A股上市险企前11月揽收2.52万亿保费，负债端回暖、看好“开门红”

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A股五大上市险企前11月保费收入数据于近日披露完毕，梳理来看，合计揽收保费2.52万亿元，同比增长约5.3%。寿险方面，单月保费增速“两升三降”，但与10月相比已整体回暖。业内预计，行业此前产品切换透支的需求已明显恢复，叠加代理人团队的转型成效等因素，2024年开门红有望实现正增长。财险端，新车销量的增长支撑单月保费上行，但非车险业务有所承压。

寿险保费单月环比回暖

首先聚焦于寿险公司。前11月，中国人寿保费收入突破6千亿元，收入6146亿元，同比增长3.9%；平安寿险揽入保费4339.49亿元，同比增约6.8%；太保寿险揽入保费2239.77亿元，同比增幅为4.4%；新华保险则在实现1.91%的同比增幅后，保费收入达到1597.38亿元。

人保寿险增速跑在上市寿险公司首位，前11月揽入保费972.67亿元，同比增长9.7%。长险首年保费469.65亿元，同比增约14%，主要由期交首年保费拉动，前11月保费241.65亿元，同比增幅35.5%，趸交保费则有2.5%的下滑。

单月数据来看，5家上市寿险公司保费收入呈现两增三降。人保寿险保费增长2.8%，业内预计主要得益于优化保费结构带来的续期改善，续期业务同比增长16%。平安寿险增长2.5%，较10月同比下滑0.1%的降幅已由负转正，明显回暖。

其余三家寿险公司单月保费有所下滑，中国人寿同比下跌1.2%，新华保险和太保寿险则分别有12.2、19个百分点的收缩。国泰君安证券研究员刘欣琦、谢雨晟指出，太保寿险负增较多，预计为2022年同期全力冲刺年度收官导致单月业绩高基数。

尽管国寿等三家寿险公司单月仍有所下滑，但较10月降幅均已有所收敛。“单月增速下滑预计是银保渠道报行合一导致产品重新报备和网点重新签约等的短暂过渡期，并且尽管监管对开门红行为进行规范，但预计险企在平衡收官的同时仍会做好开门红客户的储备和队伍的培训”，广发证券预计道。

新车销量增长拉动车险表现

财险方面，三家财险上市公司前11月保费整体上行，但步调不一，“老大哥”人保财险实现保费4727亿元，同比增约6.8%；平安财险保费收入2736.47亿元，同比增约1.4%；太保财险则实现了11.8%的保费增速，揽入1747.57亿元。

单月数据中，太保财险11月保费收入同比增长12.1%，人保财险和平安财险则分别实现1.1%、0.3%的增速。

分险种来看，车险方面，11月人保财险车险保费同比增长5.4%。临近年末，车企销售刺激政策推动11月新车销量同比增长27%，较10月增长14个百分点，进而传导至行业车险表现。不过，在头部险企响应监管“报行合一”的号召达成自律公约的背景下，业内预计车险保费增长略慢于行业。

“在监管严控车险费用投放态势之下，8家头部险企于11 月签署《车险合规经营自律公约》，明确严控费用，不以规模为导向的经营方针，有望引导车险行业回归健康竞争态势，预计车险业务综合费用率有望步入改善期”，上海申银万国证券对行业综合成本率表现做出乐观预测。

非车险方面，人保财险单月非车险保费有所下滑，主要受意健险、农险和责任险的保费收缩的拖累。国泰君安分析，预计主要是公司为实现全年飞车盈亏平衡目标主动减少亏损业务增长，如商业性农险、部分高风险责任险；而意健险中政策性大病业务两年承保节奏差异以及意外险新政导致的产品切换使得单月保费下滑。

“展望2024年，财险保费收入受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从综合成本率角度看，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率则受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。”广发证券分析指出。

资负两端共振，“开门红”表现有望超预期

临近年末，业内评价，各公司仍在2024年开门红和2023年第四季度的收官工作中寻求平衡。

当下，各险企已全面推进“开门红”进度，根据监管“不得大幅提前”预收保费要求，多险企以预录方式销售。从全年收官的具体表现来看，多位业内人士认为，行业此前透支的需求已明显恢复，叠加各险企核心代理人的沉淀与产能提升，以及银保渠道“报行合一”之下的价值率提升，将助推行业实现2024年开门红的正增长。不少券商给出“开门红”业务进展有望改善并“优于预期”的评价，进一步，有望缓解市场对险企负债端的担忧。

财险方面，具有较强马太效应的上市险企，在车险保费增速与综合成本率方面均有望延续向好趋势。财通证券判断，一是车险费用管理监管趋严，市场环境好转，上市险企在数据、服务、品牌、渠道等方面均具备明显优势；二是2023 年超预期自然灾害频发，预计中小险企当期盈利承压，或将主动压降费用投入。

资产端，政策层面，中共中央政治局会议和中央经济工作会议的召开有望改善经济预期，推动资产端边际回暖。中央政治局会议提出“以进促稳”“先立后破”“适度加力”，广发证券研究员提出，预计2024 年经济增长目标会相对积极、扩大总需求仍是主线索、财政空间仍有一定扩张，而中央经济工作会议则进一步指出“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，即正向激励的政策为主。

“资产端迎边际改善，投资收益率假设下阶段或将迎来调整”，上海申银万国证券研究员同时提出，“利差损风险或迎来缓解：继调降预定利率后，预计部分险企投资收益率精算假设或将在下阶段迎来下调，有望在一定程度上缓解投资压力和利差损风险。”

“目前上市险企PEV估值处于历史低位，充分反应市场悲观预期”，业内预计，在“开门红”表现超预期以及经济复苏对资产端改善有所利好的背景下，保险股估值有望回升。

“我们看好在宏观经济不断复苏背景下的板块阶段性行情和长期配置价值”，信达证券研究员王舫朝分析道。