蜜雪冰城、古茗同日港股递表，内卷加剧倒逼新茶饮扎堆IPO

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蓝鲸财经记者 张静伦

1月2日，港交所文件显示，古茗控股有限公司（以下简称“古茗”）向港交所提交上市申请书，联席保荐人为高盛和瑞银集团。同日，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）也向港交所递交上市申请，联席保荐人为美银、高盛和瑞银集团。

距离2021年6月，奈雪正式在港交所挂牌上市已经过去近两年半时间，但如今新茶饮上市公司依旧只有奈雪“一枝独苗”。

作为新茶饮市场体量的冠亚军，蜜雪冰城、古茗此次扎堆港股递表，将为行业带来什么样的可能性？盘古智库高级研究员江瀚告诉蓝鲸财经记者，这两家公司都是新茶饮行业的重要参与者，其上市将进一步推动新茶饮行业的发展和竞争。此外，这也可能会引起其他新茶饮品牌的关注和跟进，从而加剧行业的竞争。

“可以说，很快就会有新茶饮企业上市，这是毋庸置疑的事实。茶饮产业的未来充满了机遇，但也同样面临着诸多考验。品牌不仅需要在外部市场竞争中保持敏锐洞察力，还需要在内部持续修炼内功，确保品质、创新与服务始终与消费者需求相匹配。只有这样，才能在茶饮市场中获得自己的一席之地，真正获得长期的竞争力。”江瀚称。

蜜雪冰城净利润超古茗一倍以上

招股书显示，古茗品牌成立于2010年，创始人王云安由一家奶茶店起家，主营现制饮品，主要品类包括新鲜水果茶、奶茶、咖啡等。截至2023年12月31日，公司的门店网络共有9001家门店，较2022年12月31日增加35.0%。按截至2023年12月31日的门店数量计，公司是全球前五大现制饮品品牌。

2023年，古茗门店售出现制饮品12亿杯，GMV（商品销售额）超过192亿元，较2022年增加37.2%。在收入与利润方面，招股书显示，2023年前三季度，古茗收入55.71亿元，同比增长33.9%，经调整利润（非国际财务报告准则计量）为10.45亿元。2022年全年，古茗收入为55.59亿元，经调整利润为7.88亿元。

招股书还披露了未来古茗的发展战略：扩张门店网络，巩固领先地位；加强技术以提高运营效率；继续投资产品研发，优化并拓展产品矩阵；加强品牌建设和用户运营；加强供应链能力。

横向对比来看，蜜雪冰城聚焦为消费者提供单价约6元人民币的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。据招股书披露，截至2023年9月30日，公司通过加盟模式发展的门店网络拥有超过36,000家门店，覆盖中国及海外11个国家。2023年前9个月，蜜雪冰城的门店网络实现饮品出杯量约58亿杯。据灼识咨询报告，如根据以上门店数及出杯量统计，蜜雪冰城已成为中国第一、全球第二的现制饮品企业。

另根据招股书，2022年以及2023年前9个月，蜜雪冰城门店网络分别实现约300亿元、370亿元终端零售额；分别实现136亿元、154亿元的收入，分别同比增长31.2%、46%；净利润分别为20亿元、25亿元，分别同比增长5.3%、51.1%。

由此可以看出，古茗作为国内门店规模仅次于蜜雪冰城的现制茶饮品牌，截至目前，其与“老大哥”的地位差距仍然较大。

内卷加剧倒逼新茶饮扎堆IPO

自去年以来，不少新茶饮公司屡屡被传上市。2023年8月，茶百道正式向港交所提交IPO招股书，由中金公司独家保荐。放眼中腰部新式茶饮行业，除茶百道外，沪上阿姨、霸王茶姬等品牌也接连传出上市消息。

业内人士表示，目前看，新茶饮公司筹划上市迎来了好时机。一方面，相关政策鼓励企业上市融资，支持民营企业发展的指导文件不断落地，让新茶饮公司筹划上市充满信心。另一方面，今年以来，新茶饮消费增速明显，而二三线城市等下沉市场仍有较大增长空间，这一时期上市将为二级市场和自身估值带来更大想象空间。

江瀚分析道，其实，各家企业的逻辑是非常简单的，谁能率先上市谁就能在一众茶饮企业之中脱颖而出，无论是为了品牌的影响力，还是市场的竞争力，上市都成为不少企业必须考虑的选择。

红餐大数据显示，截至2023年7月末，茶饮赛道共披露了18起融资事件，披露的融资总金额超过13亿元。相比2021年超125亿的融资总金额以及2022年超45亿的融资总金额，2023年前7个月的融资总额甚至不及2022年的一半。

