猪企“囤资”过冬，牧原股份“组合拳”应对下行周期

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蓝鲸财经记者 徐晓春

12月6日，牧原股份发布11月份生猪销售简报显示，生猪销售价格进一步下跌，牧原股份当月商品猪销售均价为13.7元/公斤，环比下降5.56%。公司全月共计销售生猪529.5万头，其中商品猪528.1万头，仔猪0.2万头，种猪1.1万头，实现销售收入87.91亿元。

面对不断下行的猪价，牧原股份也下调了今年的预计出栏量，并且连出“组合拳”囤资过冬。

为规避饲料原材料价格及生猪价格大幅度波动给公司经营带来的不利影响，牧原股份计划对生猪养殖及上游饲料行业涉及的玉米、豆粕、生猪进行了套期保值，以及对外汇和利率进行金融衍生品交易业务。

同时，牧原股份及子公司计划进行不超过30亿元的售后回租等融资租赁业务，进一步以缓解公司资金压力。并且，牧原股份将发行超短期融资券及中级票据，合计不超过80亿元，全部用于补充流动资金。

不仅是生猪价格的下跌，高额的债务压力同样也是摆在牧原股份面前的一道难题。截至9月30日，牧原股份账面仍有超过453亿元短期借款等带息负债，较上年末增长超过55%。

“组合拳”应对下行周期

以牧原股份披露的历史商品猪价格来看，年内，生猪价格整体呈下降趋势，仅在8月由于受季节性消费提振等因素影响而出现短暂反弹，11月商品猪售价再次跌至年内最低值。在猪价下跌的影响下，前11个月牧原股份累计收入约为978.99亿元，较上年同期时减少约8%。

搜猪网首席分析师冯永辉对蓝鲸财经记者表示，目前生猪市场的下跌已经超出预期，往年在目前这个时间点基本是猪肉消费最旺盛的季节，但今年消费端的需求离旺季还差的很远。另外疫病导致市场存在非正常出栏猪的抛售行为，二者跌价导致目前猪肉价格的持续下跌。

在9月牧原股份接受机构调研时曾表示，2023年公司预计出栏生猪6500万头-7100万头。但在生猪市场不景气的情况下，公司调整销售策略导致月度出栏波动，目前根据牧原股份生产、销售部门的最新预计，2023年全年预计出栏量区间下调至6250-6400万头。

而年中时就有多家猪企已经对2023年生猪出栏目标进行了下调，天邦食品由800万头—1000万头下降到650万头，傲农生物出栏目标由800万头下降到600万头，大北农出栏目标由600万头下降到500万头—550万头，天康生物出栏目标由500万头降至280万头—300万头。

冯永辉表示，牧原股份难以完成之前的出栏目标也受到一定的疫病影响，同时这也不只是牧原股份一家问题，年内整个行业猪企都存在不同程度的疫病压力。2021年以来，相当部分猪企在投资过热的情绪下快速扩张，导致行业出现产能过剩，猪价的持续走低导致生猪养殖行业进入下行周期。面对持续存在的猪周期，去产能成为行业现下共同的话题，冯永辉认为在目前行业供过于求的状态下，集团企业也必须联合起来去产能，这对明年的猪周期来说是有利的。

今年前三季度，牧原股份净利润亏损额达到18.42亿元，较上年同期大幅下滑221.82%。在Wind“SW生猪养殖”板块的10家上市公司中，牧原股份收入规模超过829亿元，仅次于新希望，靠着一定的规模效应带来的低成本等影响，牧原股份净利润净利润的降幅还是低于行业7成的公司。

时值年末，为了应对下行周期，牧原股份进一步的加大对资金的控制。一方面为规避饲料原材料价格及生猪价格大幅度波动带来的影响，牧原股份及控股子公司拟以自有资金进行玉米、豆粕、生猪等商品期货的套期保值业务，相关业务所需保证金和权利金最高占用额不超过人民币8亿元。

同时，为了规避采购、跨境融资等国际交易带来的汇率和利率波动风险，牧原股份还将进行金额不超过40亿元的金融衍生品交易业务，预计动用的交易保证金和权利金上限不超过2.2亿元。

另一方面，牧原股份及控股子公司将开始进行融资租赁来进一步缓解流动资金的压力。按照牧原股份的披露，公司将采取售后回租等形式向非关联融资租赁（含金融租赁）公司或银行等金融机构申请融资，融资额度合计不超过30亿元。

猪企囤资“过冬”

然而即便如此，牧原股份的债务压力依然迫在眉睫。截至三季报末，牧原股份账面存在短期借款达到453.34亿元，较上年末时大幅增长55.44%。同时，公司账面还存在一年内到期的非流动负债和长期借款分别为78.79亿元、119.98亿元，而货币资金账面余额仅为157.63亿元，较上年末减少24.19%。

在持续处于高位的长期债务以及极速增加的短期债务的影响下，牧原股份资产负债率达到59.65%，较上年末提高超过5个百分点。另外，前三季度，牧原股份由于借款导致的财务费用支出达到22.5亿元。牧原股份是Wind“SW生猪养殖”板块的10家上市公司利息费用支出最高的公司。

2021年，温氏股份发行可转债募集资金92.97亿元，其中27.79亿元用于补充流动资金。2022年12月末，牧原股份以39.97元/股的价格向控股股东牧原集团进行非公开发行股票募集资金约60亿元，所募资金全部用于补充流动资金。此后，牧原股份没有公开募资动作。

直到12月6日，牧原股份同时抛出发行超短期融资券和发行中期票据的计划。根据公告，牧原股份此次超短期融资券发行规模不超过50亿元，每期最长期限不超过270天。同时，中期票据的注册规模不超过30亿元。牧原股份通过该两种方式合计募集资金大约在80亿元左右，但相比目前牧原股份的债务规模仍然不算充裕。

猪价的持续低迷使得整个行业承压，近期，多家头部上市猪企先后启动融资工作，囤资过冬。

11月20日，天邦食品先一步抛出定增方案，公司计划向特定对象发行股票募资27.2亿元，其中20亿元用于“数智化猪场升级项目”，7.2亿元用于补充流动资金。月末时，新希望抛出巨额定增计划，募集资金总额不超过73.5亿元，所募资金将用于猪场生物安全防控及数智化升级项目、收购控股子公司少数股权项目以及偿还银行债务，投入募资金额分别约为36.46亿元、15亿元和22.04亿元。

此前，新五丰的定增方案在7月时成功发行，公司以7.22元/股的价格募集资金17.7亿元，除了向资产重组方支付对价，投入标的公司项目建设之外，公司也分出约7.71亿元用于补充流动资金及偿还债务。东瑞股份也在年内推进了10.33亿元的定增方案。

对于整个行业频频提出的降本增效，冯永辉认为首要的还是要做好疫病防控，在此基础上再进行科学的饲料配比、以及精细化的饲养管理等。但作为前提，猪企需要保持顺畅的资金链，最终才能够在竞争中获胜，让企业先活下来，然后才是从生产角度进行降本增效。