锦泰保险拟募资最高26亿元，高集中度市场中小财险公司何以破局？

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸财经关注到，在今年8月挂牌增资扩股项目的锦泰保险，于近日发布了股票定向发行说明书，透露将发行不超过16亿新股，拟募集金额不超过26.24亿元，募集资金用途为补充资本金，优化公司的资本结构，提升资本规模，提升公司偿付能力充足率。

身处财险赛道，锦泰保险近年来却存在保费规模增长趋缓的境况。面对高集中度的财险行业，锦泰保险明确差异化经营模式，在非车险领域发力，但与传统车险业务相比，农业保险、责任险与信用保证保险等非车险特色化业务因单均风险保障金额更高，对保险公司资本耗用更大，要求更高。战略发展需求，成为锦泰保险募资的必要性因素。

拟发行不超16亿股新股，募资不超26.24亿元

近日，新三板挂牌保险机构锦泰保险发布股票定向发行说明书，据说明书内容，锦泰保险此次拟发行16亿股股份，每股发行价格为1.64元，拟募集金额对应为26.24亿元。定价根据评估厘定，北京中企华资产评估有限责任公司于2023年10月出具的《资产评估报告》，锦泰保险在2023年6月30日评估基准日的市场价值为18.03亿元，对应每股评估价值1.64元。

此次股票发行，尚未确定具体的发行对象。锦泰保险表示，将基于西南联合产权交易所征集的合格投资者名单，遴选出符合条件的投资方，确定最终获得认购资格的投资方及其认购份额。

今年8月，锦泰保险在西南联合产权产权交易所发布增资扩股项目，目的是引入投资者，实现公司股权结构多元化，进一步增强公司资本实力，促进公司治理水平提升。当时，锦泰保险并未披露拟增资额度及股权占比。

事实上，锦泰保险刚刚完成一场股权变更。今年5月，锦泰保险原第二大股东国投资本控股有限公司（以下简称“国投资本”）通过产权交易所挂牌转让所持有锦泰保险20%股权，转让底价3.53亿元，后征集到联合意向方成都交子金融控股集团有限公司（以下简称“成都交子金控集团”）和成都环境投资集团有限公司（以下简称“成都环境集团”）。

其中，成都交子金控集团原即为锦泰保险第一大股东，通过股权受让，持股比例从24.5%增至33%，新晋股东成都环境集团则持股11.5%。11月28日，该股权转让事项完成全部过户登记手续。

截至当下，锦泰保险共有9家股东，成都交子控股集团与成都环境集团分列第一、二大股东，成都文化旅游发展集团有限责任公司等5家公司并列为第三大股东，均持股9.09%；此外还有成都欣天颐投资有限责任公司、四川省煤炭产业集团有限责任公司分别持股5.5%、4.55%。

值得一提的是，对于锦泰保险此次拟发行新股事项，现有股东具有优先认购权。其中，6家股东已签署相关文件，承诺放弃本次定向发行的优先认购权。刚刚完成受让股权的成都交子金控集团、成都环境集团，以及锦泰保险并列第三大股东之一的成都益民投资集团有限公司暂未放弃优先认购权，该三家公司均为成都是国资委控股公司。

“从成都交子金控集团的增持，到推进锦泰财险定增募资，能看出成都市国资委在保险板块的重视和发力，这对于锦泰财险提升竞争力，以及更好的服务当地均有所帮助”，一位保险机构相关负责人向蓝鲸财经分析指出。同时他预计，成都交子金控集团有较大概率参与新股认购以保证控股权。

蓝鲸财经了解到，成都交子金控集团为成都市属唯一国有金融控股平台，成立于2008年10月，注册资本100亿元，集团围绕金融牌照、金融服务、金融科技三大业务布局，形成3家并表金融机构，8家二级子集团，3家专业子公司的“3+8+3”管理架构。锦泰保险正是3家并表金融机构之一。

高集中度财险市场，募资支撑差异化突围

对于此次新股发行的目的， 锦泰保险介绍，系为更好的满足公司战略发展的需要。那么锦泰保险当前发展情况如何？

首先，从行业角度来看，锦泰保险处高集中度的财险行业，马太效应突出。以2022年数据来看，前三家头部保险机构以 63%的市场份额获取了超过 80%的行业利润。

中小财险公司受制于规模和实力，市场份额不足、品牌认知度低、成本难以摊薄等问题难解，尤其是在车险领域，缺乏竞争力。在此背景下，中小财险公司纷纷寻求差异化发展路径，开展高附加价值业务，从细分市场切入，寻找新的利润增长极。

成立于2011年的锦泰保险，在2016年末登陆新三板，立足于四川，逐步在中西部连片拓展，后又进一步向东部延伸。业务端，锦泰保险目前主要经营一年期以内的、损失补偿类财产保险，包括农险、意外及健康险、责任保险、信用保证保险、其他财产险等。

成立以来，锦泰保险也在逐步推进业务结构的调整，以占据重要地位的车险来看，根据经验，财险公司在设立初期通常以车险“上规模”，但在马太效应严重、车险综改等背景下，多是承保多、亏得多，近年来，财险公司纷纷调整业务结构，压降车险业务占比，锦泰保险也不例外。

以2011年年报来看，锦泰保险车险业务保费收入1.02亿元，占比约6成，经过逐步调整后，2022年，锦泰保险车险业务原保费收入业务占比下降至44%，与2021年相比，也有3个百分点的收缩。

车险之外，“公司依托车商、综代、团客、重客、农险及直销等销售渠道，通过持续加强农险、信用保证保险、责任险、意健险及其他财产保险产品创新，逐渐形成差异化发展的经营特色。”

业务结构明确，但从锦泰保险近5年保费表现来看，整体增长却略显乏力，2018年-2022年分别实现保费收入20.37亿元、22.17亿元、23.66亿元、23.67亿元和24.07亿元，以2022年市场保费情况对比来看，2022市占率仅约0.16%。

“中小财险公司想要在规模上突破并不容易，尤其是在非车险业务方面，必须经历前期的研发、深耕、推广，才能完成上规模的同时压成本”，前述保险机构相关负责人向蓝鲸财经坦言到，“实践来看，有些公司在非车险业务‘浅尝辄止’，只跟风推出相对同质化的产品，规模贡献也十分‘鸡肋’”。

想要深耕，真正走出差异化道路，前期资本投入确实难以避免，这也正是锦泰保险募集资金的必要性之一，当下，财险行业集中度或长期维持高位，中小保险公司亟需向非车险业务转型，但与传统车险业务相比，农业保险、责任险与信用保证保险等非车险特色化业务因单均风险保障金额更高，对保险公司资本耗用更大，要求更高。

“公司登陆资本市场较晚，受制于早期融资渠道寿险，公司资本金规模较低，随着公司业务规模不断扩大、非车险的特色化业务转型不断深入，公司偿付能力充足率面临较大的下降压力，对自身承保能力、重大项目中标率及特色化业务的承保能力和盈利能力提升受限，不能充分满足公司特色化经营发展需要”，锦泰保险在说明书中如此强调道。

增资扩股在即，锦泰保险最终选择投资者情况如何，募资后将如何推进业务发展，均值得持续关注。