业内人士告诉蓝鲸财经记者，面对着市场越来越大的压力，其实各家茶饮企业的发展也让资本们有了获利了结、落袋为安的想法。毕竟茶饮赛道已经到了现在的阶段，正是各家资本收割市场的最好时间，选择催促上市无疑是各家资本巨头所形成的一种共识所在。

实际上，行业竞争的加剧和市场份额的争夺也是一众新茶饮公司筹划上市的重要背景。

根据灼识咨询报告，大众现制茶饮店市场是中国现制茶饮店市场中规模最大、增长最快的细分市场。中国大众现制茶饮店市场的GMV于2022年达到人民币865亿元，预计于2027年将进一步增加至人民币2444亿元，复合年增长率为23.1%。其中，二线及以下城市预计将于2022年至2027年以最快增速发展，并贡献大部分的市场增量。毫无疑问，这是一个内卷严重、竞争过剩的赛道。

“卷”一直是新茶饮行业的形容词，在此过程中，跑马圈地开门店似乎已经成为最有效抢占市场份额的做法。蓝鲸财经记者注意到，沪上阿姨、霸王茶姬、甜啦啦都在2023年开出了超2000+门店。高贵如奈雪的茶宣布也宣布“拥抱加盟”，正式推出“合伙人计划”，进入“直营+加盟”双轮驱动新阶段。与此同时，在国内新茶饮市场卷出新高度的情况下，品牌们又向海外发起了进击。

在江瀚看来，上市是茶饮企业跑马圈地的必然。当前的茶饮赛道已经进入了“无界”阶段，各家茶饮企业都在纷纷杀入各自的腹地。无论是在一线热点城市，还是在三、四线下沉市场，无处不是茶饮企业的天下。在这个跑马圈地的时代，谁能率先上市谁就有可能获得宝贵的资金支撑自己率先扩张，从而获得竞争优势。因此，对于茶饮企业来说，上市不仅是一种选择，更是一种必然。

坎坷上市路

当然，上市之路未必平坦。

此前，蜜雪冰城拟在A股市场首次公开发行股票并上市，已于2021年9月29日在河南证监局进行辅导备案。2022年，蜜雪冰城又计划登陆深交所主板，拟募集64.96亿元，但随后没有了音讯。同时，“新茶饮第一股”奈雪的茶在香港上市后，其股价骤然下跌。

对于茶饮等消费企业来说，A股上市极为艰险，而港股身后早已排满长长的队伍，一众新茶饮品牌能否顺利上市、上市后表现如何，依然充满未知。

业内人士表示，无论是拓展下沉市场还是海外市场，茶饮品牌都需要充足的资金来支持扩张计划。除此之外，完备的供应链建设、市场竞争的压力、新产品的开发和迭代都需要大量的资金。但由于运营模式等问题，茶饮品牌在上市时阻力并不小。

蓝鲸财经记者注意到，不少茶饮品牌放开加盟政策，通过轻资产扩张的模式，很多都是在复制蜜雪冰城“S2B2C”（供应链-加盟商-消费者）经营模型的发展路线。行业人士据招股书分析认为，蜜雪冰城本身就是一个金融产品，通过收取加盟费、为加盟商提供产业链服务而获得利润。这种模式的风险点在于，投资者无法根据茶饮品牌的收入和利润，准确预估企业未来发展的情况。

“如果茶饮品牌想做大营收，完全可以强迫加盟门店扩大采购，从而形成虚假业绩繁荣。”银河证券消费行业分析师尹晓飞说，由于茶饮品牌的营收来自内部采购，投资者很难获知门店对采购商品的消化情况。一旦茶饮品牌这样操作，不仅会损害加盟商利益，对品牌长期发展不利，也会损害中小投资者的利益。

另一方面，众多“消费第一股”在上市之后纷纷跌落神坛，包括新式茶饮在内的新消费泡沫开始破灭，也让投资者对新茶饮赛道逐渐冷静。

2021年1月，奈雪的茶完成C轮1亿多美金的融资，领投方为亚洲知名PE机构太盟投资集团（PAG）。至此，奈雪的茶已经完成了5轮融资，估值近20亿美元，约合人民币130亿元。但截至2024年1月2日收盘，奈雪的茶总市值仅为53.17亿港币。

业内人士表示，相比几年前，对于新茶饮行业来说，二级市场的环境已经发生了很大变化，过去宏观经济增长迅速，大家对于未来的前景都很乐观，但现在投资人会更加关注企业的实际经营数据，而且信心也不比从前。