“跑马圈地”打法降效 业绩高增长下海吉亚隐忧凸显

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蓝鲸财经记者 李明昊

近日，海吉亚医疗发布公告称，公司附属公司曲阜医疗管理及海吉亚医院管理，与曲阜城东肿瘤医院订立收购协议，以4600万元的总价格收购曲阜城东肿瘤医院100%股权。

收购完成后，海吉亚医疗将通过曲阜医疗管理持有目标医院70%股权，并根据新合约安排通过海吉亚医院管理控制目标医院余下30%股权，将间接控制目标医院100%股权。曲阜城东肿瘤医院将成为海吉亚医疗间接全资附属公司，且其财务业绩将综合入账至集团财务报表。

今年以来，民营肿瘤机构资本动作频频，阜康医疗、美中嘉和先后于上交所、港交所递交招股书，意欲闯关IPO。

海吉亚医疗在今年也加快了并购扩张的脚步。除了本次计划收购的曲阜城东肿瘤医院，海吉亚医疗此前还收购了宜兴海吉亚医院、无锡市苏邦医疗科技、长安医院及大唐医疗。

依靠多年来的并购扩张式打法，为海吉亚医疗的业绩带来不少增长，尤其是2021年，海吉亚医疗的营业收入达到近65%的同比高增长，但2021年之后，海吉亚医疗营收增速却出现明显下降。而正在IPO中的美中嘉和，在其医院业务中，2022年全年，除了新成立的广州医院和广州门诊部，其他医疗机构收入皆出现不同程度的下滑。

对于民营肿瘤机构这个细分赛道来说，“跑马圈地”式打法已明显降效，抢滩民营肿瘤机构蓝海的难度与日俱增。

斥资20亿大举收购

本次海吉亚医疗收购的曲阜城东肿瘤医院成立于2015年，位于山东省曲阜市，是一家私立营利性二级肿瘤专科医院。在本次交易之前，江苏钴润医疗科技有限公司持有曲阜城东肿瘤医院100%的股权，张前进和王皓分别拥有曲阜城东肿瘤医院60%及40%的股权。

这已经是海吉亚医疗今年第三次大手笔展开收购，经统计，在三次收购计划中，海吉亚医疗合计耗资近20亿元。

5月9日，海吉亚发布公告称，计划收购宜兴海吉亚医院89.2%股权，代价合共约为2.68亿元。同日，伽玛星科技以291万元收购无锡市苏邦医疗科技89.2%股权，伽马星科技是海吉亚医疗的重要招牌，也是海吉亚医疗目前在国内的运营主体。

宜兴海吉亚医院位于江苏省宜兴市，前身为宜兴市第四人民医院，为一家二级甲等综合医院。医院官网显示，其新院已于2018年10月投入运营，一期建筑面积4.7万平方米，设置床位450张。

7月25日，海吉亚再次公告称，计划以合计16.6亿元的价格，收购西安长安医院100%股权。长安医院位于西安市未央区，是一家有着20多年运营经验积淀的三级甲等综合医院，2022年曾获评艾力彼社会办医单体医院100强第13名。

在海吉亚医疗以往的收购中可以看出，其一直在三线及三线以下城市发力，以获得与公立肿瘤医院覆盖不及的下沉市场。在今年的收购中，宜兴、济宁（曲阜）都是三线城市，唯有西安是新一线城市，与其以往扩张理念有所差异。

海吉亚方面认为，此次收购将填补集团在西北地区的空白，扩大集团在西北地区的品牌影响力，提升集团在肿瘤诊疗领域的市场份额，巩固和提升集团在肿瘤诊疗业务的领先地位。

海吉亚医疗还在公告中提到，收购完成后，海吉亚将进一步降低长安医院的运营成本、提高运营效率、优化收入结构、丰富治疗手段。

海吉亚医疗同时也在发力自建医院，2023年中期报告显示，德州海吉亚医院目前已进入装修阶段，预计今年年底可以交付；无锡海吉亚医院已在施工中，计划设置床位800至1000张，预计2024年交付；常熟海吉亚医院也在7月动工，预计2025年交付使用。

“跑马圈地”换来的高商誉

海吉亚医疗是一家以肿瘤科为核心的医疗集团，由时任中国人民解放军第455医院的全职医师朱义文于2009年创办成立。海吉亚医疗成立初期，主要向医院合作伙伴提供放疗中心服务。

2009年11月，朱义文以名义对价向三名独立第三方收购了伽玛星科技95%股权，拥有了伽玛刀知识产权。凭借伽玛刀技术，海吉亚医疗也建立起了差异化竞争优势，将其看作在公立医院中突围的重要抓手。

2011年，海吉亚医疗收购邯郸仁和医院，正式涉足医院运营管理的业务。2015年至2020年间，公司先后收购龙岩市博爱医院、苏州沧浪医院、安丘海吉亚医院等多家医院；2021年，海吉亚医疗又完成贺州广济医院、苏州永鼎医院的收购。

2020年6月，海吉亚医疗在港交所上市，经过多年的大举并购扩张，海吉亚医疗将自己定位为“中国最大的肿瘤医疗集团”。

随着旗下医院数量逐渐增多，海吉亚医疗也调整了自己的运营策略，重心逐渐向医院业务偏移。今年上半年，海吉亚医疗医院业务的收入占比已达到95.58%。并且自2022年开始，消费医疗业务和专业服务及托管项目已不在年度报告中披露。

财报显示，截至6月末，海吉亚医疗经营或管理13家以肿瘤科为核心的医院网络，向24家第三方医院合作伙伴就其放疗中心提供服务，并且这些医院大多位于人均医疗资源较少的非一线城市。

近三年内，海吉亚医疗的业绩保持稳速增长。2020年至2022年，海吉亚的营收分别为14.02亿元、23.15亿元、31.96亿元；净利润分别为1.701亿元、4.415亿元、4.768亿元。

值得注意的是，2021年之后，海吉亚医疗的营收增速出现明显放缓。2021年，海吉亚医疗营业收入为23.1亿元，同比增长65.29%。2022年，其营收同比增长38.3%，增速大幅放缓。且2022年，海吉亚医疗的净利润率也首次出现下滑，股东应占溢利为4.77亿元，仅同比增加8%。

今年上半年，海吉亚医疗营收同比增长14.95%，按此估算，今年全年，海吉亚医疗营收同比增速将进一步下降。

由于多年的并购扩张，海吉亚医疗的高额商誉也成了其目前一大隐忧。2022年年报显示，截至2022年末，海吉亚确认商誉22.35亿元，占总资产的30.8%，已成为海吉亚除固定资产外的第二大资产。

今年上半年，在对宜兴海吉亚医院和苏邦药房收购中，公司确认的商誉金额为1.6亿元。按此计算，截至2023年上半年，海吉亚医疗的商誉已累计23.95亿元。若发生商誉减值，将对海吉亚医疗的业绩产生不利影响。