美元相比扭亏为盈。
二级市场上，多邻国的股价已经达到上市以来的新高，截至2023年11月27日，公司股价一度触及226.79美元，远超教育行业头部公司好未来的10.9美元，新东方的78.35美元。今年以来，公司股价涨幅已经高达200%。
为何市场如此青睐多邻国？
拨得云开见月明
今年三季度，多邻国多项经营数据出现增长。
报告期内，多邻国实现营收1.38亿美元，和2022财年同期的9607万美元相比增长43%。其中，订阅收入共计1.06亿美元，同比增长47%；广告收入1167.8万美元，同比增长10%；英语测试收入1061.2万美元，同比增长30%；其他收入944.7万美元，同比增长86%。
对于收入的增长，多邻国称主要是付费用户数和日活数增加。截至2023年9月30日，多邻国的付费用户数量达到580万，同比增长60%，月活和日活同比分别增长47%、63%至8310万、2420万人。
截至三季度末，多邻国的预订总额为1.54亿美元，和上年同期相比增长49%，递延收入为2.09亿美元，和上一财年末的1.56亿美元相比增长34%。由此预测，下一财季，多邻国的收入应该也不会出现大幅下滑。
近两年，多邻国在营收和用户规模方面屡创新高，正处于上升之势，因此三季度的增长并不令人意外。不过，公司一向在盈利方面表现欠佳，2021年Q1-2023年Q1多邻国曾经连续亏损9个季度，“增收不增利”曾是公司难以打破的魔咒。直到今年二季度，多邻国盈利370万美元，才“拨得云开见月明”。
三季度，多邻国继续维持正向盈利，录得净利润280万美元，较上年同期净亏损1844.5万美元扭亏为盈，毛利共计1.01亿美元，同比增长45%。由于用户第三方支付手续费降低、英语测试单次收入增加，多邻国期内毛利率同比增长1.1个百分点到73.7%，在本来较高的水平上更进一步，展现出广阔的盈利想象空间。
现金方面，三季度多邻国经营活动产生现金净流入3770万美元，上年同期为880万美元。截至2023年9月30日，多邻国的现金及现金等价物余额为7.02亿美元，较上一财年末增长了约15.38%。
营收用户涨势良好、盈利逐渐恢复、现金充裕......财报中，多邻国联合创始人兼CEO路易斯·冯·安对此表示，业绩超出了高预期。
扩科+AI，动作频频
业绩坚实的支撑下，多邻国在经营上的动作也更加多样。
首先是扩科，Duolingo Math已经登陆苹果应用商店。上个月，多邻国宣布将发布一门新的音乐课程，Duo-ReMi课程在iOS上为学习者提供，将教授基本的音乐知识，如“如何使用屏幕键盘阅读笔记和播放简单的歌曲”。
财报会上，多邻国表示，将把音乐、数学、语言三门学科纳入一个APP中，统一遵循游戏化教学模式，形成一个多学科学习平台。路易斯·冯·安认为，三科合并有利于提升用户活跃度和留存率。比如，用户上了音乐课还可以去学数学或学语言。
不过，他坦言，短期内数学和音乐营收不会有太大增长，多邻国内从事数学和音乐工作的总人数仅有50人，只占产品团队的小部分。目前，公司最主要的业务板块依然是语言学习。据透露，公司正在研发“进阶英文课程”，采取“用英文学英文”的模式，培养英语母语者的思维方式。
此外，面向庞大的中国市场，多邻国也在尝试更多“本土化”的策略。去年8月，公司上线首门中国方言课程——粤语，并面向所有用户免费开放。根据媒体报道，截至2023年7月，粤语课程的用户接近300万人。
而除了扩科，AI也是多邻国拓展的另一个重要方向。目前，多邻国有三个层次的App，分别是免费Duolingo App、订阅版“Super Duolingo”App、更高层次的订阅版本“Duolingo Max”App。其中，Max接入了GPT-4，并推出Role Play和Explain my Answer两大AI功能。
财报会表示，在原有功能上，Max近期还新增了Inlesson coach功能，可在用户提交答案之前给予提示。此外，DuoRadio新功能也正在测试中，其剧集脚本就由生成式AI提供。不过，由于多邻国必须为生成式AI付费，Max在一段时间内依然会放在更高层次的订阅中。
路易斯·冯·安认为，生成式AI的使用成本会下降，多邻国可能会调整订阅APP和其中的功能，比如把Explain my Answer放在Super而不是Max中，继续整合未来三个层次的App功能。
业绩高速增长叠加业务正中风口，让多邻国的股价飞涨。截至2023年11月27日，公司股价一度触及226.79美元，远超教育行业头部公司好未来的10.9美元，新东方的78.35美元。今年以来，公司股价涨幅已经高达200%。
多邻国是否能兑现市场这份期待？
繁荣背后的隐忧
尽管多邻国各项指标涨势大好，但应该看到，繁荣背后依然不乏隐忧。
一个是付费用户转化率的下降。截至2023年9月30日，多邻国拥有580万付费用户，占月活的比例仅为6.98%，与2022财年年末的7.8%相比甚至有不小的下滑。而且，财报显示，由于每DAU平均收入的下滑，导致广告利润出现下降。反观同样走“订阅+广告”模式的爱奇艺，今年Q3月活将近5.9亿，订阅会员总数为1.08亿，月度平均单会员收入突破15元大关，达到15.54元。两相比较，多邻国的差距明显。
另一个是居高不下的费用支出。随着营收的增长，第三季度多邻国的各项成本及费用也随之增长。期内收入成本为3625万美元，较上一财年同期增长38%；总经营费用为1.06亿美元，同比增长18%。其中，销售与营销费用为2234万美元，同比增长26%；一般与行政费用为3340万美元，同比增长10%；研发费用为5031万美元，同比增长20%。
此前，多邻国持续亏损，很大程度上就是由于费用开支高企。随着营收增速超过费用增速，公司才触及营收平衡的临界值。不过，多邻国的营收不可能一直保持如今的高速增长，如若营收增长放缓，费用开支又控制不力，公司极有可能再度陷入亏损的境地。
另外，多邻国在AI方面的布局，更多集中于应用层而非技术层，比起研究大模型底层技术，公司更倾向于直接接入GPT-4进行产品分层，借此来吸引用户。这样“赚过手费”的模式可复制性强，多邻国并不具备绝对的竞争优势，现有的业务也不会因此产生质变。
因此，即便如今形势大好，但多邻国的繁荣是否具备持续性，还需要打上一个问号。
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